滬鋅供給較前期趨松 關注后期庫存變化

市場回顧：上周滬合約（ZN2211）收于24970元/噸，較節前上漲5.49%；倫收于2941美元/噸，環比下跌0.91%。

現貨方面，截至周五SMM#0鋅上海現貨均價25570元/噸,環比上漲780元/噸。月間價差沖高至750元/噸左右后回落至560元/噸。

宏觀：國內方面，在“穩經濟”一攬子措施的推動下，PMI和社融增量均出現改善。海外方面，9月，歐元區CPI錄得10%，環比增0.9%，站上兩位數，通脹問題進一步加劇；美國9月CPI錄得8.2%，較8月降0.1%，高于預期0.1%。美聯儲對于貨幣政策態度維持偏鷹，截至10月15日，市場預期11月美國加息75bp概率為97.2%左右。

供給及供給側利潤：9月國內精煉鋅產量為50.39萬噸，10月預計產量為52萬噸左右。當前礦進口利潤為3226元/噸，較前期上漲1042元/噸；8月鋅精礦進口37.64萬噸，環比增28.65%，同比增23.8%，累計同比增0.77%。當前現貨進口盈虧約為-23元/噸，較節前漲974元/噸左右；8月精煉鋅凈進口2092噸。

需求：鋅初級加工品中，鍍鋅板卷產能利用率環比降0.03%，產量降0.04萬噸，庫存增4.14萬噸；鍍鋅管產能利用率環比增7.47%，產量增4.17萬噸，庫存增0.63萬噸。

彩涂板卷開工率環比降2.04%，產量增降0.61萬噸，庫存增1.02萬噸；壓鑄鋅合金開工率環比降5.52%，產量降0.08萬噸，庫存增0.31萬噸。鍍鋅凈出口數據同比下滑6.8%，環比下滑18.4%。鍍鋅日度成交數據雖環比表現較差，同比持平。

庫存：截至10月13日，MySteel現貨庫存總量為7.03萬噸，較節前增1.3萬噸；保稅區鋅錠庫存為1.4萬噸，較上周增0.16萬噸；LME鋅庫存降2125噸至51500噸。鋅礦港口庫存增1.8萬噸至27.9萬噸，冶煉廠原材料庫存天數維持高位。

觀點：

關注生產情況和庫存變化宏觀：歐美幾大經濟體均在加息路上，美聯儲對于貨幣政策仍然持偏鷹態度，市場預期9月美國加息75bp概率為97%左右，有色板塊上方存在壓力。但隨著加息進入后半段，且悲觀預期交易較為提前，邊際壓力逐漸減弱，加息帶來的海外需求端負反饋的兌現可能逐漸變得重要。

供需基本面：國產礦和進口礦TC均呈現上漲格局，進口窗口打開，礦端供應偏松。當前周度生產有序進行，10月產量預計會比較可觀。下游主要需求端鍍鋅等加工廠的產能利用率、產量情況未出現太大變化，金九銀十的季節性旺季剩余兩周左右。

地產持續低迷，基建有序推進，預計10月需求端維持現狀。供給較前期趨松，需求保持平穩，庫存在節后出現小幅增加，考慮到往年在節后都會出現小幅累庫，后續需關注庫存在供需動態變化下是是否夠止跌甚至小幅轉增。

策略：維持中長期鋅價價格中樞下移的判斷，短期庫存變化較為關鍵。短期產量增加，現貨供給預計會較之前寬松，根據當前的基差以及現貨情況，月間正套的性價比較低，建議止盈離場。單邊可輕倉逢高沽空遠月合約，2212合約可在24000以上分批布局。

來源：曲合期貨