茅臺2021年報分析(茅臺2021年年報)

昨天茅臺公布了其2021年的年報，概括如下：

1. 一如既往的優秀，一如既往地完美
2. 直銷比例大幅提高
3. 2022年茅臺酒產銷量將大幅增長，業績將再次起飛。
4. 估值合理但不偏低

一、優秀和完美。

毛利率91.8%，凈利率47.9%，比2020年還提高那么一點點。盈利能力依然逆天。整個A股市場中，連續十年毛利率大于85%的只有三家，分別是、、，再加上連續十年凈利率大于40%這個條件的化，就只有貴州茅臺一個了。

凈利潤524.6億，經營活動現金流640.287億，自由現金流606億，凈現比連續四年大于1。沒錯，茅臺還是那個現金奶牛，還是那個印鈔機。

凈資產收益率ROE為26.6%，已經連續十年在20%以上了。整個A股市場中能做到這一點的只有六家公司。如果考慮到每年凈資產也能夠同比增長10%以上，那么連續十年能做到這一點的就只有三家公司了，其中就包括貴州茅臺。

所以，這就是為什么茅臺能被廣大投資者稱為價投標桿的原因。不管你用多么苛刻的財務指標去篩選，最后篩出來的結果肯定有他。

二、直銷比例大幅提高

2021年直銷收入大幅提高了81.49%。

三、業績將再次起飛

不過茅臺最讓人擔心的就是他的成長性，一個凈利潤達到524億的公司將來還能有多大的空間呢？而他的業績增長曲線似乎也是起伏不定，不過仔細看似乎很有規律。一般四五年一個周期，跟茅臺酒的釀酒周期一樣。一般都是三年左右的慢速增長，然后開始出現波峰，波峰幅度可到60%以上。

茅臺業績增速之所以存在這樣的周期性的規律，我在之前的文章中多次解釋過，這里直接引用，下圖摘自2021年5月7日的文章，文中預測2021年的銷量為36403.8噸，而剛剛公布的年報的數據為36261.31噸，僅僅差了142.5噸。文中還根據2018年基酒產量預測2022年的銷量會增長18.6%。這一點在茅臺年報中也寫得很清楚，今年的營收目標是增長15%，這目標略微有點保守，不過也顯示出管理層對茅臺還是相當了解的。

四、估值合理但不偏低

再結合茅臺現在直銷比例越來越高，相當于變相地提價。再加上系列酒的不斷發力（2021年系列酒營收增長26.06%）。那么貴州茅臺在2022年將迎來業績增長的另一個高峰，保守估計至少在35%到60%之間，那么茅臺2022年凈利潤將能達到707億到838億。之后公司業績增速又將逐漸下降，以24%的平均年化增長率計算，那么到2024年凈利潤將達到1087億至1328億，給25倍市盈率，那么合理估值為2.7萬億至3.3萬億。目前市值為2.2萬億，只能說估值比較合理，還談不上估值過于偏低的程度。

來源:生活資訊網