十月市場供需壓力不減 PVC需求或好轉有限

1、PVC價格

1.1PVC現貨價格重心下移

9月PVC價格先漲后跌，價格重心較下移。上半月由于PVC供需基本面整體偏弱，庫存震蕩增加，供應端銷售有一定壓力，造成開工偏低，出廠價略漲。

下半月開工提升，出廠價再次下調。截至9.30華東電石法6565（環比-170），華東乙烯法6450（環比-235）。

1.2先漲后跌

9月PVC期貨先漲后跌，上旬由于基本面略有改善，且宏觀氣氛好轉，盤面上漲；下旬行業開工提升，且美聯儲激進加息，基本面與宏觀面共振價格回落，月底空頭減倉止跌企穩。

截至9.30，V2301收6184(環比-62），01合約持倉量為617103手（環比+141752手），9月主力持倉大幅增加。

1.3PVC基差區間內波動

9月期貨觸底反彈，現貨跟隨期貨波動，現貨下跌幅度整體大于期貨，主力01合約基差小幅縮小，但整體在合理區間內。

1.4PVC期貨月間價差小幅擴大

9月期貨整體重心下行，1-5價差小幅擴大。乙烯法及電石法PVC現貨均出現回落，乙電價差小幅縮小，但仍處于合理區間。

2、PVC供給端分析

2.1 9月上游整體開工提升

9月PVC新增停車及檢修企業較8月減少，整體開工回升。截至9月29日當周，PVC整體開工負荷74.37%（環比上周-0.06%）。

電石法PVC開工負荷72.32%（環比上周-1.02%）；乙烯法PVC開工負荷81.94%（環比上周+3.5%）。10月計劃檢修的PVC企業減少，預計PVC行業開工將上升。

2.2PVC9月檢修損失量環比減少

9月PVC檢修及計劃外停車企業較8月份減少，但涉及產能較大，檢修損失量為31.117萬噸（環比8月-2.732，同比+4.018），10月檢修逐步減少

2.3 9月產量環比增加

9月PVC產量預計在179萬噸左右，1-9月產量累計1677萬噸，同比-0.7%。10月計劃檢修減少且時間多一天，預計10月產量在190萬噸左右。

1-8月PVC進口為20.56萬噸，同比有所減少，一方面海外上漲帶來成本上行，另外一方面國內需求不佳，國內貨源寬松，預計9月進口在2萬噸左右（注：海關數據暫未出來為預計數據）

2.4.1 9月電石出廠價先跌后漲，整體價格重心下移

9月電石市場呈現區域性差異，烏海、寧夏等地出廠價前期震蕩下滑，月底隨著價格降至偏低位，電石廠虧損嚴重，降負荷現象增多，電石市場的再度反彈。

下游PVC企業電石到貨不一，多數時間貨源顯寬松，但到貨量不穩定，待卸車穩中下滑，整體而言采購價在9月相對穩定，截至9月30日，烏海電石出廠價3550元/噸（環比上月底-100元/噸）。

2.4.2乙烯法原料價格回落

9月原油價格下跌后反彈整體價格重心下移，PVC乙烯法原料乙烯、EDC及VCM價格均出現一定回落。截至9.29日乙烯現貨價CFR東南亞891美金/噸（環比上月-60）；EDC現貨CFR東南亞327美金/噸（環比上月-5）；VCM現貨CFR東南亞736美金/噸（環比上月-5）

2.5外采電石PVC企業持續虧損，一體化企業尚有利潤空間

9月隨著電石價格整體回落，電石企業成本壓力較大；隨著現貨價格重心下移，外購電石PVC企業處于持續虧損當中；一體化氯堿企業由于燒堿利潤較好整體仍有盈利空間；外購氯乙烯單體的PVC企業小幅虧損。

3.1 9月傳統旺季下游需求改善欠佳

截至9月底，華北下游開工在45%（同比-19%），華南下游開工52.5%（同比-22%），華東下游開工58.5%（同比-4.5%）。

10月PVC仍然處于傳統旺季，但是由于房地產弱勢難改，9月PVC并未展現出旺季需求，從樣本企業訂單及開工情況來看，預計10月下游開工提升幅度仍然不大。

3.2 9月PVC終端未出現明顯改善

8月地產鏈前端數據繼續走弱，但竣工端環比出現改善，展示了國家保交付的決心，但目前而言地產企業資金壓力緩解有限，已有資金多用于竣工端，新開工及拿地的持續走弱顯示著地產下行周期未到拐點。

雖然進入傳統旺季，但目前PVC主要下游管材、型材開工卻并未出現明顯好轉，終端訂單偏弱使得企業對原料PVC需求保持剛性，國慶假期下游普遍開工將走弱，10月終端預計改善有限，但四季度是傳統竣工旺季，關注后期需求變化。

3.3 9月出口預期下滑

由于下半年印度及東南亞地區有較長時間處在雨季，三季度印度及東南亞的PVC粉需求將較一、二季度將明顯減少，海關統計8月PVC出口量13萬噸，環比下降26%，同比增加88.6%。

1-8月PVC累計出口154.9萬噸，同比增加25.6%。8-9月隨著外盤持續走弱，出口接單減少，出口待交付量明顯下降，預計9月出口量在10萬噸左右，四季度出口量或將企穩回升。

4.1 9月緩慢去庫，關注后期庫存變化

9月社會庫存呈現緩幅去庫的趨勢，但庫存絕對值處在明顯偏高的水平。國慶假期前部分下游采購積極提升，社會庫存小幅去化。

但國慶假期期間隨著部分下游放假以及節前備貨完成，預計社會庫存或略有增加，后期重點關注國慶假期歸來社庫變化情況。

4.2上游庫存同比偏高，中下游維持剛需庫存

9月隨著的走弱以及上游開工的提升，上游企業庫存不斷增加，但PVC貿易商及下游制品企業接貨意向并未有改善，維持剛需，導致部分生產企業銷售壓力較大。國慶節前隨著部分下游備貨，生產庫存雖略有下滑，但絕對值仍然在偏高水平。

5、PVC供需基本面總結

綜合來看，9月基本面改善有限疊加宏觀風險，PVC重心仍下移。

供應端：9月PVC集中檢修期進入尾聲，10月預計開工提升。由于社會庫存整體高位，供應增量將增加企業的銷售壓力。

成本端：10月電石供需預計延續雙弱局面，成本高位電石虧損較多情況下，電石價格或有小幅上調，一旦電石開工有所恢復，下游PVC行業難以承受電石漲價而再次出現開工下降，電石市場就會重新顯弱勢，上下游整體虧損局面難改。

需求端：10月雖然處于傳統需求旺季，但地產弱勢未改，9月旺季不旺，10月需求提升幅度預計不大；10月外盤需求有企穩改善可能，但從訂單來看出口量預計環比變化不大。

策略：從基本面上看，10月PVC市場供需壓力不減，供給有回升預期，需求預計好轉有限，PVC價格重心或有下移，關注10月庫存變化。

中長期看，四季度宏觀仍將受到美聯儲加息影響，PVC行業如未出現明顯降開工減產，基本面難有明顯改善，整體或將延續偏弱趨勢。

來源：曲合期貨