RB螺紋鋼期貨交易網今天，我們接著來讀《投資最聰明的事》。
上一篇，我們提到過，人力資產、投資、城市化、科技創新，這四個因素推動市場長期向上。
不過，市場也并不是均勻向上的，短期的波動是很常見的，比如2022年。
2022年全球市場都出現了一些波動。海外市場，股票、債券、房地產都下跌了：
? 美股歐股一度下跌25%以上。
? 美債今年也創下了2008年金融波動以來，最大的單年度跌幅。
? 美股房地產信托基金今年跌幅也不比股票小。
這些資產出現波動，都離不開一個原因：利率上行。
今年因為海外通貨膨脹率比較高，為了抑制通貨膨脹，美股歐股普遍加息。
美股10年期國債收益率達到3.1%上下。相比2020年時的0.5%提高了非常多，也是最近五六年的偏高水平。
那么，利率為啥會影響各類資產的價格呢？
利率代表了資金的使用成本：
? 如果利率處于比較低的水平，資金使用成本低，市場上的錢多。這些錢一部分流入市場，會推動資產價格上漲。
? 反之，如果利率上升，資金使用成本提高，市場上資金減少，就會導致資產價格下跌。
關于這一點，巴菲特說過一個很形象的比喻：利率之于市場，就好比地心引力之于物體。
? 利率變小后，水漲船高，很多資產的價格就起來了。
? 而利率越高，各類資產向下的力量就越強。
比如，2020年的時候，全球大放水。不同資產價格都有一波上漲。
企業融資、擴張也比較容易，市場不差錢。
不過到了收水的時候，利率上升，如果手里沒有現金流的企業，日子就比較難熬了。
也就是巴菲特說的，「當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳」。
所以今年大家看到，一些杠桿率較高、負債較高的企業，過的就比較艱難。
前幾天，看到任總的一篇文章，大概的意思，是華為將從追求規模，轉向追求利潤和現金流，收縮和關閉邊緣業務。
提高利潤率、提高經營的效率、砍掉不賺錢的業務，這些都是提高企業利潤和現金流的方法。
這跟巴菲特的投資理念也有一些類似：
? 一般市場比較貴的時候，巴菲特手里持有的現金和債券的比例比較高。
? 到了市場比較低迷的時候，這些現金和債券就可以提供購買力了。
利率對不同資產價格的影響也會有先有后。
1909年，一位叫巴布森的統計學家，出版了一本書，叫做《貨幣積累的商業晴雨表》。
書中分析了，利率波動，對不同資產價格的影響。
▼利率上升階段
（1）債券價格下跌
因為利率=利息/債券價格。
利息短期里變化不大，往往利率上升，就是債券價格下跌帶動的。
（2）股票價格下跌
利率上升對股票市場也不利，不過，不同風格的表現并不完全相同。
比如，通常利率上升階段：
? 成長股受到壓力會更大。
? 價值股往往有較高股息率、現金流，受到壓力會小。
像2022年加息階段，全球價值股表現普遍比成長股好一些。
（3）大宗商品價格下跌
加息有時是為了抑制通貨膨脹。通貨膨脹比較高，跟商品、能源價格較高也有關系。
加息周期的后期，商品、能源的價格也會下降。
（4）房地產價格下跌
最后，利率上漲，會體現在房地產價格上。
▼利率下降階段，就反過來了
（1）利率下降，債券價格上漲。
（2）股票價格上漲
并且，成長股、中小盤往往在利率下降周期表現更搶眼，價值股漲幅可能會弱于大盤。
（3）商品價格上漲
債券、股票市場反應速度快，之后是商品市場。
（4）房地產價格上漲
最后，利率下降，體量最大的房地產市場也開始上漲。
2014-2017年，A股就出現過類似的情況。
2012-2013年，當時A股利率處于較高水平，買個貨幣基金都有6%-7%的收益。利率上升，導致2012-2013年「股債雙殺」，A股也回到了5星級。
2014年下半年，開始了連續的降息。利率下降，市場上資金多了，帶動債券、股票市場出現「股債雙牛」。
2015年上半年，出現了中小盤股牛市，A股也漲到了1星級。但因為股市過于昂貴，2015年下半年股市下跌。
不過隨后商品市場，房地產市場延續了一段時間的牛市。
特別是房地產市場，2016-2017年還是表現較好的階段。
基本上，平均每隔若干年，就要經歷一輪這樣的周期。
當然具體的時間長度，每次都不一樣。
面對這樣的波動，我們投資者該怎么辦呢？
其實也不用太擔心。
（1）利率有升也有降，總是循環往復的。
（2）利率上升周期，資產價格下跌，容易出現4-5星級低估買入的機會；
利率下降周期，資產價格上漲，容易出現高估賣出的機會。
我們只需要堅持「低估買入、高估賣出」的投資大原則就可以了。
就像《史記·貨殖列傳》中所說的：
貴上極則反賤，賤下極則反貴，貴出如糞土，賤取如珠玉。
這也是我們一直在做的事情。
PS：對指數基金感興趣的朋友，歡迎閱讀《指數基金投資指南》和《定投十年財務自由》。
今天，我們接著來讀《投資最聰明的事》。
上一篇，我們提到過，人力資產、投資、城市化、科技創新，這四個因素推動市場長期向上。
不過，市場也并不是均勻向上的，短期的波動是很常見的，比如2022年。
2022年全球市場都出現了一些波動。海外市場，股票、債券、房地產都下跌了：
? 美股歐股一度下跌25%以上。
? 美債今年也創下了2008年金融波動以來，最大的單年度跌幅。
? 美股房地產信托基金今年跌幅也不比股票小。
這些資產出現波動，都離不開一個原因：利率上行。
今年因為海外通貨膨脹率比較高，為了抑制通貨膨脹，美股歐股普遍加息。
美股10年期國債收益率達到3.1%上下。相比2020年時的0.5%提高了非常多，也是最近五六年的偏高水平。
那么，利率為啥會影響各類資產的價格呢？
利率代表了資金的使用成本：
? 如果利率處于比較低的水平，資金使用成本低，市場上的錢多。這些錢一部分流入市場，會推動資產價格上漲。
? 反之，如果利率上升，資金使用成本提高，市場上資金減少，就會導致資產價格下跌。
關于這一點，巴菲特說過一個很形象的比喻：利率之于市場，就好比地心引力之于物體。
? 利率變小后，水漲船高，很多資產的價格就起來了。
? 而利率越高，各類資產向下的力量就越強。
比如，2020年的時候，全球大放水。不同資產價格都有一波上漲。
企業融資、擴張也比較容易，市場不差錢。
不過到了收水的時候，利率上升，如果手里沒有現金流的企業，日子就比較難熬了。
也就是巴菲特說的，「當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳」。
所以今年大家看到，一些杠桿率較高、負債較高的企業，過的就比較艱難。
前幾天，看到任總的一篇文章，大概的意思，是華為將從追求規模，轉向追求利潤和現金流，收縮和關閉邊緣業務。
提高利潤率、提高經營的效率、砍掉不賺錢的業務，這些都是提高企業利潤和現金流的方法。
這跟巴菲特的投資理念也有一些類似：
? 一般市場比較貴的時候，巴菲特手里持有的現金和債券的比例比較高。
? 到了市場比較低迷的時候，這些現金和債券就可以提供購買力了。
利率對不同資產價格的影響也會有先有后。
1909年，一位叫巴布森的統計學家，出版了一本書，叫做《貨幣積累的商業晴雨表》。
書中分析了，利率波動，對不同資產價格的影響。
▼利率上升階段
（1）債券價格下跌
因為利率=利息/債券價格。
利息短期里變化不大，往往利率上升，就是債券價格下跌帶動的。
（2）股票價格下跌
利率上升對股票市場也不利，不過，不同風格的表現并不完全相同。
比如，通常利率上升階段：
? 成長股受到壓力會更大。
? 價值股往往有較高股息率、現金流，受到壓力會小。
像2022年加息階段，全球價值股表現普遍比成長股好一些。
（3）大宗商品價格下跌
加息有時是為了抑制通貨膨脹。通貨膨脹比較高，跟商品、能源價格較高也有關系。
加息周期的后期，商品、能源的價格也會下降。
（4）房地產價格下跌
最后，利率上漲，會體現在房地產價格上。
▼利率下降階段，就反過來了
（1）利率下降，債券價格上漲。
（2）股票價格上漲
并且，成長股、中小盤往往在利率下降周期表現更搶眼，價值股漲幅可能會弱于大盤。
（3）商品價格上漲
債券、股票市場反應速度快，之后是商品市場。
（4）房地產價格上漲
最后，利率下降，體量最大的房地產市場也開始上漲。
2014-2017年，A股就出現過類似的情況。
2012-2013年，當時A股利率處于較高水平，買個貨幣基金都有6%-7%的收益。利率上升，導致2012-2013年「股債雙殺」，A股也回到了5星級。
2014年下半年，開始了連續的降息。利率下降，市場上資金多了，帶動債券、股票市場出現「股債雙牛」。
2015年上半年，出現了中小盤股牛市，A股也漲到了1星級。但因為股市過于昂貴，2015年下半年股市下跌。
不過隨后商品市場，房地產市場延續了一段時間的牛市。
特別是房地產市場，2016-2017年還是表現較好的階段。
基本上，平均每隔若干年，就要經歷一輪這樣的周期。
當然具體的時間長度，每次都不一樣。
面對這樣的波動，我們投資者該怎么辦呢？
其實也不用太擔心。
（1）利率有升也有降，總是循環往復的。
（2）利率上升周期，資產價格下跌，容易出現4-5星級低估買入的機會；
利率下降周期，資產價格上漲，容易出現高估賣出的機會。
我們只需要堅持「低估買入、高估賣出」的投資大原則就可以了。
就像《史記·貨殖列傳》中所說的：
貴上極則反賤，賤下極則反貴，貴出如糞土，賤取如珠玉。
這也是我們一直在做的事情。
PS：對指數基金感興趣的朋友，歡迎閱讀《指數基金投資指南》和《定投十年財務自由》。
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