電煤需求回落 動力煤進一步上行空間或有限

9月份，我國現貨價格不斷攀升，秦皇島港5500大卡動力煤平倉價由9月初的1280元/噸漲至9月19日1427元/噸，再次突破1400元大關，較8月上旬的低點累計上漲292元/噸，刷新了今年4月以來的最高價。

究其原因，本輪煤價上行的驅動主要有三方面：首先，從整個能源板塊來看，俄烏沖突引發的經濟制裁奠定了今年國際能源短缺的主基調。

隨著俄羅斯徹底切斷對歐盟天然氣輸送，歐洲多國將暴露于缺電風險，“三重”拉尼娜現象一旦引發歐洲冷冬，國際能源商品價格很可能將再創新高。

動力煤國內外價格的嚴重倒掛，將繼續壓制我國動力煤進口，對今冬明春電煤保供形成阻礙。其次，從動力煤自身供需格局來看，9月份動力煤供應受產地疫情和安監的影響邊際收緊，而煤炭的非電需求在月內不斷改善，給市場煤價帶來較強支撐。

一方面，山西、陜西的疫情分別在8月底至9月期間基本結束，內蒙古疫情在9月經歷了一輪小規模爆發，但整體風險可控，疫情雖對煤礦生產造成一定影響，但目前已逐漸恢復。

另一方面，重要會議召開在即，發生安全事故的煤礦全部停產整頓，并引起市場對其他煤礦生產的擔憂。供應短期內收緊的同時，需求端非電行業用煤需求快速改善。

例如冶金行業，在今年國內外電價的巨大差異面前，今年國內有色金屬冶煉對國外存在明顯的比較優勢，此外黑色、化工行業的復產也在不斷推進，非電行業用煤需求的改善略超預期。

總得來說，在能源緊缺的國際背景下，國內動力煤基本面邊際走強，疊加市場對采暖季保供仍存擔憂，多因素驅動動力煤價格高位運行。

不過需注意的是，今年的政策基調傾向于避免煤礦“一刀切”式停產，國家發改委也在積極協調煤價合理運行，足見高層仍積極籌備采暖季保供工作，因此，我們認為電煤需求回落，10月煤價進一步上行的空間有限。

利多風險：

1、煤礦原煤產量不及預期。

2、歐洲冷冬引發煤炭搶購，擠占我國動力煤進口量。

來源：曲合期貨