uc摩根股票 (評級降至中性，美股不再是值得超配資產)

才一個月不到，摩根大通就突然轉變了對美股的預期。

摩根大通最近預期比特幣將進一步下跌，事實證明，這可能它可能是錯的（就在周一，比特幣價格創下了歷史新高）。

但該投行可能對美股的預期卻是正確的，它在11月初敦促客戶買入美股，從購買增長型股票轉向價值型股票，并將其2021年底標普500指數的目標價格上調至4500點。結果，11月份美股科技股，包括五大巨頭FAAMG都大跌，而價值股和小盤股的表現則相對出色。

如今，才一個月不到，摩根大通就轉變了對美股的預期。在周一發布的《2021年市場展望》中，摩根大通克羅地亞首席股票策略師Mislav Matejka首次改變了多年來對美股的看法，將美股評級降至中性，認為美股不再是值得超配的資產；同時將歐股評級提高至增持。

我們不妨對比一下前后的表述是否存在變化。

三周之前，摩根大通幅上調美股價格預期的理由，當時小摩預期標普500指數將在明年年初達到4000點，并在明年年底達到4500點。分析師Matejka是這樣說的：

“我們認為拜登已獲勝，可能會出現國會分裂的情況，股市走勢將會變得溫和。由于立法機構的權力平衡，重大的增稅政策和法規變更將變得很難，同時至少可以預期全球貿易摩擦將有所緩和。全球中央銀行仍將維持擴張性政策……”

下面讓我們看看Matjeka在他的最新投資摘要中的描述：

我們認為，到2021年，今年發生的一系列不尋常的現象將穩定下來。我們之前建議在美國大選前增加風險偏好，并且近期令人鼓舞的市場勢頭將延續到明年。

我們預計2021年的美股回報率將為正，增長目標為15%。市盈率倍數可能會維持在穩定水平，因為預計債券收益率不會顯著上升。貨幣政策依然保持擴張性，貿易不確定性可能會緩解，政府會持續出臺財政刺激政策。

我們在經濟復蘇初期的一致看法是，市場將出現兩極分化，成長股將超過價值股，同時債券收益率將維持在穩定水平。

在11月初美國大選之前，我們就開始轉變態度，看好價值股，并認為其市場份額的擴張將持續到2021年。

也就是說，該分析師認為，盡管市場風格正從成長股輪換至價值股，美股仍將保持上升勢頭。這就解釋了為什么要將標普500指數的目標價格上調到4500點，也解釋了為什么美股只是被降級到中性，以防止上述轉變沒有如摩根大通預期的那樣順利進行。

當高增長科技股基本表現良好時，摩根大通指出了一些令人不安的事實，如下圖所示，“科技股出色的表現（迄今為止累計高達33％的年收益）與停滯的每股收益之間存在巨大差距”。

另一方面，今年銀行股表現不佳，截至10月底，銀行股下跌了40％。

摩根大通策略分析師認為，盡管歐元區銀行股11月上漲了33%，但它們的估值仍頗具吸引力，銀行收益正在企穩，股息可能回升，信貸息差保持良好，資產負債表不需要被稀釋，任何債券收益率的上漲都可能導致多重擴張。

環顧全球，摩根大通分析師Matejka觀察到了類似的脫鉤現象，他發現，歐元區和新興市場以及亞洲國家市場的表現今年以來已大大落后于美國和中國，這些表現差異仍有縮小的空間。

因此，盡管摩根大通優先考慮美國、歐元區、中國以及亞洲以外的新興市場，但該行現在建議客戶進行頭寸的輪換，將新興市場和歐股的評級上調至增持，將美股評級下調至中性。

零對沖分析認為，這種前后自相矛盾的建議意味著，不管美股怎么走，摩根大通都將被證明是正確的：如果美股上漲，該投行可以說它早已預期美股將漲至4500點；而當股市暴跌時，小摩也可以告訴客戶，這就是他們建議減持美股的原因。這就是華爾街的運作方式。