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礦鋼煤焦類

螺紋鋼：

昨日螺紋盤面大幅下跌，截止日盤螺紋 2201 合約收盤價格為 5121 元/噸，較上一交易日收盤價格

下跌 201 元/噸，跌幅為 3.76%，持倉增加 11.7 萬手。現貨價格跌幅加大，成交降至低位，唐山地區鋼

坯價格下跌 60 元/噸至 4980 元/噸，杭州市場中天資源價格下跌 80 元/噸至 5120 元/噸，我的鋼鐵監測

的全國建材成交量為 13.81 萬噸。找鋼網數據顯示，本周建材產量回落 4.42 萬噸至 407.36 萬噸，社庫

環比減少 2.2 萬噸至 593.88 萬噸，廠庫環比減少 10.9 萬噸至 355.65 萬噸。產量有所回落，總庫存降

幅小幅擴大，表需環比略有回升，整體仍處于低位。7 月地產、基建投資回落幅度超預期，地產調控持

續加碼，使得市場對于螺紋后市需求預期悲觀。近期部分地區已出現工程由于資金緊張停工的現象，部

分銀行不良貸款率出現反彈，也在一定程度上影響市場預期。不過當前供應端還是有非常強的收縮預期，

多地鋼廠檢修力度加大。短期盤面受需求端利空影響更明顯一些，但價格下行空間或有限。

鐵礦石：

昨日，鐵礦石期貨主力合約 價格延續震蕩偏弱走勢，最終收盤于 813 元/噸，較前一日收盤

價下跌 21 元/噸，跌幅為 2.52%。日照港 PB 粉價格環比下跌 24 元/噸至 1091 元/噸，金布巴粉價格環比

下跌 24 元/噸至 1001 元/噸。62%普氏指數環比下跌 6.45 美元至 153.05 美元，月均價 168.14 美元。從

基本面來看，供應端澳洲發運量減量較大，到港量環比減少 116 萬噸。需求端來看，持續受到壓產政策

的影響，預期與現實雙重減弱，市場上流傳關于江蘇省 8 月減產計劃，部分鋼廠高爐檢修計劃增多，下

游端鋼材需求持續偏弱。目前港口庫存仍較高，且壓港船舶數處于高位，鐵礦石基本面趨于弱勢，預計

短期鐵礦石價格呈現震蕩偏弱走勢，要持續關注關于限產政策的進展。

動力煤：

產地成交逐漸恢復，價格企穩，多地庫存偏低是市場最為擔心的問題。港口目前主流報價 1020～

1050 元/噸。進口煤報價維持高位，價格優勢并不突出。夏季用煤高峰期已從最高點逐漸回落，但沿海

電廠日耗仍維持在 76 萬噸的水平，絕對值不低，終端目前高價采購意愿不強。后期隨著保供政策逐漸

落地，產量將繼續增加。供應增加幅度成為后期行情的關鍵因素。但各個環節庫存偏低，令市場擔憂，

冬季補庫時間有限，限制了煤價調整的幅度。 期貨方面 9 月合約有現貨價格支撐，表現偏強。1 月合約

不確定性較大，短期有止跌跡象，支撐暫時看 735 元/噸位置，中期主要看供應實際增加的速度，終端用

戶可考慮買入保值入場。

有色金屬類

銅：

隔夜銅震蕩走弱。近期公布的中美經濟數據增速下降，以及美聯儲 箭在弦上，最終對金融市

場形成較強的抑制作用，美股美債走軟下也帶動大宗市場情緒轉弱。基本面方面，銅社會庫存小幅去庫，

現貨升水降至低位，淡季下需求容易受到搖擺，供給方面銅在限電影響下略受影響但并不大，市場情緒

偏弱下市場對利空因素反而更加敏感。因此綜合來看，宏觀情緒短期愈發謹慎，基本面支撐力度暫時有

限，銅價可能繼續保持震蕩偏弱走勢，關注震蕩區間下限銅價的表現，銅三次試探底部或逐漸凝聚空頭

力量存在破位下行的概率。

鎳：

隔夜鎳震蕩走弱。近期公布的中美經濟數據增速下降，以及美聯儲 箭在弦上，對有色市場情

緒形成抑制，鎳也不例外。另外，黑色大幅走弱下帶動不銹鋼價格下行，悲觀情緒繼續向上游傳導。但

從鎳自身產業鏈來看，供不應求的局面延續，不銹鋼重新回歸去庫，說明減產對市場供給有一定影響，

間接佐證需求保持旺盛局面；另外市場對新能源的熱捧維系著鎳市的景氣度。鎳供不應求延續，這意味

著鎳去庫也將延續，庫銷比的不斷下降將使得鎳上漲預期不斷強化，在鎳結構性短缺矛盾尚未有效緩解

前，短期規避宏觀情緒導致的價格走弱，但中期仍建議維系偏強思維看待。

鋁：

滬鋁震蕩偏弱，現貨貼水格局集中，持貨商拋貨不積極，成交較為低迷。供給方面，國內限電范圍

由云南擴大至廣西貴州兩地，疊加內蒙雙控影響，供給側影響暫難緩解；需求方面，淡季下消費仍存在

一定韌性，但邊際有所放緩，鋁價沖上兩萬大關后下游畏高情緒再起，市場成交受阻明顯，或期待第三

次拋儲對價格有所壓制。庫存方面，當前社庫維持低水位運行，因前期鞏義、無錫地區倉庫鋁錠滯留情

況得到緩解，部分在途鋁錠集中到庫，本周庫存小幅累庫，當前庫存水位在 73 萬噸水平上，預計累庫拐

點 8 月下旬初現。短期我們將維持鋁價震蕩偏強運行的觀點不變，值得關注的是 8 月下旬即將到來的第

三批次國拋儲，在前兩次拋儲規模均未及市場預期的情況下，新一輪拋儲規模預期或將大幅增加，若疊

加電解鋁社庫累庫周期，屆時鋁價將面臨較大上行壓力。

錫：

美聯儲會議紀要顯示大多數官員偏鷹。派， 與加息漸行漸近，基本金屬全線收跌。價格漲至 24

萬元/噸，冶煉廠畏高導致采購原料意愿不斷下滑。而另一方面，即使目前礦石原料供應相對前期寬裕不

少，但是錫礦加工費上調難度卻很大。錫價連創歷史新高，卻并未給冶煉廠帶來實質性的冶煉利潤增厚，

導致部分冶煉廠已經開始既降低開工率。而價格愈高，冶煉廠愈畏高減產，即使原料寬松，也會愈加加

劇現貨市場成品錫錠緊張，導致錫價螺旋式上漲。市場目前資金和產業矛盾加劇，上周西南兩廠復產，

2108 合約交割完成，短期市場缺乏炒作熱點，持續性關注現貨升貼水、月間價差與加工費走勢。

鋅：

美聯儲會議紀要顯示大多數官員偏鷹。派， 與加息漸行漸近，基本金屬全線收跌。周二發改委

強調需進一步完善和強化能耗雙控制度，上半年能耗強度不降反升的 9 省區需采取更加有力的措施確保

完成全年能耗目標。鋅冶煉限電在月中稍松動下，又迎來擾動，下半年冶煉提產預期再降。當前現貨庫

存變動仍比較大，趨勢仍未顯現。短期來看，滬鋅震蕩調整，區間波動為主。

能源化工類

原油：

周三油價收五連陰，且創下新低并突破重要支撐位，WTI 9 月合約收盤下跌 1.13 美元至 65.46 美元

/桶，跌幅為 1.70%。

布倫特 10 月合約收盤下跌 0.80 美元至 68.23 美元/桶，跌幅為 1.16%。 以 411.7 元/桶收

盤，下跌 9.9 元/桶，跌幅 2.35%。數據方面，美國截至 8 月 13 日當周，除卻戰略儲備的商業原油庫存

減少 323.3 萬桶至 4.355 億桶，EIA 汽油庫存增加 69.6 萬桶，精煉油庫存減少 269.7 萬桶；美國國內原

油產量增加 10 萬桶至 1140 萬桶/日。美國產量繼續創新高，由鉆機數快速增加帶來的產量增長逐步兌

現，對供應面施壓。另外宏觀面及政策面對商品價格的影響產生系統性共振。需求方面，庫存數據顯示

仍在去庫，季節性的需求韌性還在，但需求預期發生改變。油價方面，SC 主力合約換月至 2110，月差方

面由于合約流動性的差異，導致月差結構較為混亂，9 月高于 10 月，11 月亦高于 10 月。目前來看，整

體我們認為油價仍在下跌風險釋放中，以偏空思路對待。

燃料油：

周三，上期所燃料油主力合約 收漲 0.41%，報 2428 元/噸；低硫燃料油主力合約 收

漲 0.97%，報 3240 元/噸。自部分成品油加征消費稅和原油配額吃緊以來，我國高硫煉廠進料需求持續

走強，預計 8 月我國燃料油進口量達 203 萬噸，維持較高水平。上周 FU 主力合約切換至 ，對于

1 月合約而言，相對處于高硫的需求淡季，盡管當前正處于高硫的需求旺季，并且 LNG 價格高企也進一

步支撐了高硫的替代發電需求，但這樣的強勢將更多地反映在近月合約上，而非當前的主力合約，目前

來看 和 將更多地跟隨原油價格的波動。需要注意的是，在 OPEC+逐漸增產，輕重價差預

期擴大的背景下，高硫燃料油將逐漸感受到供應方面的壓力。屆時 LU-FU 價差或將再度走高。

橡膠：

昨日天膠盤面窄幅震蕩， 上漲 65 至 元/噸，NR 主力上漲 35 元至 元/噸。截至 8

月 16 日，青島地區天然橡膠一般貿易庫 16 家樣本庫存為 37.63 萬噸，較上期減少 2.74 萬噸，跌幅

6.78%。區內 17 家樣本庫存為 7.80 萬噸，較上期走低 0.35 萬噸，跌幅 4.29%。當前東南亞主產區疫情

爆發對供應產生干擾，同時港口現貨庫存維持去庫態勢，對盤面形成支撐。但需求端疲弱仍是壓制行情

的主要因素。本周輪胎開工率保持穩定，但終端銷售疲軟導致成品庫存仍然繼續提升，短期天膠難有趨

勢性行情。

乙二醇：

昨日華東乙二醇現貨價格 5120 元/噸，較前一日跌 35 元/噸。8 月來看乙二醇小幅過剩為主，整體

幅度在 8-10 萬噸附近，短期內受煤化工提負進展緩慢影響，乙二醇基本面惡化程度不大，但中期乙二

醇基本面偏弱概率增加。雖然因海外進口減少導致主港庫存持續處于偏低位置，然 8 月底 9 月初國內乙

二醇供應增量將逐步體現，加上下游聚酯端大幅度降負，遠期基本面的情況不容樂觀，乙二醇價格重心

下移概率較大。

聚烯烴：

昨日華東 PP 拉絲價格 8540 元/噸，較前一日漲 20 元/噸；華北 價格 8350 元/噸，較前一日

漲 50 元/噸。雖然上游原料價格近期有所調整，但聚烯烴利潤情況仍然不佳，成本面仍有支撐。供需面

來看，受到檢修增加、新增產能釋放產量略延后影響，聚烯烴供應暫無明顯增加。需求端現在正處于聚

烯烴傳統淡季，但后期可關注 8 月后期旺季啟動情況。整體來看，聚烯烴來自成本端的支撐作用與需求

端的利空影響均未有明顯改變，預計聚烯烴價格仍以震蕩運行為主。

甲醇：

現貨市場來看，8 月份除了正常檢修計劃的裝置外，故障臨停加重啟推遲的裝置也相對集中，從而

使得甲醇整體供應呈現收緊。除此以外，西北部分前期檢修烯烴裝置久泰 8 月 6 日附近如期重啟恢復，

本周開始恢復部分長約提貨；蒙大受圖克消缺檢修影響，8 月份過來也有一定的外采量。從而使得偏緊

的甲醇供應進一步緊張。甲醇期價來看，由于 01 合約利多預期較為集中，整體推升期價至較高升水，目

前在需求有韌性，供應端有題材的背景下，期價難持續回落，只能待市場風險共振，但期價整體仍震蕩

偏強。

尿素：

昨日尿素期貨價格寬幅震蕩，走勢轉暖，主力 01 合約收盤價 2364 元/噸，小幅上漲 0.77%。現貨市

場依舊弱勢下行，個別地區價格有企穩跡象。供給端因部分裝置開工持續提升，尿素日產量目前已恢復

至正常水平，但因國內部分地區依舊處于封鎖管控期，貨源外發也依舊受阻，企業存在累庫預期。需求

端因農業需求淡季，工業需求雖有支撐但力度不足。整體來看，國內尿素市場基本面逐步寬松，在沒有

新的利好消息出臺以前，預計期貨價格短期繼續以弱勢盤整為主，后期關注印標動態。

純堿：

昨日純堿期貨價格偏弱震蕩，主力 01 合約收盤價 2696 元/噸，跌幅 1.68%。昨日夜盤純堿期貨價格

先大幅走弱，隨后震蕩回升。現貨價格維持穩定。供給端，前期檢修企業逐步復產、企業新進入檢修期

交替進行，行業開機率日內小幅提升至 80.46%，供給量雖有提升但幅度或有限。需求端穩中向好，昨日

安徽一條 1200 噸日熔量光伏玻璃產線點火，對重質堿用量提升。但因目前純堿價格較高，部分輕質堿

下游存在一定抵觸心態，重質堿下游剛需補庫為主。整體來看，純堿現貨供需向好，但期貨市場短期情

緒受大環境影響走勢偏弱，可等待期價企穩后布局中長線多單，01 合約入場區間 2650 元/噸左右。

農產品類

豆類：

周三，CBOT 大豆收低，跟隨美玉米和美麥走低。產區降雨也打壓市場。數據方面，美豆需求存在疑

慮，一方面美豆對未知地和中國出口大豆，提振出口預期。另一方面美豆 7 月壓榨數據低迷，壓榨預期

下降。國內方面，豆粕現貨基差走低，期貨跟隨美豆震蕩。現貨成交改善，豆粕去庫存，現貨供需改善

支撐期貨。遠期榨利改善，中國持續買豆，壓制遠期基差和期貨價格，豆粕期貨波動加大，寬幅震蕩，

日內參與。

棕櫚油：

周三，BMD 棕油收低，因出口數據疲軟，產量預計環比增加。美豆油收低，跟隨周邊市場回落。三

季度國際油脂供給偏緊沒有根本性改變，限制油脂下方空間。國內方面，大宗商品普跌，油脂期貨跟隨

外盤震蕩。油脂總庫存累庫放緩。操作上，市場焦點轉向大豆市場，油脂熱點下降，多單減持，控制倉

位。

生豬：

周三，現貨價格小幅回調，2109 合約收跌 0.5%；2201 合約收跌 1.91%。現貨方面，卓創數據顯示，

昨日全國生豬均價 7.42 元/斤，環比下降 0.1 元/斤；河南豬價 7.42 元/斤，環比下跌 0.09 元/斤。目

前仍處于供需博弈狀態，短期豬價窄幅震蕩。隨著交割月的逐漸臨近，2109 合約基差回歸。2201 合約跌

幅大于 2109 合約，1-9 價差縮窄。受到春節前需求提振的預期支撐，2201 合約表現仍強于其他合約。

冬季北方地區豬瘟疫情對產能影響較小，目前北方地區仔豬供應相對平穩。南方地區產能延續增加，多

省份供給已經可滿足當地需求。綜合全國情況來看，我國生豬供給延續增加趨勢不變。但受到上半年養

殖虧損的影響，部分規模養殖企業有停配現象，因此產能增速有所放緩。年底豬價季節性反彈預計不變，

但在下半年出欄量穩中有增，冷庫凍豬肉也一定程度增加終端市場豬肉供給的預期下，下半年豬價反彈

空間有限。后續持續關注出欄量以及終端消費恢復情況。

雞蛋：

周三，現貨價格穩定，2109 合約收漲 0.57%，2201 合約收漲 0.49%。現貨方面，卓創數據顯示，昨

日全國平均雞蛋 4.63 元/斤，環比持平。其中，寧津 4.6 元/斤，黑山 4.4 元/斤，環比持平。貨源穩定，

終端需求一般，各環節清理庫存為主，現貨價格高位回調后，業者心態好轉，現貨價格穩定。6、7 月育

雛雞補欄延續下降，對應年底新增開產量下降；根據雞蛋需求季節性規律，元旦、春節為全年需求次高

點，現貨價格或將有較好表現。根據雞蛋季節性規律來看，雞蛋現貨價格最早將于 8 月底開啟季節性回

調行情。近期期貨市場表現較弱，建議等待 2201 合約做多機會，持續關注現貨價格走勢及老雞淘汰情

況。

玉米、淀粉：

周三，玉米 1 月合約增倉下行，日線圖表中 60 日均線壓力作用顯現。當日，1 月合約主多大幅增倉

5 萬余手，2550 元整數價格支撐吸引技術買盤入市。現貨市場中，今日東北玉米價格穩中有跌，黑龍江

省級儲備投放市場，對市場心態有所打壓，持糧貿易商出貨積極性增加。政策方面，超標水稻、小麥以

及地方玉米拍賣相繼登場，抑制玉米價格反彈。期貨市場方面，1 月合約暫關注 2550 整數價位支撐的有

效性，中線操作延續下行預期，等待 9 月季節性下跌的機會。

白糖：

巴西天氣的影響仍在發酵，原糖期價大幅上漲后高位整理，收于 20.23 美分/磅。國內集團連續提

高報價到 5690～5730 元/噸左右，市場維持正常銷售節奏，成交尚可。我國 7 月份進口食糖 43 萬噸，

同比增加 11.62 萬噸，環比減少 0.9 萬噸。2021 年 1-7 月我國累計進口食糖 245.9 萬噸，同比增加 90.26

萬噸，增幅達 57.99%。盤面近期最大的驅動力主是原糖帶動，盡管因疫情反復消費預期受到影響，但對

于天氣擔憂更大，堅定了基金對于遠期糖價的信心。國內短期受制于庫存壓力，期價謹慎。糖廠可考慮

部分賣保介入，中期看國內完成去庫過程后，未來糖價仍持樂觀態度。

金融類

股指：

昨日所有指數收漲，上證 0 漲幅相對較大，中小板指漲幅略小，行業上，銀行與非銀金融行業漲幅

較大，休閑服務與電氣設備行業跌幅相對較大。消息面，美股延續大幅收跌，道指跌幅略大。上周除創

業板外多數指數收漲，中證 1000 與中證 500 漲幅相對較大，創業板指跌幅相對較大，一季報披露結束

后從估值水平看大類指數估值水平整體處于合理范圍，基于七月份指數分化走向極致，我們為上證 50 和

滬深 300 有望反彈，但持續性有待觀察，我們相對看好金融行業，但醫藥與消費行業調整或仍將持續一

段時間。當前位置充裕的成交與換手是 500 指數進一步上行的重要條件，短期 500 強于 50/300 的形勢

仍將延續，前期 50、300 的持續走弱與市場情緒變化有密切關系，存在部分被錯殺的行業與個股，這種

與 500 的分化在走向極致后也將發生反轉，我們認為下半年 50/300 指數將有望扭轉跌勢，這需要成交

萎縮與事件催化兩個因素期看，指數整體仍將延續震蕩上行節奏，行業估值相對偏低中型市值品種將成

為未來市場資金持續關注的品種。

國債：

國債期貨全線收漲，10 年期主力合約漲 0.38%，5 年期主力合約漲 0.19%，2 年期主力合約漲 0.10%。

資金面寬松， 短端品種多數下行。隔夜品種下行 24.7bp 報 1.725%，7 天期下行 8.5bp 報 2.054%，

14 天期上行 15.4bp 報 2.284%，1 個月期下行 0.1bp 報 2.3%。7 月經濟數據超預期回落，經濟下行壓力

顯現，債市中長期上漲邏輯仍然存在資金面寬松。 短端品種多數下行，短期擾動在于供給逐步放

大。今日凌晨美聯儲會議紀要顯示新冠疫情爆發后加碼貨幣寬松以來聯儲首次在會上明確討論 ，

繼續為縮減 QE 釋放預期。

貴金屬：

隔夜黃金寬幅震蕩。美聯儲公布的 7 月會議紀要顯示，官員們疫情以來首次明確討論 ，并暗

示年內行動。但對于此會議紀要金融市場反映略顯不同，美股美債表現萎靡，美元在縮債表態下存在走

高意愿但卻出現沖高回落，黃金則更顯得無所適從，跟隨美元搖擺。前期指出，美聯儲釋放 預期

已最為充分，9 月宣布是預期之內的事，宣布反而是利空落地，但對黃金而言，當前到 9 月議息會議黃

金是等待利空落地還是提前反映并不太好去判斷，在這個時間階段尚夾雜著諸如阿局勢地緣政治等其他

因素。另外，從盤面來看金價暫時脫離危險點位，但仍未有效擺脫趨勢變弱的局面，因此筆者認為情緒

上市場始終會偏謹慎。