滬鋁 反彈提供沽空機會

下游開工回落

疫情對下游開工率影響較大，而對電解鋁產量影響很小，對鋁價形成直接利空。5月中旬滬鋁開啟反彈，但高度有限，逢反彈沽空。

圖為建筑型材開工率

近期，基本金屬板塊在內憂外患之下強勢不再，紛紛開啟流暢下跌模式，滬鋁也不例外。外因上，主要是美通脹數據持續高企，使得6月再度加息的預期升溫；內因上，疫情對下游需求的影響較大，使得價格承壓。本文簡單分析國內近期疫情反復對于產業鏈的影響。

鋁企仍有擴產動能

疫情對成本端的影響有兩個，一是封控造成上游原料減產，二是運輸受限使得原料緊缺。最終造成預焙陽極價格漲幅較大，氧化鋁小幅上漲。

總體來看，成本端價格上漲以及鋁價大幅下跌壓縮了電解鋁企業的利潤，截至5月13日，利潤下降至1868元/噸左右，企業仍有擴產動能。

疫情對鋁產量的影響很小

疫情對電解鋁產量影響很小，僅2月廣西地區減產40萬噸。SMM數據顯示，2022年4月中國電解鋁產量329.8萬噸，同比增加1.47%。截至5月初，全國電解鋁運行產能達4047.8萬噸，全國電解鋁開工率約為91.6%，均處于歷年高位。電力緊張緩解加上利潤驅使，預計5月產量將繼續增長至343萬噸，同比增長3.5%。

下游開工同比下滑明顯

疫情主要對汽車和地產相關行業影響偏大。究其原因，一是企業本身處于封控區；二是即使不處于封控區，江浙周邊產業關聯度較大，下游需求疲弱造成企業停產減產；三是交通受限造成原材料緊張，從而造成企業停產；四是利潤率下降，導致開工率下滑。

因此，后市開工率能否恢復，就看封控措施何時真正放松，由此造成的影響是否可逆。

分行業看，中國鋁板帶行業4月開工率為76.7%，環比下降2.52%。鋁箔行業4月開工率為76.64%，環比下降2.17%，同比下降11.65%。主因是原材料緊缺，以及下游消費低迷。預計歐美對中國需求反替代持續，SMM認為5月鋁板帶開工率僅小幅回升至78%。企業看淡后市且封控完全放松仍需時日，預計鋁箔5月開工率為76%。

型材方面工業型材企業開工率46.08%，環比下滑3.26%，同比下降15.28%。建筑型材企業開工率為41.62%，環比下降1.47%，同比下降20.45%。跟往年相比降幅很大。

市場對建筑型材開工率回升較為悲觀，不僅由于疫情封控造成工地無法開工，而且由于短時間居民收入大幅下滑，住房長期購買力不足。而工業型材由于對光伏產業和新能源汽車產業鏈開工復蘇有足夠預期，預計5月開工率會恢復至49%。

4月原生鋁合金開工率為41.11%，環比下滑10.72%，同比下滑11.63%。企業對后市消費復蘇持悲觀態度。根據乘聯會數據，4月國內狹義乘用車銷量為104.3萬輛，同比下滑35.5%，直接回到2011年同期水平。

4月再生鋁開工率下滑最嚴重，較3月下降18.68個百分點，至43.93%，同比下滑21.07%。常態化疫情防控階段下，預計后市再生鋁開工率能小幅回升至50%附近，仍低于往年水平。

另外，在美聯儲的強加息周期下單次政策力度有限。

綜上所述，疫情對下游開工率影響較大，而對產量影響很小，對鋁價造成直接利空。短時間來看，需求回升力度不足。政策面在美聯儲的強加息周期下，單次政策力度有限。5月中旬滬鋁開啟反彈，但高度有限。滬鋁加權合約壓力位在21000—22000元/噸，逢反彈沽空。（作者單位：國海良時期貨）

?來源：期貨日報