不銹鋼增量明顯 精煉鎳庫存均處于低位

一、行情回顧

周內宏觀面與基本面多空交織，行情整體呈現震蕩運行態勢。

宏觀面上，美聯儲激進加息表態、IMF再度下調全球經濟預期、國內疫情多點散發等施壓金屬，但是基本面上，鋼排產增加、新能源車銷量以及動力電池裝車量等再度向好，需求強度不改。

綜合因素作用下，滬合約小幅上漲0.56%，收于185400元/噸；倫下跌2.74%,收于21800美元/噸。成交量有所減少，持倉量增加0.35萬手。

二、行業綜述

（一）供給端

鎳礦方面，8月份共進口鎳礦433.96萬噸，同比減少24.88%,月環比減少0.72%；主要由于8月份國內不銹鋼鋼廠受到利潤影響減產檢修有所加大，需求有所減緩，從而使得進口出現明顯下滑。

而9月份，整體上盤面反彈帶動現貨價走強，不銹鋼生產企業利潤修復，開工回升，同時菲律賓傳統雨季下國內廠商備貨補庫意愿強烈，預計9月份進口將明顯增加。

同時據Mysteel最新統計數據顯示，14港港口鎳礦庫存974.08萬噸，同比增加3.86%，周環比增加0.72%。

受到菲律賓雨季影響，國內鐵廠加快補庫，同時在鐵廠低利潤的影響下，生產擴張有限，庫存開始累積；但是隨著四季度不銹鋼擴產對于鎳鐵需求的提振，庫存有望下移。

鎳鐵方面，9月份國內鎳鐵產量3.03萬金屬噸，同比增加1%，月環比增加5.21%；分地區來看，閩粵桂地區產量1.30萬金屬噸，山東地區0.67萬金屬噸，江蘇地區0.53萬金屬噸，內蒙地區0.24萬金屬噸，非主產區0.2萬金屬噸，遼寧地區0.09萬金屬噸。

進口端，8月份共進口鎳鐵62.54萬噸，同比增加78.85%，月環比增加65.25%；庫存端，Mysteel統計8月份國內鎳生鐵庫存1.55萬金屬噸，同比增加222.92%，月環比增加3.33%。

8月份鎳鐵依然受到需求端減產的影響，負反饋較為明顯；但進入9月份，隨著不銹鋼鋼廠逐步復產，鎳鐵需求受到提振，價格不斷上調，刺激鐵廠生產，接下來四季度依然是不銹鋼大幅排產的時期，預計鎳鐵供應及進口會高位運行。

濕法中間品方面，8月份國內共進口濕法中間品9.32萬噸，同比增加104.7%，月環比增加3.85%；受到新能源發展的推動以及自身經濟型較強對鎳豆相對的替代性，預計接下來進口量依然樂觀。

精煉鎳方面，9月份，Mysteel統計國內電解鎳企業產能利用率84.97%，同比增加4.89%，月環比減少1.65%；開工率83.29%，同比增加5.26%，月環比增加0.01%。

產量來看，9月份，國內電解鎳產量1.55萬噸，同比增加8.07%，月環比減少1.65%；分地區看，西北地區1.41萬噸，其次是華東地區和東北地區，分別為0.9噸和0.5噸；進口看，8月份非鍛軋非合金鎳進口1.15萬噸，同比減少60.74%，月環比增2.31%。

由于不銹鋼領域鎳鐵對電解鎳的替代增加，而硫酸鎳生產方面，鎳豆成本高企，經濟性遠不及濕法中間品，故電解鎳需求相對疲軟，預計國內產量維持，進口將相對低位。

（二）需求端

不銹鋼方面，據Mysteel統計數據顯示，9月份國內不銹鋼粗鋼產量252.65萬噸，同比增加4.92%，月環比增加12.14%。

其中300系133.14萬噸，同比增加5.32%，月環比增加7.79%，產量占粗鋼產量一半以上；9月份印尼不銹鋼粗鋼產量37.5萬噸，同比減少17.58%，月環比減少9.86%。

國內受到利潤好轉以及傳統旺季下游補庫的帶動，生產較為積極，產量大增，預計四季度排產依然有很大的增量；印尼則受到海外需求不佳的影響，出口下滑，產量趨弱。

新能源方面，9月份國內硫酸鎳企業產能利用率98.52%，同比增3.71%，月環比增加3.77%；開工率87.99%，同比增加10.71%，月環比增加24.09%；

產量端，9月份硫酸鎳產量3.52萬金屬噸，同比增加43.24%，月環比增加8.5%；據中汽協數據顯示，9月份我國新能源車產量75.5萬輛，同比增加113.88%，月環比增加9.26%。

新能源車銷量70.8萬輛，同比增加98.32%，月環比增加6.31%；動力電池產量5.91MWH，同比增加155.24%，月環比增加18.10，其中三元材料系列同比增加152.11%，月環比增加26.12%。

動力電池銷量4.65萬MWH，同比增加161.57%，其中三元材料系列同比增加207.12%；三元材料系列動力電池裝車量1.12萬MWH，同比增加82.61%，月環比增加6.53%。

受益于新能源政策的利好托舉，9月份新能源車產銷均出現大幅增長，從而帶動三元電池裝車量和硫酸鎳產量的增長；在國內一系列穩增長和促消費舉措的支撐下，預計10月份和四季度將繼續維持高位。

（三）庫存端

庫存方面，Mysteel統計精煉鎳社會庫存1.02萬噸，同比減少52.88%，周環比增加26.43%，其中鎳板庫存8418噸，同比減少49.74%，周環比增加24.82%，鎳豆庫存1790噸，同比減少63.56%，周環比增加34.59%。

上期貨庫存4413噸，同比減少34.42，周環比增加63.08%；LME庫存5.27萬噸，較上周小幅增加。

內外精煉鎳庫存均處于低位，后續LME受制于地緣政治以及衰退預期下，不排除累積可能；國內在一攬子穩經濟政策下需求相對尚可，庫存將維持低位徘徊。

（四）期現端

周內現貨市場波動較大，受到疫情以及盤面的影響較大，現貨維持高升水；具體來看，金川鎳受到市場資源緊俏的影響升水最大，為11000元/噸，而鎳豆以及俄鎳則相對平穩；進口盈利繼續維持；鎳豆自融經濟型依然不佳，相比之下濕法中間品更有優勢。

三、后市展望

宏觀面，緊縮預期強化以及衰退擔憂欲形成黑云壓城之勢；供應端，原生鎳過剩不改，但是結構性方面電解鎳相對緊俏。?

需求端，不銹鋼增量明顯，對鎳鐵的拉動作用明顯，有望短期緩解鎳鐵過剩局面，新能源依然發力，硫酸有望繼續保持高開工率；庫存端，絕對的低庫存在地緣政治引起的制裁以及印尼不確定性的政策下，將階段性產生向上擾動。

綜合看，中長期和短期各有驅動，短線依然維持回調做多思路。

風險提示：宏觀政策變動、地緣政治沖突、疫情狀態、印尼政策、LME金屬禁令。

來源：曲合期貨