黃金價格由弱轉強概率大

利空因素兌現

展望后市，美國通脹水平見頂后，美聯儲緊縮步伐放緩將是大概率事件。屆時，如果強勢美元難以持續，那么黃金價格下跌空間或有限。

圖為美國國債收益率和COMEX黃金價格走勢

8月中旬以來，海外流動性緊縮、美國加息預期重燃、俄烏地緣政治沖突、歐洲能源危機等因素沖擊全球市場，美國通脹數據超預期引發全球市場劇烈波動。美元指數大幅攀升并創20年新高，美債收益率上行，強勢美元打壓全球風險資產，黃金價格一路承壓下行，COMEX黃金價格下探至1661美元/盎司新低。內盤方面，人民幣匯率“破7”使得滬金價格表現抗跌，滬金期貨2212合約觸及381元/克后逐步企穩回升。

短期來看美元仍相對強勢

此輪美元走強的主要邏輯在于貨幣政策差異、地緣政治和避險情緒。一是美國8月通脹漲幅仍超預期，而就業數據依舊表現強勁，美國就業市場和通脹狀況均對美聯儲貨幣政策緊縮構成支持，美聯儲加息節奏再次提速；二是俄烏緊張局勢升級，市場避險情緒升溫，避險買盤帶動美元走強；三是歐元區能源危機和經濟衰退憂慮繼續施壓歐元，英國局勢不穩施壓英鎊，日本央行維持大規模貨幣寬松，亞洲貨幣貶值潮加劇，非美貨幣普遍表現疲軟。

9月，美聯儲議息會議宣布加息75個基點，同時美聯儲利率點陣圖顯示，今年至少還會出現一次75個基點的加息。美聯儲自今年3月開啟加息周期后已連續5次加息，并且連續3次加息75個基點，目前已累計加息300個基點。此次美聯儲大幅加息表明，激進加息是應對高通脹的唯一選擇，會議進一步強化了短期的緊縮預期，而美聯儲主席的偏鷹姿態以及點陣圖表明美聯儲加息仍將持續。中短期來看，美聯儲處于快速加息周期，并且加息節奏快于非美國家，短期美元相對強勢，而強勢美元對黃金價格仍有壓制作用。

美國核心通脹走向是關鍵

美國8月通脹數據回落，但超預期。一方面，美國8月CPI同比回落至8.3%，但超市場預期，而核心CPI同比上漲6.3%，漲幅較7月明顯擴大。另外，美國CPI環比增速也在加快。能源價格下跌是美國CPI增速回落的主要原因，但居住成本、食品價格和醫療保健服務價格上升導致整體CPI超預期。另一方面，從PPI指標來看，8月美國PPI同比上升8.7%，增幅較7月下降，美國燃料成本回落減輕上游通脹壓力，但核心PPI同比上升7.3%高于預期。美國PPI回落主要來自于最終需求商品價格下降，但最終需求服務價格上漲。

后期來看，美國通脹何時見頂是決定美聯儲貨幣政策轉向的主要因素。8月以來，全球大宗商品價格整體下挫，同時國際油價回調，美國汽油價格出現明顯回落，疊加8月美國非農就業報告顯示美國平均時薪增速下降，美國工資與物價螺旋上升的風險有所下降。雖然預計美國商品成本趨于下降，但服務成本仍上升，食品通脹由商品轉向服務驅動，美國整體通脹回落速度會較慢，而核心通脹仍將處于相對高位。在美國長期核心通脹明顯回落之前，美聯儲超預期加息將是其遏制通脹的主要方式。

后市展望

短期來看，貴金屬市場面臨美元流動性超預期收緊的壓力，但美元加息“靴子”落地后利空兌現，預計金銀價格尋底進入尾聲，繼續大幅下探的可能性較小。內盤方面，短線滬金期貨2212合約下方第一支撐在382元/克，上方則關注390元/克的阻力。

中期來看，美聯儲緊縮政策將在通脹壓力和衰退風險之間平衡，但美聯儲強勢加息的邏輯會有所松動，黃金價格將由弱轉強。一方面，美聯儲高利率、緊貨幣的政策將加大美國經濟“硬著陸”風險，利率上升對美國就業市場和房地產市場的負面作用已有所顯現，美債收益率曲線出現倒掛。因此，美國通脹水平見頂后，美聯儲緊縮步伐放緩將是大概率事件。而第四季度將是觀察美國通脹是否見頂，以及美聯儲緊縮力度是否會退坡的關鍵時間窗口。另一方面，全球能源危機加劇，歐洲及其他央行緊縮速度將加快。因此，中線來看，美元指數由強轉弱仍是大概率事件。（作者單位：金信期貨）

?來源：期貨日報