期貨交易的利潤是從哪里來的？

本文首先從交易的利潤來源出發，談了個人對交易的幾點感悟，包括數理概率論在交易上的理解，買賣模式的分析，對套利對沖的理解以及對完整的交易系統要素構成的理解等方面，希望這些個人觀點能對投資者理解交易有所啟發。

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一、利潤的來源

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個人認為，作為交易者，首先要搞清楚的是利潤的來源是什么，搞清楚這個問題之后，您才能在下單時對每一筆單子要去獲取什么樣的利潤有個清楚的認識，只有認清楚了交易的目的，你才能做到有的放矢，對所下單子在資金管理上和風險控制上做到區別對待，從而來改進你的交易。

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在這里我把利潤的來源分為兩種，一種是方向性收益，一種是波動性收益。理解這兩種收益并不難。所謂方向性收益，即在看好方向的情況下，在合適的位置下單等待品種方向的來臨，在持有一定的時間之后獲取一定的收益；波動性收益，是在合適的位置下單等待盤中波動性的機會出現，一旦出現之后在達到一定的目標即出場，品種的方向不是關注的重點。

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方向性收益的特點很明顯。首先，它對方向的要求很強，投資者只有看準了方向并在合適的點位下單，并且要持有一定的時間待方向來臨才能獲得收益。在其中，往往盤中的波動會使得投資者摸不著方向，意志不堅定者或者重倉持有者會因此而提早出局。正因為獲取方向性收益需要對方向的把握極強，因此如果方向不對的話，好不容易建立起來的倉位可能最終顆粒無收，竹籃打水一場空。其次，方向性收益需要關注的點與波動性交易不同。獲取方向性收益的投資者需要更多關注品種的基本面，因為從長期來看，品種的基本面決定了品種的長期走勢，所以必然性地要求這類投資者要對品種有較深的認識。

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波動性收益的特點亦很明顯，而且其特點有些與方向性收益相反。首先，波動性收益它對方向的要求不強，它只需要盤中有足夠大的波動就可以，至于品種長期上漲或者下跌可以不用關注太多。當然，這也要取決于波動性收益幅度的大小。對于想要攫取大波段的收益的投資者來說，方向也是要考慮的，否則如果風險控制不好，前面好不容易累積起來的盈利可能被反方向的來臨所侵襲；對于攫取小波段的收益投資者來說，方向考慮的自然要小些，只要盤中有符合目標的波動即可獲利，方向即使相反也不用太擔心。

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所以波動性收益對方向的要求取決于對波動收益幅度要求的大小，幅度越小，對方向的要求越低，高頻交易甚至不需要考慮方向；反之，幅度越大，對方向的要求越高。其次，波動性收益幅度的高低決定了交易頻率的高低，幅度越大的波動性收益要求交易的頻率越低，反之，幅度越小的波動性收益要求交易的頻率越高。

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波動性收益和方向性收益在操作思路上要求不同，但是兩者并不相矛盾，二者可兼得，在獲得方向性收益的同時亦可獲得波動性收益，但前提要求投資者不能混淆，對每一筆交易要有清楚的認識，否則亦有可能事倍功半。

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在這里，要求投資者對這兩類交易要有清楚的認識，對做的每一筆交易目的是什么，要獲取的利潤是什么要有清楚的認識，這樣就能做到有的放矢，才能集中精力關注你所需要關注的方面。

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二、交易的概率論

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每一筆交易都有可能盈利或者虧損，盈利有多也有少，虧損有多也有少，每一筆交易是否盈利是隨機的，每筆交易的盈利額也是隨機的，但是投資者不可能只做一筆交易，因此對于每一位投資者來說，拿做的每一筆交易綜合來看，是有一定規律的，它的規律從統計意義上來看可能恰好符合或者近似地符合以下兩大統計定律：大數定律和中心極限定律。

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（一）大數定律在交易中的意義

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在數學上，大數定律可以表述為：當試驗次數足夠多時，事件發生的頻率無窮接近于該事件發生的概率。應用到交易上，可以理解為：當交易次數足夠多時，盈利的概率（勝率）無窮接近于交易者交易本身能夠盈利的概率。以此來看，評判交易做得好不在于某一筆交易做得怎樣的好，評判交易做得差也不在于某一筆交易做得如何的差。

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長期以往，大量的交易自然會分辨投資者交易的好壞。因此，反過來看，如何做一個好的投資者或者好的交易員，個人認為，好的交易員他應該是像一位優秀的狙擊手一樣，善于等待，善于調節自己的神經，做到每一發子彈打出去都是最佳狀態，極大可能性地去命中目標，而不是像拿著沖鋒槍一樣到處去射擊，打草驚蛇，子彈打完了，目標卻被嚇走了。因此，好的交易應該是每筆交易都要認真去對待，然后重復之。

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（二）中心極限定理在交易中的意義

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中心極限定理在數學上表述為：大量的具有相同均值和方差的獨立的隨機變量序列之和趨向于正態分布。而且這個正態分布的均值等于大量的隨機變量平均均值。以此來看，投資者要獲得一個正的平均收益，那么綜合所有交易來看，至少賺的錢要比虧的錢要多，對應到每一筆交易也就是說其盈利的均值要大于虧損的均值，言外之意就是風險要控制好，盡可能的獲得應用的利潤，避免不必要的虧損，特別是大的虧損，即賺大錢虧小錢。

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在這里注意到，構成中心極限定理的統計規律還需要滿足大量的和獨立的這兩個條件。應用在交易上，“大量的”的條件內在地要求投資者有能重復大量交易的資源，說白了就是錢，而事實上，期貨交易里很多投資者都只是過客，“存活”的時間不是很長，這也就失去了做大量交易的基礎，為什么“存活”的時間不是很長其中很重要的一點可能就是重倉，總想著重倉博一把這樣是不太好的，所以大量的交易是成功的前提。另外，“獨立的”要求投資者要有一個能夠輸的起的心，不要因為某一筆交易失敗而悶聲長嘆，從此一蹶不振，也不要因為某一筆交易的成功而飄然，忘乎所以，這些都會影響你的正常發揮，所以關注你當下的交易，不要被以往的交易心態所打擾。

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三、買賣的幾種模式分析

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買賣的模式有很多，不同的買賣模式都要配合技術、資金管理與風險控制，有的買賣模式本身就蘊含著資金管理的概念，所以買賣模式必須搭配技術、資金管理和風險控制等才能在市場上取勝，不是僅憑其一就可以的。下面先撇開技術、資金管理和風險控制這些因素，僅分析不同的買賣模式的特點。市場上存在不同的買賣模式，個人歸納了如下幾種買賣模式，當然不僅限于以下幾種，而且這幾種買賣模式在方向性交易中運用較多。

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假如具有如下的走勢：

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圖1：預設行情走勢

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第一種買賣模式：A點空持有到B點平。

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圖2：第一種買賣模式圖示

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收益：A-B。

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風險：

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1、行情判斷失誤，不按預期走，

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2、盤中波動過大，容易提早提早離場。

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特點：

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對方向的要求強，盤中資金曲線回撤大。

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操作要求：

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對行情預判要準，同時要有耐心和承受得住利潤回撤的心理。

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第二種操作模式：在每一個高點空，低點平，類似于做波段收益。

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圖3：第二種買賣模式圖示

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收益：

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（A-B1）+（A1-B2）+（A2-B3）+（A3-B4）+（A4-B）。

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風險：

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1、行情判斷失誤，達不到高拋低吸的效果；

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2、過早入場或者過早出場，不能達到預期的盈利；3、容易頻繁交易，頻繁虧損。

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特點：

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1、對方向的要求不是很強；

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2、交易的頻率較高；3、對技術的要求較強。

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第三種操作模式：分成兩筆資金，一筆資金在A點空持有到B點平，另一筆資金逢高沽空低點平。

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圖4：第三種買賣模式圖示

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收益：

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（A-B）+（A1-B2）+（A2-B3）+（A3-B4）+（A4-B）。

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風險：1、行情判斷失誤，沒有方向性收益；2、過早入場或者過早出場，不能達到預期的波動性盈利；3、容易頻繁交易，頻繁虧損。

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特點：1、對方向的要求不是很強；2、交易的頻率較高；3、對技術的要求較強；4、一筆資金抓方向，一筆資金抓波段，有倉位控制，操作較為靈活。

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第四種模式：A點空持有到B點平，在低點轉折處買多采用對鎖的形式規避部分回撤。

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圖5：第四種買賣模式圖示

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收益：

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（A-B）+（A1-B1）+（A2-B2）+（A3-B3）+（A4-B4）。

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風險：1、行情判斷失誤，沒有方向性收益；2、買賣點難以精確把握。特點：1、對方向的要求不是很強；2、交易的頻率較高；3、對技術的要求較強；4、用對鎖的方式規避回撤，可以保持方向性頭寸的存在。

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第五種模式：采用反手。逢高空，逢低反手多。

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圖5：第四種買賣模式圖示

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收益：

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（A-B1）+（2*A1-B1-B2）+（2*A2-B2-B3）+（2*A3-B3-B4）+（2*A4-B4-B）。

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風險：

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1、買賣點難以精確把握，容易兩邊都錯。

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特點：

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1、收益最大化；

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2、對方向的要求不強；3、交易的頻率很高；4、對技術的要求最強。

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以上五種買賣模式從收益來看，屬第五種買賣模式的收益最高，第一種模式的收益最低；從風險來看，以第五種模式的風險最大，第一種模式的風險最小；從操作難度上來說以第五種模式的操作難度最大，第三種模式的操作難度最小；從安全性來說，第三種模式顯得最安全。無論哪一種模式，在這里都是撇開了技術、資金管理和風險控制手段，所以選擇哪一種模式都要有相匹配的技術、資金管理手段和風險控制手段，如此才能真正戰勝市場。

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四、套利和對沖的選擇

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套利和對沖是兩個不相同的概念，較為高度相關的品種或者合約按照一定的規則在手數配比相當的情況下同時進出賺取兩者之間的價差的交易方式稱之為套利，相關的品種或合約之間方向相反的交易稱為對沖。從概念入手理解交易，套利的要求比對沖的要求更高，缺少套利的某一個要素都不能稱之為套利，但可以理解為對沖。

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套利最終還是一種投機方式，是對價差的投機，在某種時間概念下，價差的走勢顯得更有規律，因此選擇套利的方式進行交易，當然套利本身所能容納的資金更大，所以大資金的操作上也需要有套利策略的搭配。對沖更多地應該理解為風險控制的手段，如果你能在單邊頭寸中能很好地控制風險，就不需要用對沖的手段來控制風險，但是有時為了減少止損次數或者能使策略所能容納的資金更多，有時可以用對沖的方式來代替部分止損或者增大資金容量。

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五、完整的交易系統要素

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在買賣模式的分析中反復提及到資金管理和風險控制，事實上完整的交易系統并不是單純地知道怎么買怎么賣就可以了，因為交易說到底是一個概率游戲，投資者永遠要處理的就是不確定性。

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單從買賣模式上來說，你選擇了一種買賣模式，它在邏輯上大致是不變的，為了與市場的不確定性相匹配可能要適當地改變買賣模式上的細節，比如預期的盈利木匾、買賣點規則的微調等等，這是處理不確定性的要求也是結果。不確定性就是風險，一成不變的邏輯是不是必須的呢？答案個人認為是必須的。但是一成不變的交易能不能取得成功呢？答案是很大程度上不可能。

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刻舟求劍的做法是常人容易犯的錯誤，因此我們要避免刻舟求劍，事實上你的買賣模式上的微調就是一種做法，但是這種做法還是不夠的。更重要地，投資者要處理好資金管理和風險控制。資金管理是容錯機制，它是為買賣模式更能適應市場的不確定性而服務的，你不可能每一次下單都準確，因此資金管理是必須的。風險控制是面對市場不確定性的核心，有了它，交易者才能以一種買賣模式戰勝市場，以不變應萬變。

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技術是輔助手段，它是為了讓交易的準確性提高。初入市場者技術是核心，但是長期盈利者，技術已經潛移默化，不需要再去潛心專研，除非是想為了更多的教育別人，投資者對于技術的理解覺得太過高深，而且太過于崇拜，以為擁有一套技術就可以戰勝市場，于是各種技術都想學，而這樣往往適得其反，技術不是掌握的越多越好，而是越精越好，精而少才是王道。

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另外，普通投資者還容易犯的錯誤就是太過于追求預測行情，每天專研著這是不是頂，那是不是底等等，當然預測是不可少的，但是你下單之后行情不按你的預測走，你該怎么辦，按你的方向走你是不是又想覺得賺的太少，重倉一把之后權益又回來了，該怎么辦，這里都要有相應的對策處理之，否則投資者就不要輕易下單。擁有了成熟的買賣模式和一定的資金管理、風險控制的手段，是不是一定會成功呢？給出的答案很大程度上也是否定的。

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除了以上這些，擁有良好的心態也是至關重要的。心態是更高層次上的，前面說的所有那些相當于物質基礎，心態是上層建筑，只有處理好物質基礎，上層建筑才會促進物質的發展，否則會適得其反。綜合來看，在這里認為，完整的交易系統應該由以下幾個要素所構成：買賣模式（策略）、資金管理、風險控制和心態，做好了這四個方面才能在市場中馳騁。

來源：818期貨學習網