甲醇價格受什么影響？

邢彬彬 | 一德期貨能化事業部甲醇分析師

核心觀點

?.2019年甲醇價格重心預計將大概率走弱。緊密關注能源價格走勢、宏觀等帶來的風險。

?.從上下游投產計劃看，2019年甲醇供應量及下游需求量將出現同步增加現象。

?.2018年1-11月進口依存度同比降低，預期2019年中國甲醇凈進口依存度仍將繼續下降。

?.2019年甲醇價格重心預計將大概率走弱。緊密關注能源價格走勢、宏觀等帶來的風險。

1.1基本面

2018年上下游產能均有所增加，截止到12月底國內新投產甲醇產能為586萬噸/年，占全球新投產產能的63.3%（國際新投產產能為340萬噸/年）；新興下游已投產產能為陜西延安能化有180萬噸/年甲醇配套的60萬噸/年烯烴裝置。

2018年國內甲醇產量為5575.66萬噸，同比增加25.52%；1-11月凈進口量為644.4萬噸，同比降低14.2%；2018年1-11月對外依存度為11.21%。2018年1-11月表觀需求量為5736萬噸，同比增加15.64%。

港口期末庫存為74.79萬噸，同比增加44.84%，相對期初累積23.05萬噸。

1.1.1國內供應1.1.1.1上游生產利潤

2018年國內甲醇生產利潤呈先增再降趨勢，其中焦爐氣制甲醇利潤最高，煤制甲醇利潤次之，天然氣制甲醇利潤最差。從西北地區煤制甲醇利潤季節性走勢圖可以看出，2018年底煤制甲醇利潤處于歷史低位。

1.1.1.2上游產能及產量

2018年國內甲醇產能有所增加，產能增量為586萬噸/年。分原料，120萬/年新產能為天然氣制甲醇裝置，其余466萬噸/年產能均為煤制甲醇裝置。分區域，西北地區新增產能為260萬噸/年，占比44.37%；山東地區新增140萬噸/年，占比23.89%；華東地區新增90萬噸/年，占比15.36%；東北地區新增66萬噸/年，占比11.26%；華北地區新增30萬噸/年，占比5.12%。

2018年國內甲醇月度產量均同比增加，總產量為5091.6萬噸，同比增加24.5%；西北地區除6月份外產量均同比增加，年內西北地區甲醇總產量為3624.54萬噸，同比增加11.41%。

1.1.2國內需求1.1.2.1 新興下游

2018年外采甲醇制烯烴裝置利潤維持歷史同期低位震蕩后于四季度大幅走高。8月底9月初，乙烯價格大幅下跌，浙江興興因外采乙烯制備下游利潤高于外采甲醇制備下游利潤，興興MTO裝置自此停車并外采乙烯制備下游產品，此后市場乙烯價格一直低于MTO裝置制備的乙烯成本價格，興興MTO裝置年內并未重啟。

2018年華東及華北地區外采甲醇制烯烴及下游廠家生產利潤均處于歷史較低位置，年底因甲醇價格大幅度走低有所好轉，2018年MTO裝置開工處于歷史較低位置。新興下游工廠利潤走勢及MTO裝置開工季節性走勢如下：

1.1.2.2傳統下游

2018年傳統下游品種利潤相對來說傳遞良好，除醋酸利潤處于歷史高位外，甲醇制備甲醛、二甲醚利潤均處在歷史利潤區間內；開工方面，除醋酸開工因利潤良好處于歷史偏高位置，甲醛、二甲醚開工均偏低。

1.1.3進出口

2018年，3月因國內外裝置集中檢修進口價格大幅增加，進口利潤大幅下跌后逐漸回升至5月中旬打到接近歷史高位；5月下旬進口利潤出現大幅下跌后維持低位震蕩走勢，主要原因有二——進口甲醇價格高位、人民幣貶值。

進口利潤低、國際裝置集中檢修、11月份港口因天氣及事故封航等原因共同導致了2018年進口量縮減，出口量增加，對外依存度降低。2018年1-11月凈進口量為644.4萬噸，同比降低14.2%；2018年1-11月對外依存度為11.21%，環比下滑4.35%。

2018年國際甲醇裝置產能增量為340萬噸/年，此外有中東230萬噸/年產能因運行不穩定推遲至2019年投產。國際開工有比較強的季節性，4-5及9-10月份為集中檢修季節。

1.1.4區域間套利

2018年，華東-內蒙區域價差大部分時間處于高位，四季度區域套利空間關閉。

1.1.5庫存

2018年3月開始，港口甲醇總庫存因國內外甲醇裝置中檢修、進口利潤低、進口量偏低等原因呈現低位運行狀態，走勢符合往年規律，四季度卻因興興MTO裝置停車，總庫存量初步從歷史低位逐漸累積至中高位，打破歷史上除2014年外四季度港口總庫存下行的規律。

1.2.1 主力合約1.2盤面

2018年期貨價格與現貨價格走勢相關性良好，對其進行基本面復盤如下：

圖1.年甲醇1905合約盤面走勢圖

1.2.2盤面套利

2018年隨著甲醇期貨合約先震蕩走弱至3月底4月初，后經歷長達5個多月的波動穩定上行至8月份后，進入寬幅震蕩，10月下開始大幅降低，年度內甲醇及下游PP、塑料的盤面生產利潤呈V字形走勢。

1.3期現

8月初至9月底，盤面價格處于寬幅震蕩態勢，特別是日內波動幅度較大。相比較而言，現貨價格的波動并沒有這么頻繁，因此在這個階段，臨近交割月份的1809合約出現的期現套利機會較多，套利空間較大。

2.基本面預判2.1供需同增2.1.1 國內外供應

2018年全球甲醇產能增量總計為926萬噸/年，其中國內新產能投放量為586萬噸/年，占總投產產能的比例為63.3%；國內產能占全球總產能比例達到60.19%，環比增加0.02個百分點。2019年國內預期新投產甲醇裝置產能總計為600萬噸/年。

表2.1國內甲醇產能投放時間表

廠家

產能（萬噸/年）投產時間大連恒力石化50預計2019年1月下安徽中安聯合170預計2019.6內蒙古兗礦榮信90預計2019年二季度安徽臨泉30預計2019.7陜西榆林兗礦能化有限公司80預計2019.7寧夏寶豐180預計2019年底