股指正處于筑底階段

周末，國際貨幣基金組織執董會完成特別提款權定值審查，人民幣權重上調至12.28%。特別值得注意的是，央行、銀保監會聯合發文，房貸“降息”20個基點。歐美股市上周五全線大漲，納指漲幅接近4%。周一，上海疫情防控傳來利好，新增無癥狀感染者人數首次低于1000例。然而，主要股指滬深300等僅高開0.5%左右，期指IF高開低走，不到半小時，主要指數紛紛翻綠。周二，在外盤漲跌互現的態勢下，IF再度振蕩走強。

“借利好，高開低走”，幾乎成了一段時間以來指數運行的慣性。那么，在估值、政策都已經明顯具有支撐的情形下，指數為什么會這樣表現？首先，國內疫情防控和經濟發展方面。根據統計局的數據，4月全國規模以上工業增加值同比下降2.9%，環比下降7.08%。4月社會消費品零售總額29483億元，同比下降11.1%，環比下降0.69%。其中，商品零售26874億元，同比下降9.7%；餐飲收入2609億元，下降22.7%。4月固定資產投資（不含農戶）環比下降0.82%。這些數據表明，由于吉林、上海等地的疫情防控，經濟下行壓力加大。當然，市場應該已經注意到，4月中下旬，特別是5月以來，疫情防控已經出現積極態勢，上海正在逐步走向全面復工復產復市。兩年多來的抗疫實踐讓我們堅信：中國只要堅持嚴格的防疫政策，“動態清零”的總目標就一定能夠實現。但是，到目前為止，疫苗還不能完全防住疫情傳播，而且對付新冠肺炎還沒有特效藥。奧密克戎傳播快、隱匿性強，要落實好“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”的總體要求，特別是“發展要安全”的要求，防疫的手段和措施還需要改進和完善。

其次，通脹問題。俄烏沖突，貿易禁運，這些對國內經濟的影響，主要是通過能源、食品的漲價帶來的。美聯儲之所以最近激進加息，也是為了抑制通脹。中國對糧食的生產一直高度重視，產量穩定，目前小麥等農作物長勢良好，儲備充足；能源方面，除了煤炭供應穩定外，中國的核、風、光等替代能源的發展也較快。原油、天然氣等也是多元化采購，并沒有刻意挑剔任何市場。問題是，居高不下的大宗商品，特別是金屬類商品的價格，對下游制造業利潤的吞噬也是明顯的。此外，在中美利差持平甚至倒掛的情形下，人民幣相對美元貶值，中國是否還有降息空間。即，利率問題會否成為中國貨幣政策的掣肘。其實，人民銀行通過再貸款等工具已經及實現了貨幣政策的結構化安排。市場關注的重點應該還是美聯儲在控制通脹與美國經濟軟著陸之間平衡的把握上。我們知道，一些大型科技公司要保持技術的領先，需要不斷地投入研發，而利率不斷抬升，無疑會增加這些公司的財務成本，對維持股價不利。中美經貿聯系緊密，一旦美股大挫，也會對國內股市走勢不利。

股指應該反應抗疫取得勝利的未來，而不是過去。最近幾日美股并未大跌，況且，國內股指已經調整一年多時間。即便將來美股真的出現大跌，料國內下跌幅度也有限。筆者認為，以滬深300為首的股指目前正處于振蕩筑底階段。（作者單位：宏源期貨）

?來源：期貨日報