【精彩回顧】第一財經《公司與行業》 | 投資相對論

上海申毅投資股份有限公司董事長申毅先生作為特邀嘉賓參加第一財經《公司與行業》2021年終特殊節目《投資相對論》。讓我們和第一財經一起，回顧2021，展望2022！

不平凡的2021年

2021年A股指數表現

上證指數? ? ? ?+4.80%

深圳成指? ? ? +2.67%

創業板指? ? +12.02%

科創50? ? ? ? +0.37%

2021年A股成交額創新高

2021年A股成交超256萬億

超過2015年A股254萬億記錄

北向資金加倉累計超過4300億元

一季度重點在茅指數

春節后驟然走下神壇

二季度老賽道重發新枝

新賽道小試牛刀

A股迎來鴻蒙概念

新老賽道實現切換

三季度雙碳戰略下

能源革命迎來宏大敘事

四季度元宇宙概念橫空出世

業績炒不了就炒想象力

“?核心資產

2021要害詞

2021年所有的投資人都會意識到核心資產并不單是指“股票”，核心資產成為了一個概念，在不同市場環境下核心資產標的應當是不同的。

在舊經濟向新經濟轉換的過程中，“核心資產”本身還不確定，估值體系也有待探討。但我們注重到今年的A股總體是漲的，但是行業分化巨大，個股分化更大，2022年或將呈現類似的局面。

為什么核心資產會轉化？

看待核心資產應當有一個動態的思路。縱觀我國的金融市場，經濟維度和行業賽道都在不斷豐富，20年前幾百只票，現在已經超過5000只 ，相信幾年后以至過萬。那么對這些行業和個股的認知深度、廣度都遠遠超越了任何個人的能力，再厲害的天才也無法分析所有的行業和個股。

在這樣的狀態下，投資的辦法就走向了兩個極端。主觀選股者會走向集中持股，挑選認識的行業，有邏輯的分析，在5000只票里集中持股20-30只可理解的票。另外的辦法走向了量化，窮盡數據，把所有的股票都進行比較。

量化投資是大勢所趨

短期擾動不改長期機會

在這樣信息日益復雜、數據為上的背景下，量化的辦法是資本市場發展的大趨勢。過去20年發達市場中，量化的治理規模與日俱增，拉長工夫維度將看，與主觀投資相比，量化投資的穩定性和收益上是全面碾壓的。近年來量化名聲鵲起，就是因為經過工夫的驗證，量化顯示出巨大的優勢。雖然市場上忽然有聲響說量化失效，我們認為這只是主流中的幾朵浪花而已。

“?如何看待路徑依靠的問題

擴展能力圈

舉個例子，我們都熟知股神巴菲特，而CFA Institute 2018年度“格雷厄姆與多德卓越獎”獲獎作品：《巴菲特的Alpha》中，用4個量化因子總結了巴菲特選股的邏輯。換句話說，巴菲的勝利，在于20年前用一支鉛筆，得出了現在計算機算法完成的結論，所以成為了股票市場的神。而當今世界，維度不斷豐富，人工的鉛筆算力難以與計算機抗衡，而在量化的世界里，巴菲特的勝利可以復制，路徑的試探多了趁手的工具。

主觀和量化投資走向了逐漸融合的道路

主觀投資從實地調研公司的辦法，走向了使用量化工具進行分析；

量化投資也從純量價數據建模的方式，走向了用數據試探基本面，用另類數據解釋股票市場。

“?對美股的看法

看見與應對

經過多年對美國股市的看見，美國股市明年可能是有風險的，從近兩年來看，美國股市已經相稱疲勞了。

第一個從公司層面探討。人們都說A股抱團，其實美股抱團的現象遠遠嚴峻于A股。假如把標普500前10拿走，整個指數去年基本就沒漲，去除前20、30個票，指數是負的。這說明傳統行業全部進入了疲勞負增長。現在寄予希望的是新經濟，比如像亞馬遜、蘋果、臉書一類的壟斷性質的行業，但是按照歐美的慣例，這類公司很快將面臨反壟斷的制裁，進入歷史一次又一次的螺旋式循環。

第二個從估值來說，十多年來美聯儲始終放水，疫情沖擊下，通脹達到了5%以上，這是十分高的通脹率。有的經濟學家認為，美國的通脹已經保持在5%以上以至沖到7%，歷史上來說，美國通脹7%是70年代石油禁運造成的，而現在高通脹的局面是由美聯儲造成的，假如不收斂，美國金融市場經不起沖擊，當債券率上升時，股票估值天然會下跌。

目前美國市場經濟指標各方面極好，美國房地產的漲幅達到了30%，創了近幾十年來的新高，整個國家都在配置固定資產，短期呈現了泡沫化和市場過熱的情景。而后續解決經濟泡沫的辦法，目前看來美國政治手段不足，美聯儲也沒有充足的軟著陸手段把過熱資金回籠。至于美國是否會把過熱的經濟危機轉嫁給全世界，我們需要做好應對預案。

文源第一財經《公司與行業》

2021年12月31日直播

點擊原文

觀看出色回放

掃碼預約，我們將與您聯系

服務熱線：021-68389111轉207

shenyitouzi

祝新的一年投資順利

來源:雪球-上海申毅投資