新財富分析師張憶東(張憶東新財富)

制作人 | 王晨宇

編輯 | 鄭懷舟

主講人 | 新財富分析師 張憶東

馬上進入2022年了，新年舊年更替，賣方研究各大獎項的評選結果也隨之新鮮出爐，最為重磅的 “2021第十九屆新財富最佳分析師評選”“2021年第十五屆賣方分析師水晶球獎評選”等紛紛放榜。

在興業證券全球首席策略師張憶東的帶領下，興業證券海外研究中心分別斬獲“港股及海外市場研究團隊第一名”“海外第一名”，今年再次實現了本土各主流賣方分析師評選之“港股及海外研究”領域的全滿貫。

復盤2021年可以發現，在經濟復蘇、疫情反復、通脹等基本面因子的交織互作下，市場依然是結構性行情。張憶東不僅提示了要精選阿爾法、警惕透支樂觀預期；同時在賽道選擇上，他提出傳統核心資產在庫存周期下的價值重估，以及新核心資產在新經濟朱格拉周期下的持續高成長，以及完美預測了新能源板塊的大漲和周期股各領風騷。

2021年已經塵埃落定，面對即將到來的2022年，全球整體的宏觀環境如何？中美經濟會有哪些新變化？A股、美港股各自將會呈現什么樣的市場行情？未來的投資主線又會在哪里呢？

接下來就讓我們看一看張憶東是如何通過解答上述熱點問題來展望2022年A股、港股和美股市場的投資脈絡。

美國2022年上半年的高通脹或將延續，經濟有結構性亮點

美國2022年上半年的高通脹可能還會延續，從通脹本身的角度來看，很大一部分是由供給的原因引發的。隨著疫情逐步的可控，包括疫苗的普及以及治療性藥物即將量產，全球供應鏈的修復可能對于美國的通脹壓力會有所緩解。美聯儲的總閥門不會系統性收緊，只是恢復正常。Taper的意思是只縮減購債規模，是說減速刺激，或者是說刺激開始退出，但并不是正兒八經的系統性地收緊。

疫情之后，美國的刺激政策會退場，所以它的經濟增速肯定會回落。明年上半年有點類滯脹，但是類滯脹是經濟下行、通脹在高位，類滯脹的狀態持續到下半年。一方面通脹下半年會回落，另外，美國經濟也不是說出現失速，持續地下行。明年美國經濟增速回落，但是它有結構性的亮點，這個結構性的亮點在于科技創新，而科技創新特別要關注清潔能源、新能源車以及美國的數字經濟，包括云、AR、VR、元宇宙。

國內投資：重視結構性寬信用的五大方向

2022年中國經濟的亮點，是結構性寬信用、政策刺激的方向。這些亮點分為5個方面，而也是明年中國資產的機遇。

第一個就是“雙碳”戰略先立后破的“立”——擁抱能源科技革命：包括風光核等新能源、新能源車、儲能、新型電力系統、低碳技術這些領域的投資，政策會持續的鼓勵。

第二個是新基建：數字經濟、元宇宙產業鏈為代表的萬物智聯。

第三個是鼓勵自主創新，專精特新：主要是軍工、半導體、新材料這些先進制造業的方向。

第四個是區域的協同發展和新型城鎮化：包括保障房、智慧城市、農業現代化，這些是重點鼓勵和刺激的方向。

第五個是進一步促進消費，特別是新能源車、大眾消費、服務型消費是重點。

A股：震蕩市結構性行情，五大賽道成主線

2022年A股也依然是一個震蕩市結構性行情，震蕩市的底部將會抬升，行情的中樞會比今年抬升，但是機會依然是在結構性行情。五大賽道是中長期中國科創長牛的主角、主旋律、主賽道以及主線：第一是科技產業鏈，就是擁抱能源革命。第二是萬物智能的產業鏈。第三是軍工產業鏈。第四是半導體為代表的高端制造產業鏈。第五是生命科技產業鏈。

美股：科技巨頭明年的盈利能力比較強

2022年的美股可能很像2021年的A股，指數是一個震蕩市，但是有結構性行情，而這個結構性行情，內生增長動能強的、科技驅動的會比較明顯。美國明年是科技巨頭資本開支的一個大年，科技巨頭明年的盈利能力比較強，對指數的影響比較大，要重視內生增長驅動的科技行情。

港股：技術性“小牛市”有望出現

港股明年將有希望出現技術性小牛市，從今年年尾開始到明年的高點，有15%到20%的技術性小牛市。但港股還在尋找自信的過程中，代表港股走長牛的支柱性的產業現在還需要再尋找。

以史為鑒，回購潮可能是未來股價上漲的先行信號。此次回購潮從2021年二季度開始，2021 年下半年隨著港股較大幅度下跌而進入高潮，不到半年時間回購力度已經超過 200 億港元，超過以往歷史任何一個半年度數據。2008年以來港股經歷過五輪公司回購潮，均在熊市中發生，大規模的公司回購往往預示著階段性底部，并且后續均伴隨著一波上漲行情。

三個方向，一是新興領域緊，跟隨A股和美股的科創潮流，第二個主線就是消費，最后就是港股的價值股。像互聯網、內房股等這些2021年“被拋棄”的行業，它們的核心資產2022年有希望迎來修復性的機會。

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