今天,我們接著來讀《投資最聰明的事》。
上一篇,我們提到過,人力資產、投資、城市化、科技創新,這四個因素推動市場長期向上。
不過,市場也并不是均勻向上的,短期的波動是很常見的,比如2022年。
2022年全球市場都出現了一些波動。海外市場,股票、債券、房地產都下跌了:
? 美股歐股一度下跌25%以上。
? 美債今年也創下了2008年金融波動以來,最大的單年度跌幅。
? 美股房地產信托基金今年跌幅也不比股票小。
這些資產出現波動,都離不開一個原因:利率上行。
今年因為海外通貨膨脹率比較高,為了抑制通貨膨脹,美股歐股普遍加息。
美股10年期國債收益率達到3.1%上下。相比2020年時的0.5%提高了非常多,也是最近五六年的偏高水平。
那么,利率為啥會影響各類資產的價格呢?
利率代表了資金的使用成本:
? 如果利率處于比較低的水平,資金使用成本低,市場上的錢多。這些錢一部分流入市場,會推動資產價格上漲。
? 反之,如果利率上升,資金使用成本提高,市場上資金減少,就會導致資產價格下跌。
關于這一點,巴菲特說過一個很形象的比喻:利率之于市場,就好比地心引力之于物體。
? 利率變小后,水漲船高,很多資產的價格就起來了。
? 而利率越高,各類資產向下的力量就越強。
比如,2020年的時候,全球大放水。不同資產價格都有一波上漲。
企業融資、擴張也比較容易,市場不差錢。
不過到了收水的時候,利率上升,如果手里沒有現金流的企業,日子就比較難熬了。
也就是巴菲特說的,「當潮水退去的時候,才知道誰在裸泳」。
所以今年大家看到,一些杠桿率較高、負債較高的企業,過的就比較艱難。
前幾天,看到任總的一篇文章,大概的意思,是華為將從追求規模,轉向追求利潤和現金流,收縮和關閉邊緣業務。
提高利潤率、提高經營的效率、砍掉不賺錢的業務,這些都是提高企業利潤和現金流的方法。
這跟巴菲特的投資理念也有一些類似:
? 一般市場比較貴的時候,巴菲特手里持有的現金和債券的比例比較高。
? 到了市場比較低迷的時候,這些現金和債券就可以提供購買力了。
利率對不同資產價格的影響也會有先有后。
1909年,一位叫巴布森的統計學家,出版了一本書,叫做《貨幣積累的商業晴雨表》。
書中分析了,利率波動,對不同資產價格的影響。
▼利率上升階段
(1)債券價格下跌
因為利率=利息/債券價格。
利息短期里變化不大,往往利率上升,就是債券價格下跌帶動的。
(2)股票價格下跌
利率上升對股票市場也不利,不過,不同風格的表現并不完全相同。
比如,通常利率上升階段:
? 成長股受到壓力會更大。
? 價值股往往有較高股息率、現金流,受到壓力會小。
像2022年加息階段,全球價值股表現普遍比成長股好一些。
(3)大宗商品價格下跌
加息有時是為了抑制通貨膨脹。通貨膨脹比較高,跟商品、能源價格較高也有關系。
加息周期的后期,商品、能源的價格也會下降。
(4)房地產價格下跌
最后,利率上漲,會體現在房地產價格上。
▼利率下降階段,就反過來了
(1)利率下降,債券價格上漲。
(2)股票價格上漲
并且,成長股、中小盤往往在利率下降周期表現更搶眼,價值股漲幅可能會弱于大盤。
(3)商品價格上漲
債券、股票市場反應速度快,之后是商品市場。
(4)房地產價格上漲
最后,利率下降,體量最大的房地產市場也開始上漲。
2014-2017年,A股就出現過類似的情況。
2012-2013年,當時A股利率處于較高水平,買個貨幣基金都有6%-7%的收益。利率上升,導致2012-2013年「股債雙殺」,A股也回到了5星級。
2014年下半年,開始了連續的降息。利率下降,市場上資金多了,帶動債券、股票市場出現「股債雙牛」。
2015年上半年,出現了中小盤股牛市,A股也漲到了1星級。但因為股市過于昂貴,2015年下半年股市下跌。
不過隨后商品市場,房地產市場延續了一段時間的牛市。
特別是房地產市場,2016-2017年還是表現較好的階段。
基本上,平均每隔若干年,就要經歷一輪這樣的周期。
當然具體的時間長度,每次都不一樣。
面對這樣的波動,我們投資者該怎么辦呢?
其實也不用太擔心。
(1)利率有升也有降,總是循環往復的。
(2)利率上升周期,資產價格下跌,容易出現4-5星級低估買入的機會;
利率下降周期,資產價格上漲,容易出現高估賣出的機會。
我們只需要堅持「低估買入、高估賣出」的投資大原則就可以了。
就像《史記·貨殖列傳》中所說的:
貴上極則反賤,賤下極則反貴,貴出如糞土,賤取如珠玉。
這也是我們一直在做的事情。
PS:對指數基金感興趣的朋友,歡迎閱讀《指數基金投資指南》和《定投十年財務自由》。
今天,我們接著來讀《投資最聰明的事》。
上一篇,我們提到過,人力資產、投資、城市化、科技創新,這四個因素推動市場長期向上。
不過,市場也并不是均勻向上的,短期的波動是很常見的,比如2022年。
2022年全球市場都出現了一些波動。海外市場,股票、債券、房地產都下跌了:
? 美股歐股一度下跌25%以上。
? 美債今年也創下了2008年金融波動以來,最大的單年度跌幅。
? 美股房地產信托基金今年跌幅也不比股票小。
這些資產出現波動,都離不開一個原因:利率上行。
今年因為海外通貨膨脹率比較高,為了抑制通貨膨脹,美股歐股普遍加息。
美股10年期國債收益率達到3.1%上下。相比2020年時的0.5%提高了非常多,也是最近五六年的偏高水平。
那么,利率為啥會影響各類資產的價格呢?
利率代表了資金的使用成本:
? 如果利率處于比較低的水平,資金使用成本低,市場上的錢多。這些錢一部分流入市場,會推動資產價格上漲。
? 反之,如果利率上升,資金使用成本提高,市場上資金減少,就會導致資產價格下跌。
關于這一點,巴菲特說過一個很形象的比喻:利率之于市場,就好比地心引力之于物體。
? 利率變小后,水漲船高,很多資產的價格就起來了。
? 而利率越高,各類資產向下的力量就越強。
比如,2020年的時候,全球大放水。不同資產價格都有一波上漲。
企業融資、擴張也比較容易,市場不差錢。
不過到了收水的時候,利率上升,如果手里沒有現金流的企業,日子就比較難熬了。
也就是巴菲特說的,「當潮水退去的時候,才知道誰在裸泳」。
所以今年大家看到,一些杠桿率較高、負債較高的企業,過的就比較艱難。
前幾天,看到任總的一篇文章,大概的意思,是華為將從追求規模,轉向追求利潤和現金流,收縮和關閉邊緣業務。
提高利潤率、提高經營的效率、砍掉不賺錢的業務,這些都是提高企業利潤和現金流的方法。
這跟巴菲特的投資理念也有一些類似:
? 一般市場比較貴的時候,巴菲特手里持有的現金和債券的比例比較高。
? 到了市場比較低迷的時候,這些現金和債券就可以提供購買力了。
利率對不同資產價格的影響也會有先有后。
1909年,一位叫巴布森的統計學家,出版了一本書,叫做《貨幣積累的商業晴雨表》。
書中分析了,利率波動,對不同資產價格的影響。
▼利率上升階段
(1)債券價格下跌
因為利率=利息/債券價格。
利息短期里變化不大,往往利率上升,就是債券價格下跌帶動的。
(2)股票價格下跌
利率上升對股票市場也不利,不過,不同風格的表現并不完全相同。
比如,通常利率上升階段:
? 成長股受到壓力會更大。
? 價值股往往有較高股息率、現金流,受到壓力會小。
像2022年加息階段,全球價值股表現普遍比成長股好一些。
(3)大宗商品價格下跌
加息有時是為了抑制通貨膨脹。通貨膨脹比較高,跟商品、能源價格較高也有關系。
加息周期的后期,商品、能源的價格也會下降。
(4)房地產價格下跌
最后,利率上漲,會體現在房地產價格上。
▼利率下降階段,就反過來了
(1)利率下降,債券價格上漲。
(2)股票價格上漲
并且,成長股、中小盤往往在利率下降周期表現更搶眼,價值股漲幅可能會弱于大盤。
(3)商品價格上漲
債券、股票市場反應速度快,之后是商品市場。
(4)房地產價格上漲
最后,利率下降,體量最大的房地產市場也開始上漲。
2014-2017年,A股就出現過類似的情況。
2012-2013年,當時A股利率處于較高水平,買個貨幣基金都有6%-7%的收益。利率上升,導致2012-2013年「股債雙殺」,A股也回到了5星級。
2014年下半年,開始了連續的降息。利率下降,市場上資金多了,帶動債券、股票市場出現「股債雙牛」。
2015年上半年,出現了中小盤股牛市,A股也漲到了1星級。但因為股市過于昂貴,2015年下半年股市下跌。
不過隨后商品市場,房地產市場延續了一段時間的牛市。
特別是房地產市場,2016-2017年還是表現較好的階段。
基本上,平均每隔若干年,就要經歷一輪這樣的周期。
當然具體的時間長度,每次都不一樣。
面對這樣的波動,我們投資者該怎么辦呢?
其實也不用太擔心。
(1)利率有升也有降,總是循環往復的。
(2)利率上升周期,資產價格下跌,容易出現4-5星級低估買入的機會;
利率下降周期,資產價格上漲,容易出現高估賣出的機會。
我們只需要堅持「低估買入、高估賣出」的投資大原則就可以了。
就像《史記·貨殖列傳》中所說的:
貴上極則反賤,賤下極則反貴,貴出如糞土,賤取如珠玉。
這也是我們一直在做的事情。
PS:對指數基金感興趣的朋友,歡迎閱讀《指數基金投資指南》和《定投十年財務自由》。
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