滬膠 向上空間有限

基本面未改善

當前橡膠基本面利多驅動不足，需求弱勢依然是壓制膠價的核心因素，疊加宏觀面不確定風險仍存，預計膠價反彈空間受限，整體走勢仍未擺脫振蕩格局。

今年以來，滬膠整體呈振蕩走低態勢，但近期隨著利空的不斷消化，滬膠出現企穩反彈跡象。從技術面看，盤面存在修復性需求。但是從供需面看，利多驅動不足，疊加宏觀面利空隱患依然存在，預計滬膠續漲空間或有限。

庫存不斷累積

從國內輪胎下游市場來看，出口需求表現較為平穩。一季度，我國全鋼胎累計出口93.33萬噸，同比微增0.57%；半鋼胎累計出口55.69萬噸，同比縮減3.54%。而內銷需求方面，無論是配套還是替換市場均陷入困境。

由于需求持續低迷，輪胎廠出貨節奏緩慢，成品庫存自3月起不斷積壓。截至5月13日，全鋼胎樣本企業平均庫存周轉天數為43天，半鋼胎樣本企業平均庫存周轉天數為42.32天。雖然連續兩周環比小幅下滑，但是較去年同期分別增加6天和4.87天。而經銷商輪胎庫存同樣處于歷史高位，故以消化自身庫存為主。因此，在庫存及運營成本等多重壓力下，輪胎廠主動降負，導致輪企產能釋放空間持續受到抑制。當前全鋼開工維持在四成至七成的范圍，半鋼胎開工維持在五成至八成范圍。全鋼胎表現不盡如人意，相比去年同期有較大差距。

新膠產量進入增產期

進入4月，國內外產區陸續展開新一輪割膠工作。越南產區方面，開割時間比2021年提前半個月左右，預計5月中下旬全面開割后，產量釋放速度將加快。泰國方面，東北部產區于宋干節后順利開割，符合正常季節性規律；而南部產區受降雨偏多影響，開割時間有所延遲。國內方面，今年云南產區開割時間早于2021年，目前基本達到全面開割水平，原料產出快速提量。海南產區則因部分區域新葉生長偏慢，大面積開割或進一步推遲至6月。目前海南進濃乳廠膠水收購價格持穩于15600元/噸，進全乳膠廠膠水收購價格在11900元/噸，原料間價差擴大至3700元/噸，將加劇濃乳分流原料膠水的現象。

因此，對于天膠總體供應來說，5月、6月將呈季節性增加趨勢，但是增量相對有限，供應壓力尚未形成，后期需要關注產區天氣情況對原料產出節奏的影響，以及國內濃乳分流效應造成全乳轉產的可能性。

后期走勢還看需求

截至5月上旬，青島港口庫存為39.64萬噸，較上一周減少1.12萬噸，降幅為2.85%，相比去年同期下降39%。二季度為國內傳統進口淡季，加之海外報價依然偏高或繼續影響東南亞出口至我國的份額，因此，預計5月國內天膠進口量環比將繼續回落，有利于青島港口庫存繼續去化。從青島庫存絕對量保持低位的角度來看，對于盤面底部依然具有較強的支撐作用，但是今年社會庫存總體去庫速度偏緩，因而對價格難以形成有效的向上驅動。

綜上所述，一方面，橡膠絕對價格處于低位，且隨著前期非標期現價差的大幅收窄，套利盤以平倉操作為主，新的非標套利拋壓明顯減弱，盤面繼續深跌的空間有限，2209合約在12400—12500元/噸附近存在支撐；另一方面，當前橡膠基本面利多驅動不足，需求弱勢依然是壓制膠價的核心因素，疊加宏觀面不確定風險仍存，預計膠價反彈空間受限，整體走勢仍未擺脫振蕩格局。中長期來看，行情能否迎來轉折，關鍵在于需求能否出現實質性改善。后期若疫情得到全面緩解，加上需求端恢復向好，不排除滬膠出現一波修復性反彈行情。（作者期貨從業資格證編號F0297875）

?來源：期貨日報