今天滬指下跌？收評滬指大跌5.13%失守3000點？？

作者龐華偉，

編 輯丨林虹 曾芳 陳思穎

4月25日，股市基金再度跌上熱搜。

4月25日，a股市場大幅調整，三大指數跌幅均超過5%。上證綜指跌破3000點整數關口，收于2928.51點，創近兩年新低。截至收盤，上證綜指跌5.13%，深證成指跌6.08%，創業板指跌5.56%。

當日4600余股下跌，僅148股上漲，兩市1900余股跌幅超過9%。北上資金凈流出43.97億元。各行業普遍下跌，有色、軍工、傳媒、電子、新能源等增長板塊跌幅居前。

板式加熱器：

今天，經濟學家任澤平寫道，建議投資者保持理性，不要在黎明前下跌。

誰在出逃？為什么跌？

業內人士認為，4月25日a股大跌有兩個原因：

一是國內疫情分布較多；

第二，美國加息。

招商基金表示，股市暴跌的原因有：

一是多點疫情正在形成新的經濟影響；

二是寬貨幣-寬信貸-盈利底部傳導不暢，經濟底部和a股盈利底部的恢復需要更長時間；

三是各類資產關聯度大幅上升。這背后的核心原因是全球經濟衰退的隱憂開始顯現，全球貿易活動開始放緩。為了控制通貨膨脹，美國需求的急劇上升和美元利率的上升已經導致商業票據和垃圾債券之間的利差擴大。人民幣貶值疊加，交易結構的不穩定性明顯增加。

有私募認為，基金跌至警戒線和止損線導致的拋售也造成了一定影響。

“4月25日尾盤，市場加速下跌，市場再次恐慌。顯然，國內公私持倉再次被爆倉，帶動各類場內資金減持止損。比如私募持續下跌導致的減持或清倉，公募贖回壓力導致的拋售等。”軒嘉金融CEO林佳一說。

事實上，隨著股市的大幅回調，一位業內人士估計，4月25日就有多家私募觸及警戒線(一般認為是0.8元)甚至止損線(一般認為是0.7元)。

不過，多數機構表示并不悲觀。

林佳一表示，“目前私募倉位極低，公募一季度虧損1.39萬億，公募貨幣基金達到9.5萬億，公募債券達到7萬億，居民儲蓄率上升等等，這些都說明資本外逃已經到了一個極端，最終這些基金很多還是需要改善股權配置。包括外資，也需要回流。”

他表示，政策已經顯示出積極的信號，比如上周出臺了個人養老金發展意見，鼓勵機構長期資金入市。

后市怎么走？

總體來看，暴跌之后，機構對后市并不悲觀。

不過，張克興表示，“雖然開始加倉，但并沒有加得很重，因為熊市結束時的波動可能會非常大，無法判斷哪些股票會暴跌，因為此時基本面和業績已經完全失去作用，更多的是被情緒主導。”

“熊市的調整已經結束。熊市最后的表現就是好股和壞股都大跌。今天的市場表現符合熊市結束的跡象。”張克興說，從2007年開始，他經歷了四五次牛熊市，每一輪的結局都是這樣的。

“但我們一定要等到最后秋天才能進場嗎？我覺得這個很難。每次都不容易抓到底。我認為我們現在不應該恐慌。而是應該貪大求全，對未來中國經濟和國內企業的基本面更有信心。”張克興說。

林佳一也認為該開槍了。“目前一個位數估值或DCF折現率為30%至40%的資產，即使看不到明確的數據拐點，也需要客觀評估

派網旗下投資基金經理夏也認為，政策見底后市場底部很快就會出現，這個階段是配置股票資產的最佳時機。政策的底，經濟的底，市場的底，密不可分。對于長期投資者來說，不要浪費每一次危機，在市場的恐慌期進行積極配置。

該基金經理莊宏東指出，從4月25日股市下跌來看，已經是泥沙俱下，系統性風險和波動是主導因素。從估值的角度來看，如果目前市場確實已經跌得足夠多，那么你就要仔細考慮你持有的標的在系統性風險之后是否能夠回歸價值。

而謹慎派繼續觀望。

趙認為，上證綜指在2800點附近已經基本見底，時間點預計在4月底或5月初。“后市正在觸底反彈。至于反彈的幅度，要看貨幣政策和市場資金量。”

同樣，海富通基金的胡也表示，從中長期來看，目前市場估值已經接近2018年底的水平，估值回歸蘊含投資機會。面對市場波動，要采取長期冷靜的應對。現階段市場處于磨底期，中長期來看市場的機會大于風險。

國泰基金認為，目前倉位足夠低，a股盈利底部概率將在二季度出現。同時，海外壓力有望在二季度達到頂峰，之后有望好轉。

“目前市場已經處于底部區域，雖然短期仍可能出現反復，但從中長期來看，機會逐漸大于風險，對后市不必過于悲觀。”國泰基金指出。

人民幣匯率為

何連日下跌？

4月25日午后，人民幣繼續上周以來的跌勢，離岸人民幣兌美元跌破6.59，創2020年11月以來新低 ，在岸人民幣兌美元跌破6.55關口，日內跌超500點。五個交易日以來，離岸人民幣已經貶值超過2000點。

人民幣為何連日下跌？

廣發證券分析，中美經濟和金融周期背離走闊的預期不斷增強是導致本周人民幣匯率快速貶值的原因。此外，支撐人民幣匯率的中美3個月期實際利差也出現拐點。短期人民幣匯率仍有貶值壓力，但中期來看有支撐：

（1）隨著國內疫情防控好轉、美國經濟增速下行，中美經濟劈叉將緩解；

（2）目前金融機構外匯存款余額較趨勢值約有3000億的待結匯規模，企業可擇機結匯，有助于外匯市場平穩運行。

平安證券首席經濟學家鐘正生表示，近期人民幣匯率急貶的原因有四點：

一是出口景氣出現從高速向中速回落的更多跡象。2020年下半年以來人民幣匯率的持續強勢，一個重要內核在于中國出口的高景氣，支持了基于外貿實需的外匯流入。

二是中國經濟下行壓力階段性加大影響外資流入。3月以來，中國與海外的疫情防控差異邊際逆轉，且在此同時，接連出現俄烏沖突爆發、中概股監管問題、美聯儲啟動快加息等外部沖擊，可能引發外資對中國資產的擔憂情緒，導致外資階段性撤出跡象。

四是匯率在中美貨幣政策分化中發揮更多調節作用。中美貨幣政策的節奏差還將延續下去。正如我們此前一直強調的，中國貨幣政策應該、也能夠做到“以我為主”，其中的關鍵就是讓人民幣匯率發揮更多調節內外均衡的作用。

鐘正生認為，目前上述人民幣貶值的觸發因素或仍在演繹，人民幣匯率可能還會震蕩調整一段時間。

人民幣不具備大幅貶值基礎

人民幣這次下跌是否會走上相同道路？

吳照銀指出，日本從2011年到2021年的11年時間里出現了8年貿易逆差，僅在2016、2017和2020年三年里實現了較低的貿易順差。正是近十多年時間里持續的大幅逆差，造成了日元在十年里貶值了72%。從去年第四季度以來，日本的月度貿易逆差在明顯擴大，這也決定了日元在今年3月以后出現了加速貶值。

此外，美國加息的預期越來越強烈，導致美國的國債收益率大幅上升，美國十年期國債收益率從今年1月初的1.5%快速上升到目前的2.9%，在不到4個月的時間里上升了140個基點。而同期日本的十年期國債收益率僅從0.1%上升到了0.2%，這樣美日之間的利差（以十年期國債收益率來衡量）在三個多月的時間里就從140BP上升到了270BP。在這種變化的影響下，日元兌美元的匯率出現了大幅貶值。

人民幣的處境則比日元要好得多。

吳照銀表示，首先當前中國經濟雖然增速下行，但仍然處于中高速增長，中國經濟在全球經濟中的比重還會進一步上升；中國在國際經濟分工中的制造業大國地位沒有減弱甚至還在增強，中國的貿易順差沒有下降甚至還在擴大。2021年中國貿易順差達到6769億美元，創歷史新高，今年一季度中國貿易順差達1629億美元，同比增長50%。有這樣強勁的經濟基本面和貿易順差，人民幣沒有貶值基礎。

其次，雖然中美利差現在出現倒掛，但是美國國債收益率在近期大幅上升以后也只是剛剛超過中國同期的國債收益率，并且隨著中國經濟二季度企穩回升，中國的國債收益率也會上升，中美利差倒掛不會呈現持續擴大趨勢，更不可能出現像美國日本之間超過200BP的利差。

他同時認為，中國的資本市場并沒有完全開放，外資進出并不是非常便捷，即使美國利率高于中國利率，只要利差幅度在一定范圍內就不會導致外資大幅流出中國。因此即使這種短期的中美利差倒掛會對人民幣匯率有一些壓力，人民幣在短期也會有一些貶值，但貶值幅度非常有限，在國際上仍是強勢貨幣。

相關問答：股市跌破3000點該買什么基金，請高人推薦？

3000點以下，我建議波段操作。我推薦正在發售的國泰估值優勢可分離基金，它的固定年收益率和杠桿比例都是目前市場上最高的，攻守兼備。50億的規模也利于炒作，而且大盤下跌，它正好建倉。投資者可以根據市場未來的行情和折價率變化，進行高拋低吸的波段操作。

作者龐華偉，

編 輯丨林虹 曾芳 陳思穎

4月25日，股市基金再度跌上熱搜。

4月25日，a股市場大幅調整，三大指數跌幅均超過5%。上證綜指跌破3000點整數關口，收于2928.51點，創近兩年新低。截至收盤，上證綜指跌5.13%，深證成指跌6.08%，創業板指跌5.56%。

當日4600余股下跌，僅148股上漲，兩市1900余股跌幅超過9%。北上資金凈流出43.97億元。各行業普遍下跌，有色、軍工、傳媒、電子、新能源等增長板塊跌幅居前。

板式加熱器：

今天，經濟學家任澤平寫道，建議投資者保持理性，不要在黎明前下跌。

誰在出逃？為什么跌？

業內人士認為，4月25日a股大跌有兩個原因：

一是國內疫情分布較多；

第二，美國加息。

招商基金表示，股市暴跌的原因有：

一是多點疫情正在形成新的經濟影響；

二是寬貨幣-寬信貸-盈利底部傳導不暢，經濟底部和a股盈利底部的恢復需要更長時間；

三是各類資產關聯度大幅上升。這背后的核心原因是全球經濟衰退的隱憂開始顯現，全球貿易活動開始放緩。為了控制通貨膨脹，美國需求的急劇上升和美元利率的上升已經導致商業票據和垃圾債券之間的利差擴大。人民幣貶值疊加，交易結構的不穩定性明顯增加。

有私募認為，基金跌至警戒線和止損線導致的拋售也造成了一定影響。

“4月25日尾盤，市場加速下跌，市場再次恐慌。顯然，國內公私持倉再次被爆倉，帶動各類場內資金減持止損。比如私募持續下跌導致的減持或清倉，公募贖回壓力導致的拋售等。”軒嘉金融CEO林佳一說。

事實上，隨著股市的大幅回調，一位業內人士估計，4月25日就有多家私募觸及警戒線(一般認為是0.8元)甚至止損線(一般認為是0.7元)。

不過，多數機構表示并不悲觀。

林佳一表示，“目前私募倉位極低，公募一季度虧損1.39萬億，公募貨幣基金達到9.5萬億，公募債券達到7萬億，居民儲蓄率上升等等，這些都說明資本外逃已經到了一個極端，最終這些基金很多還是需要改善股權配置。包括外資，也需要回流。”

他表示，政策已經顯示出積極的信號，比如上周出臺了個人養老金發展意見，鼓勵機構長期資金入市。

后市怎么走？

總體來看，暴跌之后，機構對后市并不悲觀。

不過，張克興表示，“雖然開始加倉，但并沒有加得很重，因為熊市結束時的波動可能會非常大，無法判斷哪些股票會暴跌，因為此時基本面和業績已經完全失去作用，更多的是被情緒主導。”

“熊市的調整已經結束。熊市最后的表現就是好股和壞股都大跌。今天的市場表現符合熊市結束的跡象。”張克興說，從2007年開始，他經歷了四五次牛熊市，每一輪的結局都是這樣的。

“但我們一定要等到最后秋天才能進場嗎？我覺得這個很難。每次都不容易抓到底。我認為我們現在不應該恐慌。而是應該貪大求全，對未來中國經濟和國內企業的基本面更有信心。”張克興說。

林佳一也認為該開槍了。“目前一個位數估值或DCF折現率為30%至40%的資產，即使看不到明確的數據拐點，也需要客觀評估

派網旗下投資基金經理夏也認為，政策見底后市場底部很快就會出現，這個階段是配置股票資產的最佳時機。政策的底，經濟的底，市場的底，密不可分。對于長期投資者來說，不要浪費每一次危機，在市場的恐慌期進行積極配置。

該基金經理莊宏東指出，從4月25日股市下跌來看，已經是泥沙俱下，系統性風險和波動是主導因素。從估值的角度來看，如果目前市場確實已經跌得足夠多，那么你就要仔細考慮你持有的標的在系統性風險之后是否能夠回歸價值。

而謹慎派繼續觀望。

趙認為，上證綜指在2800點附近已經基本見底，時間點預計在4月底或5月初。“后市正在觸底反彈。至于反彈的幅度，要看貨幣政策和市場資金量。”

同樣，海富通基金的胡也表示，從中長期來看，目前市場估值已經接近2018年底的水平，估值回歸蘊含投資機會。面對市場波動，要采取長期冷靜的應對。現階段市場處于磨底期，中長期來看市場的機會大于風險。

國泰基金認為，目前倉位足夠低，a股盈利底部概率將在二季度出現。同時，海外壓力有望在二季度達到頂峰，之后有望好轉。

“目前市場已經處于底部區域，雖然短期仍可能出現反復，但從中長期來看，機會逐漸大于風險，對后市不必過于悲觀。”國泰基金指出。

人民幣匯率為

何連日下跌？

4月25日午后，人民幣繼續上周以來的跌勢，離岸人民幣兌美元跌破6.59，創2020年11月以來新低 ，在岸人民幣兌美元跌破6.55關口，日內跌超500點。五個交易日以來，離岸人民幣已經貶值超過2000點。

人民幣為何連日下跌？

廣發證券分析，中美經濟和金融周期背離走闊的預期不斷增強是導致本周人民幣匯率快速貶值的原因。此外，支撐人民幣匯率的中美3個月期實際利差也出現拐點。短期人民幣匯率仍有貶值壓力，但中期來看有支撐：

（1）隨著國內疫情防控好轉、美國經濟增速下行，中美經濟劈叉將緩解；

（2）目前金融機構外匯存款余額較趨勢值約有3000億的待結匯規模，企業可擇機結匯，有助于外匯市場平穩運行。

平安證券首席經濟學家鐘正生表示，近期人民幣匯率急貶的原因有四點：

一是出口景氣出現從高速向中速回落的更多跡象。2020年下半年以來人民幣匯率的持續強勢，一個重要內核在于中國出口的高景氣，支持了基于外貿實需的外匯流入。

二是中國經濟下行壓力階段性加大影響外資流入。3月以來，中國與海外的疫情防控差異邊際逆轉，且在此同時，接連出現俄烏沖突爆發、中概股監管問題、美聯儲啟動快加息等外部沖擊，可能引發外資對中國資產的擔憂情緒，導致外資階段性撤出跡象。

四是匯率在中美貨幣政策分化中發揮更多調節作用。中美貨幣政策的節奏差還將延續下去。正如我們此前一直強調的，中國貨幣政策應該、也能夠做到“以我為主”，其中的關鍵就是讓人民幣匯率發揮更多調節內外均衡的作用。

鐘正生認為，目前上述人民幣貶值的觸發因素或仍在演繹，人民幣匯率可能還會震蕩調整一段時間。

人民幣不具備大幅貶值基礎

人民幣這次下跌是否會走上相同道路？

吳照銀指出，日本從2011年到2021年的11年時間里出現了8年貿易逆差，僅在2016、2017和2020年三年里實現了較低的貿易順差。正是近十多年時間里持續的大幅逆差，造成了日元在十年里貶值了72%。從去年第四季度以來，日本的月度貿易逆差在明顯擴大，這也決定了日元在今年3月以后出現了加速貶值。

此外，美國加息的預期越來越強烈，導致美國的國債收益率大幅上升，美國十年期國債收益率從今年1月初的1.5%快速上升到目前的2.9%，在不到4個月的時間里上升了140個基點。而同期日本的十年期國債收益率僅從0.1%上升到了0.2%，這樣美日之間的利差（以十年期國債收益率來衡量）在三個多月的時間里就從140BP上升到了270BP。在這種變化的影響下，日元兌美元的匯率出現了大幅貶值。

人民幣的處境則比日元要好得多。

吳照銀表示，首先當前中國經濟雖然增速下行，但仍然處于中高速增長，中國經濟在全球經濟中的比重還會進一步上升；中國在國際經濟分工中的制造業大國地位沒有減弱甚至還在增強，中國的貿易順差沒有下降甚至還在擴大。2021年中國貿易順差達到6769億美元，創歷史新高，今年一季度中國貿易順差達1629億美元，同比增長50%。有這樣強勁的經濟基本面和貿易順差，人民幣沒有貶值基礎。

其次，雖然中美利差現在出現倒掛，但是美國國債收益率在近期大幅上升以后也只是剛剛超過中國同期的國債收益率，并且隨著中國經濟二季度企穩回升，中國的國債收益率也會上升，中美利差倒掛不會呈現持續擴大趨勢，更不可能出現像美國日本之間超過200BP的利差。

他同時認為，中國的資本市場并沒有完全開放，外資進出并不是非常便捷，即使美國利率高于中國利率，只要利差幅度在一定范圍內就不會導致外資大幅流出中國。因此即使這種短期的中美利差倒掛會對人民幣匯率有一些壓力，人民幣在短期也會有一些貶值，但貶值幅度非常有限，在國際上仍是強勢貨幣。

相關問答：股市跌破3000點該買什么基金，請高人推薦？

3000點以下，我建議波段操作。我推薦正在發售的國泰估值優勢可分離基金，它的固定年收益率和杠桿比例都是目前市場上最高的，攻守兼備。50億的規模也利于炒作，而且大盤下跌，它正好建倉。投資者可以根據市場未來的行情和折價率變化，進行高拋低吸的波段操作。