利空因素漸去(影響利多利空的因素)

澎湃新聞記者 田忠方

“目前，A股的低點已經出現，接下來是震蕩市的填坑行情。”4月22日，連續六屆獲得新財富最佳分析師策略研究第一名、海通證券首席策略分析師荀玉根說。

荀玉根是在新財富分析師年會暨黃埔區廣州開發區資本市場高端峰會上做出上述判斷的。

荀玉根表示，今年以來，股票市場走得非常弱，很多人擔心會不會是“大熊市”。整體來看，雖然年初在各種負面因素沖擊下，市場跌得比較急。但展望未來，市場有望慢慢“填坑”，從寒冬中慢慢走向春天。

“目前，政策底已經很明確了。而從政策底到業績底期間，都是布局期。整體來看，上半年A股主線是穩增長，下半年將圍繞復蘇主線。其中，全年價值略占優，成長階段占優。”荀玉根判斷。

市場估值水平已經很低

荀玉根表示，從調整程度來看，對比歷史，滬深300本輪調整的時間和空間都已經比較明顯，估值已經處于低位。此前，滬深300共經歷了四輪大的下跌，本輪是第五輪，從去年2月份至今，跌幅已超過30%，高達34%。

“本輪下跌，其實還是長牛過程當中的調整。調整到目前位置，估值水平已經很低了。如果算絕對估值的話，目前市場PE與2018年底、2019年初、2020年3月份的低點，已經很接近了。”荀玉根說。

對于目前投資者情緒比較悲觀，荀玉根指出，受海外地緣沖突的“黑天鵝”，以及美聯儲加息、疫情等共同影響所致，本輪下行較預期出現更早。

“不過，整體看，雖然市場跌得比較急，短期跌幅也比較大，但仍是牛熊周期當中的一個正常下跌。長牛并不代表一直漲，而是由小牛熊構成，A股每3至4年會出現一次調整。”荀玉根說。

對于為何會出現“漲3年跌1年”的情況，荀玉根解釋說，按照宏觀經濟周期的規律來講，一個經濟周期要經歷衰退、復蘇、過熱、滯漲，四個階段走完，大概要花費3年半至4年的時間。

盈利和資金決定長牛格局未變，三大利空因素漸去

展望后市，荀玉根認為，A股的長牛格局未變。

“整體看，股票市場走牛有兩個大邏輯，一是基本面情況，二是資金面情況，即盈利和估值。一方面，必須有企業利潤的增長，企業盈利的提升，才能支撐長牛。另一方面，市場需要有資金流入，來支撐估值。”荀玉根指出。

荀玉根進一步指出，這兩點目前A股均具備。盈利能力方面看，產業結構升級將推高企業ROE。目前，中國出現了新的資源稟賦，正從人口密集型制造業走向技術賦能的高新產業，以及從人口數量紅利到工程師紅利。同時，技術條件方面，我國在5G、新能源等領域已經取得了一定的優勢。

荀玉根表示，目前中國居民資產配置正在發生微妙變化，從房產向股權遷移。其中，銀行理財是重要載體，這將使得整個權益市場的資金越來越多。

“過去中國一線城市房租收益率在2%附近，隱含了50倍PE。接下來，居民資產配置的遷移，將推高A股的估值中樞。”荀玉根解釋稱。

荀玉根說，現階段，戰略上對A股可以更樂觀一些，市場三個利空漸去。

“美國加息預期已滿，2015年，美聯儲開始新一輪加息周期，目前市場對美聯儲加息預期比較充分。同時，從時間點看，美聯儲首次加息和加息末期時，對股市擾動最大。因此，下一步，在A股處于寬松環境的大背景下，不用太擔憂海外加息對A股的影響。”荀玉根表示。

此外，荀玉根說，海外地緣沖突最大沖擊已經過去。

價值全年略占優，金融地產估值仍低

配置方面，從政策底到業績底期間，都是布局期。但需要投資者注意的是，市場底不一定低于政策底，這取決于政策的力度。如果力度很強，市場就慢慢起來了，反之如果政策力度不夠，是可能繼續下行的。

“目前，政策底已經很明確了。因此，拉長時間從戰略角度看，目前應該考慮的問題，是如何布局。”荀玉根說。

荀玉根認為，目前A股的低點已經出現，接下來是震蕩市的填坑行情。預計下半年A股企業盈利數據將企穩回升。

具體策略方面，荀玉根認為，接下來，穩增長政策有望繼續加碼。目前，貨幣政策、財政政策正在不斷推進，社融存量正在同比回升，基建將開始發力。

“因此，整體來看，上半年A股主線是穩增長，下半年將圍繞復蘇主線。其中，全年價值略占優，成長階段占優。其中，金融地產估值仍低。新基建彈性更大，可關注光伏風電、云計算數據中心。”荀玉根進一步指出。

責任編輯：王杰 圖片編輯：蔣立冬

校對：欒夢