行業輪動周期一覽(一文看懂周期與行業輪動（1）)

一文看懂周期與行業輪動（1）

市場行情有好壞，經濟走勢有周期。無論哪個市場，哪種產品的投資都講求天時地利人和。沒有經歷過周期的投資人往往會被市場的噪音引導，可以瞬間改變其判斷力，追漲殺跌。過去一百多年房子和黃金的年均回報率都在3%左右，基本上等于同期的物價上漲。也就是說，房子和黃金這類實物資產，因為本身不創造價值，因而長期上漲的唯一支撐在于通脹。

所以股市、債市等金融資產的長期回報來源于經濟名義增長，因而在經濟長期穩定增長的美國，巴菲特靠股市投資創造了巨大的財富。而巴菲特長期厭惡黃金、比特幣等資產，原因也在于這些資產只能漲價，而不能創造實際價值。

長期的財富創造來自于經濟增長。這一點，毋庸置疑。但是經濟的增長并不是持續的。這就涉及經濟周期的研究。經濟周期，即是研究GDP的長期趨勢性的增長和短期的波動。我以美國為例來做后續說明。

長期的經濟周期

長期的經濟增長要素有三大主要動力：勞動力、資本、技術。技術變化很難觀察，但是勞動力和資本是比較好做研究的。

從勞動力和資本的角度，回看美國過去一百多年的增長。在20世紀30、40年代，當時美國的經濟增速其實還是蠻高的，20年的平均增速高達5%，但是從那以后就開始持續下降，到目前差不多降到了2%左右。

與美國經濟增速持續回落相對應的，是美國過去80年中無論是人口的增長，還是資本的增長，都出現了顯著的下降。也就是說，從長期來看，因為勞動力增長變慢了，資本投入變少了，所以經濟增長下降了。

但即便是美國的經濟增長變慢了，第一目前還有增長，第二美國在發達國家里面依然是最好的，因為大家都在變慢。美國雖然說增長變慢了，但相比于日本、歐洲還是強了很多，而且美國還有移民。日本人口增長是負的，而歐洲的人口也幾乎沒有增長。所以目前美國在發達國家里面的經濟表現、金融市場表現依然是最好的，本質上還是來自于勞動力、來自于資本、來自于技術進步，美國基本面是最好的。這是長期，要重視人口、資本、技術這些要素。

周金濤老師的康波理論中，60年一個康波周期，回升、繁榮、衰退、蕭條。歷史上全球康波蕭條期：第三次，1929-1933美國大蕭條；第四次，1975-1982，戰后繁榮結束，全球經濟滯漲（英美供給側改革，供給側改革是全球進入簫條的標志）。

本次康波回升：1982年開始。繁華：91年到94年，美國的信息技術泡沫，康波繁榮的標志。2008年之前是世界經濟的本次康波的黃金階段。衰退期：2004年到2015年，這個理應是本次康波的衰退期。（衰退期，雖然經濟增長不怎么樣，但是資產價格依舊上漲）。蕭條：2015年之后應該進入全球的康波的簫條階段。

美國自上世紀50年代至今的主要產業結構變化，科技與技術有助于降低生產與消費端成本，因此有利于削減通脹壓力。在技術進步的加持下，有助于以更低的勞動成本來創造更高的經濟增長。

短期經濟周期

在整個經濟運行的過程中，短期的經濟增長并不是以穩定的增速增長的，而是經常地發生劇烈波動。這個劇烈波動被認為是短期的經濟周期/波動。有時經濟好得過熱，有時經濟則差得發生衰退。

如果要研究短期的經濟變化，那必須要知道經濟的結構。比如美國主要由消費、私人投資、凈出口與政府支出組成。其中消費占據大頭，大約2/3的水平，其他包括政府支出和固定資產投資等。還有一塊是外貿，但是這一部分占比較小。所以三駕馬車分別為消費、政府支出和投資。

1）消費

美國的消費走勢與美國的經濟走勢幾乎一模一樣。因為其占比太大了，沒有領先性。

2）投資

美國的投資占比是接近1/6，但投資本身是有結構分解的，投資里面有三大項，最大的一項叫做非住宅投資，就是企業部門的投資。第二項叫做住宅投資，就是房地產投資，最小的一項叫做存貨投資。

投資這一塊雖然說比重整體并不是很大，但是其對走勢的影響其實比較大。在過去的五六十年比較典型的衰退有五次。每一次經濟衰退之前的一兩年，可以發現可能存貨投資已經提前下行，比如08年就很明顯。存貨投資是一個領先指標，如果經濟真的不好了，可能很多企業的東西就賣不掉了，賣不掉以后就變成產品的積壓，也就是存貨投資開始拖累經濟增長。（轉自小馬論債）