滬膠 維持偏弱格局

隨著國內全乳膠注冊倉單入庫快速增加，此前倉單偏少的利多優勢迅速喪失。盡管9月國內新車產銷和重卡銷量出現積極向好驅動，但海外歐美國家高通脹壓力不減，流動性趨緊態勢依然強烈。在整體偏空氛圍下，國內滬膠期貨2301合約止漲轉跌，期價呈現單邊下跌的走勢，并于10月27日下探至12035元/噸一線，再創本輪調整新低。

歐美流動趨緊加劇

在年內連續大幅加息過后，歐美國家高通脹的煩惱并未消退。數據顯示，9月美國CPI同比上漲8.3%，剔除波動較大的食品和能源價格后，核心CPI同比上漲6.3%。雖然美國8月的通脹速度盡管同比有所放緩，但核心CPI數據大幅上升，顯示通脹壓力依然強勁而頑固，且物價回落的速度并不匹配美聯儲抗通脹的力度。受此影響，美聯儲延續“鷹”派基調，預計11月和12月的議息會議上將分別加息75個基點和50個基點。

與此同時，受能源價格飆升、歐元表現疲軟等多重因素驅動下，歐洲各國陷入“水深火熱”的境遇。數據顯示，9月歐元區CPI同比增長9.9%，再創新高，為2022年3月以來最大增幅。受此影響，10月27日，歐洲央行將上調75個基點，意在進一步遏制通脹水平。通脹走高帶來貨幣緊縮壓力的同時，歐元區經濟前景也愈發暗淡。目前來看，歐美國家高通脹尚未結束，歐洲央行和美聯儲還將繼續維持超常規加息節奏以應對高通脹壓力。換言之，未來宏觀面依然維持偏空態勢。

膠市供應壓力有增無減

目前正處于東南亞產膠國年內產出高峰期，未來2個月，產膠量將呈現逐月增加的態勢。據天膠生產國協會（ANRPC）最新發布的數據，2022年1—9月ANRPC成員國合計產量達856.59萬噸，較去年同期的817.04萬噸小幅增長4.84%，較近5年均值834.60萬噸小幅增加21.99萬噸。其中2022年9月ANRPC成員國產量為116.08萬噸，較去年同期的112.43萬噸小幅增長3.25%，較近5年均值108.53萬噸小幅增長6.96%。根據過去5年ANRPC發布的數據，2017—2021年該組織成員國10月產量均值達110.03萬噸，11月產量均值達115.45萬噸，12月產量均值達110.53萬噸，較9月產量均值108.53萬噸分別增長1.38%、6.38%、1.84%。以此增減變化來評估2022年10—12月該組織成員國產量，預計達117.68萬噸、123.49萬噸和118.22萬噸。整體來看，四季度產膠國膠水產量料維持年內偏高水平。

下游需求改善有限

受益于車輛購置稅減征政策的持續發力，在傳統黃金消費季，車市提振效果明顯。2022年9月我國汽車產銷環比分別增長11.5%和9.5%，同比分別增長28.1%和25.7%。9月我國重卡市場大約銷售5.2萬輛，雖然比8月上漲13%，但是比2021年同期的5.92萬輛下降12%。

整體來看，下游車市喜憂參半，乘用車改善明顯，但重卡等需求領域依然改善乏力。傳導至輪胎行業，截至2022年10月21日當周，山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為51.79%，環比下滑6.77個百分點，同比下滑8.73個百分點。國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為65.06%，環比提升0.37個百分點，較去年同期提升9.20個百分點。不難看出，輪胎行業開工率依然偏弱，終端改善的利多未能扭轉輪胎行業的偏弱局面。

總體來看，目前歐美接連不斷的超常規加息舉措不僅導致全球流動性趨緊態勢加劇，而且也令歐美國家衰退預期升溫，大宗商品市場風險偏好隨之降低。而膠市供需結構改善乏力，預計后市國內橡膠期貨價格維持振蕩偏弱的走勢。（作者單位：寶城期貨）

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?來源：期貨日報