中庚基金丘棟榮：看好A股制造業和港股

要想獲得高回報，一個必要條件就是要買的便宜，而不是說買貴了之后以更貴的價格找人接盤。

中庚基金副總經理丘棟榮最近表示，現在A股整體上并不是非常貴，但在價值與成長之間、大小盤之間，以及產業和行業的內部分化仍然非常明顯。成長熱門賽道的估值已經逼近歷史高位，而價值型的股票可能處于歷史上最便宜的30%分位。大盤股和小盤股的分化在春節前達到極致，盡管近期有所收斂，但仍然割裂。而在產業上下游和行業內部龍頭公司和尾部公司也存在分化。

展望后市，丘棟榮看好廣義的制造業，包括傳統的制造業、機械化工、輕工、基礎加工、資源能源等加工制造業。因為這些行業的需求是增長的，且跟工業4.0制造升級相關度高。同時，由于供給側改革、碳中和、貿易戰等因素，國內供給持續收縮。

其次是港股投資機會。港股目前可以說處于熊市，估值定價很便宜。在港股中有很多龍頭公司，是中國經濟體的中堅力量，基本面風險較小，包括大型央企，目前處于較好的配置節點。

丘棟榮是低估值價值風格的代表。他認為，預期回報必須全部來自資產本身的預期現金流。另外，只有買的便宜才能獲得高回報，他所關注的不是低買高賣，而是同樣的盈利或者現金流以什么價格去買。

他說：“我們用什么樣的價格和估值去買，才能獲得超額回報？要想獲得高回報，一個必要條件就是要買的便宜才行，而不是說想買的貴了之后以更貴的價格找人來接盤。”

他認為，價值投資的對立面不是成長投資，而是投機。價值投資反對通過擊鼓傳花的游戲來獲得回報，以高價買下再找下一個人接盤。

丘棟榮表示，在做出投資決定時，他始終會關注三因素：低風險、低估值和持續增長能力。

2014至2018年，小盤股泡沫破裂，相比之下，大盤藍籌股更符合以上因素。但2019年之后，核心資產價格大幅上漲，風險收益特征發生了變化，小盤股更接近自己的投資標準。所以，變化的是結果，但背后的價值投資邏輯和內核一脈相承。

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