最早美股上市的博納與優酷辛酸退市：B站與愛奇藝的赴美上市之路難言平坦

愛奇藝

媒體還指出，愛奇藝的上市很有可能在2018年第一季度末或第二季度初完成。

自2014年第一次被傳出將赴美IPO后，此后幾年有關愛奇藝的上市傳聞便不絕于耳，這一次的舊事重提已不是愛奇藝第一次被曝上市。2017年9月，彭博社

愛奇藝和B站的消息來的如此巧合，甚至被美媒預估的上市時間都有可能雙雙落在18年的第一季度，vc

2010年12月8日優酷在紐約證交所掛牌上市。2010年12月9日晚間博納影業集團納斯達克

歷史總是驚人的相似，而現在，博納和優酷都已經從美國退市。一個已經重新在A股上市，另一個曾經也如此，后來則被收購后并入阿里影業

先行者似乎在用自己的經歷告誡后來人：美國上市的出路并沒有想象中這么美好。

博納與優酷的回歸

墻外桃花墻內香

2017年10月13日，證監會在官網上披露了博納影業公司已將營業場所和地址由北京遷至新疆，欲通過“即報即審、審過即發”的綠色通道盡快回歸A股。

2016年4月8日時，曾經的中國首家海外上市的視頻網站優酷土豆阿里巴巴紐交所古永鏘

當然，后來世事多變幻，優酷并入阿里大文娛后又最終并入阿里影業，古永鏘也先行卸任，重新上市幾無可能。

優酷和博納沒有留戀美股，他們全都選擇了回歸，究竟美國上市是否真是一個察覺不到的“坑”呢？同樣是中國知名的文娛企業，為什么彼時的博納優酷和現在的愛奇藝B站對待美國的上市卻有兩極化的選擇？博納優酷避之不及的美國股市為何對于愛奇藝B站又具有如此的吸引力？

1）美股上市的“優勢”

連同阿里巴巴，百度，京東

首先，美股相對A股的上市準入門檻要低很多，規定的條件相對比較少；那些滿足不了A股條件的公司往往會選擇曲線救國，去美股募集資金。尤其是A股對于“連續三年盈利"以及"主板公司每年凈利潤不低于3000萬的規定，還有創業板公司凈利潤不低于1000萬"是7年前的博納與優酷，以及現在的愛奇藝和B站都無法滿足的。

除了凈利潤，在營收、凈資產、經營性現金收入美股也沒有明確的要求，與A股形成鮮明對比；這也是吸引許多中資公司赴美的一大優勢。

其次，美股的制度也更為寬容和靈活。A股上市采取的是保薦人加審核制，而美股是備案制

因為是備案制，所以從IPO的成功率上美國要遠勝于中國，這一點也是吸引博納，優酷，B站以及愛奇藝的最大原因。從去年開始中國證監會越發收緊了對于上市申請的批準率，現在的批準率普遍不超過60%，在這樣的環境下去美國上市融資就顯得更自然了。

第三，從上市周期來看，境內上市的時間往往比境外上市時間要長，因為采用審核制的關系，公司將資料上交到證監會之后包括初審、上會，過會整個周期在內的流程往往非常冗長，而且具有不確定性。因此，通常兩三年上市是比較正常的時間表。境外上市因為是注冊制或者備案制，上市時間相對比較確定，一般來講四到六個月基本可以完成上市。

時間周期短，確定性又強，對于急需資本支持同時企業發展還沒有完全成熟定型的B站和愛奇藝來說，美股自然是較好的選擇的。

最后一個原因，也是最重要的，就是美國股市在投資環境和投資人心態上具有得天獨厚的優勢。

普遍認為，相較于A股，美股比較適合盈利周期較長的企業，美股的投資者來自世界各地，相對于中國機構和投資人更成熟，也能給企業較長時間發展更多的耐心，不像內地投資者有明顯的投機、跟風傾向。像B站或者愛奇藝這樣買內容需要投入大筆版權費、商業化路徑還不是特別明晰的企業來說，選擇美股上市顯然也是更為明智。

2）美股上市的“劣勢”

美股既然有這么多的好處，那么為何博納以及優酷都選擇退市了呢？有“優”自然就有“劣”。

既然美股的準入條件上如此寬松，也意味著會有大量的公司掛靠在美股上市，那么一旦一家公司或者一個板塊不被看好，股價的下落和市值的貶低也將是迅速而且必然的。

這一點對于博納來說體驗得最為深刻。

上市后的第一天，作為首個在美上市的中國影視發行公司，博納影業在IPO以每股8.5美元定價發行后，股價自開始交易后就出現破發，半小時內從8.49美元跌到7.2美元，收盤時已經跌至每股6.58美元。

馬上就有股票分析媒體給出了"投資者可能認為博納的季度收益過于起伏不定，所以信心不足。“”博納的股價定得過高，之后股價可能還將繼續下挫"的評論。

道理很簡單，所謂"寬進嚴出"，美股的門檻看起來很低，但是投資人和媒體自成體系，對于公司價值的判斷自有其成熟的標準：進入美股上市后并不是"寶大祥"，市場的不確定性可能來得比A股更大。

據統計，目前美國上市的中概股

對B站和愛奇藝來說，首要考慮的是度過上市后的震蕩期。如果海外投資者不能接受中國視頻網站的盈利模式，對其前景看衰，則股價可能和博納一樣，短期內就要面臨快速下降的壓力。

3）美股上市的時機

除了美股先天的優劣之外，另外一個重要環節就是赴美上市的時機。

對于機構投資者等相關參與方來說，上市時機的選擇異常重要，尤其是美股上市的時機，不僅關系到背后的投資方是否可以成功退出，也將影響上市公司的估值、股價，以及未來盈利的水平。

從美國當前經濟形勢來看，愛奇藝與B站選擇的上市時機頗為理想。2017年是美股上漲的黃金年，從年初到去年12月，標普500上漲超過20%，道瓊斯指數上漲超過25%，而納斯達克漲幅更高，已經接近了28%。

這樣的勢頭在進入2018年后似乎也沒有收斂的趨勢，美股在過去的兩周依舊保持著上升的趨勢。來自華爾街的消息普遍看好今年的美股，同時認為特朗普稅改帶來的因素將使得美股的2018年繼續看漲。

從另外的美國經濟基本面來看，兩家視頻網站也算趕上了好時候，美國媒體預計2018年美國經濟增長率將達2.5%，在油價上漲的雙重影響下，美國股市將有可能繼續其過去兩年的牛市行情。盡管有人認為美股的行情早晚會面臨回落的一天，不過直到今天多數投資人仍保持樂觀情緒，（投黑馬 Tou.vc專注于文創領域的眾籌平臺）普遍認為至少2018上半年還將是美股的黃金周期：而愛奇藝和B站恰恰趕上了此時上市，對于投資人來說都將是利好的消息。

如果說愛奇藝和B站算是趕上了一個好年頭，那么優酷博納可能就沒有那么幸運了。

2010年，12月的兩天之內博納優酷相繼上市。與同期多數中概股命運相似，兩家趕上的是一波經濟危機之后的調整期：上市之后立刻就遭遇了水土不服的股價快速下滑。

博納美股上市5年僅融資9250萬美元，約為6億人民幣；優酷在美股的市值長期在二十幾億美元與三十幾億美元之間徘徊。

就在2010年-2015年美股的震蕩調整期，同時也是奧巴馬政府的第二任期間，中國股市卻在同時面對著歷史上的第五波上升期（直到2016年的股災來臨）。華誼兄弟

博納影業的市值一度僅為50億元左右，優酷一度也跌到了稍高于100億元的估值，而同期華誼兄弟市值超790億元，樂視網估值超740億元，光線傳媒市值超610億元，差距十倍以上。

“真正讓我下定決心要回A股上市的是《智取威虎山于冬

博納和優酷沒有趕上好時候，中國概念股在這五年起起伏伏之間并沒有被美國及世界投資者看好其價值。

博納無奈選擇回歸，優酷被阿里收購；私有化之后要重新回歸A股排隊，被收購后喪失了獨立自主的余地：兩家的創始人內心是糾結的。

博納與優酷，愛奇藝與B站，一進一出之間，充分勾勒出了美股上市時機的重要性。

愛奇藝與B站的美股之路：道阻且長

美股是進去容易，做好不易，出來更難。掛牌在紐交所或者納斯達克看似風光，但背后的路并不好走。

博納用了將近7年多的時間給我們勾勒了一副中國影企美國上市的圖景，現在卻在乖乖地排隊重新回國A股上市。

B站和愛奇藝又再次踏上了這一條路。

兩家必須警惕：一個好的開始固然重要，但是在美國這樣殘酷的市場并不能保證長期的成功，（投黑馬 Tou.vc專注于文創領域的眾籌平臺）無論是漲幅多高的估值都有可能在短期之內，甚至一夜之間被打回原形。

當然，一旦能夠上市，之前幾輪投資的機構自然能夠興高采烈地套現退出。

但是其他股民們呢，其他曾經買入博納，優酷，也許會再次買入愛奇藝和B站的普通投資人呢？

赴美上市之路，道阻且長。當局者需要認清，旁觀者更需要看清。