如何通俗地理解索提諾比率？

每當市場出現大跌、情緒悲觀的時分，越來越多的投資者會意識到，基金投資不能總盯著歷史收益，更要關注最大回撤、夏普比率等指標。

也有許多投資者希望自己持有的基金，能在下跌行情結束后可以快速反彈。今天小編就給大家介紹一個很好用的基金指標——索提諾比率。

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什么是索提諾比率呢？

索提諾比率示意基金每承受一單位低于無風險收益的風險，能夠產生多少超額收益。它的公式是：

為了便于理解，我們在這里進行一下簡化：

公式分子中的超額收益是基金收益率減去可接受最低收益，通常情景下，可以用無風險收益率當作可接受最低收益。

分母中的回撤標準差則衡量了基金所承受的、投資回報低于無風險收益率的風險。

看到這個公式，有人肯定會聯想到我們之前講過的夏普比率。

夏普比率公式的分子部分也是超額收益，但其分母部分示意的是投資搭配年化收益率的標準差。

也就是說，夏普比率關注的是同時包括了上行和下行的整個資產的波動率，即標準差；而索提諾比率只關注資產的下行波動，即回撤標準差。

簡樸來說，就是索提諾比率區分了波動的好壞。

它認為資產的上行波動示意收益的上漲，是投資者期望看到的，是好的波動，并不應當歸為風險調整。

所以，索提諾比率在計算風險調整收益時，只考慮屬于風險部分的資產下行波動。

因此，索提諾比率可以看作是夏普比率在衡量基金時的一種修正方式。

這樣說可能還有一部分人不太理解，我們不妨來做個類比。

小王是一名中學生，一年當中參加了10次考試，平均分是80分，其中3次在80分以上，5次在80分以下，3次正好80分。

按照我們之前的計算辦法（即夏普比率的計算辦法），偏離80分的成績都是波動，都是不確定的。

假如換成索提諾比率的計算辦法呢？

對于小王來說，只有低于80分的成績是不好的，高于80分的成績其實是加分項，應當是好的表現。

所以，假如能夠剔除好的表現，計算差的表現出現的頻率、次數和幅度，就能更好地反映出小明的成績。

這就是夏普比率和索提諾比率的區別。

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在投資中，我們該如何使用索提諾比率呢？

我們通過一個詳細的案例來加以說明。

假設私募基金A和B均成立于2021年，初始的凈值均為1，且每月的凈值宣布日期也是一致的。

為了簡化計算，此處無風險利率設為0%。

在2021年，私募基金A的每個月的回報分別為3%、-5%、-2%、-2%、-2%、2%、-2%、5%、5%、3%、10%、9%；

私募基金B 在2021年同期每月回報分別為3%、-1%、1%、-1%、1%、-1%、-1%、-1%、-1%、0%、15%、10%；

通過計算，我們可以得到兩個私募基金在2021年的總回報均為24%，但是私募基金A 的夏普比率為5.08 ，要略高于私募基金B 的夏普比率4.64。

但假如計算索提諾比率，我們就會發現私募基金A的索提諾比率7.5要遠低于私募基金B的索提諾比率21.4。

這其中最主要的差別就是在計算夏普比率的過程中，私募基金B因為最后兩個月的收益忽然大幅上漲而導致波動率過大，在計算風險調整時受到了“懲罰”。

而在計算索提諾比率時，任何高于無風險利率的上漲都不會計入風險調整。因此，私募基金B在最后兩期的上漲并不會導致索提諾比率的升高。

和夏普比率相比，索提諾比率這一指標更符合那些對資產價值下跌較為敏感的投資者。

所以，在挑選基金時，索提諾比率通常是越高越好，這表明基金每承擔一份下跌風險，獲得的收益就越高。

但需要注重的是，索提諾比率和夏普比率一樣，也只能在同類基金之間比較才有意義。

比如不能把債券型基金和股票型基金的索提諾比率放在一起進行比較。

原因其實很簡樸，多數股票型基金的索提諾比率是低于債券型基金的。因為股票型基金的回撤波動率達到10%-20%都是很正常的，就算年化超額收益率能達到10%-20%，其索提諾比率也只有1。

但是一些債券型基金回撤很小，哪怕它們的年化收益率只有3%，其索提諾比率也會是股票型基金的好幾倍。

索提諾比率是衡量基金超額收益與回撤波動之間關系的指標，可以看作是夏普比率的進階版，組合其他指標，共同用來選擇一些風險收益比優秀、持有體驗好的基金產品。

但是，指標終究只是歷史表現的反映，并不能承諾未來。

對于投資人來說，最重要的還是要挑選一位信得過的基金經理，長期跟隨，刻苦完成資產收益的穩步增長。

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來源:雪球-盛天投資skytac