滬鋁 弱現實強預期

12月以來，有色金屬板塊受宏觀情緒修復及國內地產利好政策支撐，整體價格呈現出上漲趨勢，滬鋁也走出一波較為強勢的行情。加之年底將近，企業春節備貨熱情升溫，短期內或助力鋁價維持偏強振蕩的走勢。

當前宏觀面壓力緩解。12月1日凌晨，美聯儲主席鮑威爾表示美聯儲已經快速加息，而這些舉措需要時間來對經濟產生影響，因此放緩加息將是可行的，而放緩加息步伐的時機可能最快會在12月的會議上到來。基本面雖并無亮點，供應端產能繼續抬升，需求端維持淡季特征，但地產與防疫政策大幅改善了市場預期，使得弱現實強預期背景之下的鋁價受到提振。

供應端產能繼續抬升

一方面供應端暫無重大減產消息，此前河南地區約10萬噸產能因成本、疫情等因素減產，目前已執行完畢；山東、河南等地由于北方采暖及環保等問題，減產產能約10萬噸，正在逐步落實中；云南地區基本穩定在降負荷20%的狀態。另一方面，此前減產的四川、廣西以及新投產的內蒙古等地仍處于緩慢復產狀態。分地區來看，四川地區復產進度仍未能超過50%，受枯水期影響短期內較難恢復，或貢獻2023年產能增量；廣西地區受相關文件出臺刺激，電解鋁企業啟槽生產進程加快；內蒙古地區的白音華項目第一段投產，涉及新增產能約20萬噸，預計本月底國內電解鋁運行產能或恢復至4100萬噸以上。

根據Mysteel數據，11月初步統計鋁產量為333.625萬噸，同比增7.59%，環比降3.05%。隨著產能的繼續釋放，預計12月產量將進一步提升至350萬噸附近，現在來看，北方采暖季對產能拖累并不嚴重。

需求端預期尚未落地

步入冬季后，地產等行業項目有所停滯，終端需求萎縮明顯。再加之天氣嚴寒，北方地區已逐步暫停戶外作業，行業新增訂單量出現明顯下滑，開工率存在下滑預期，淡季效應明顯，鋁加工板塊持續走弱。11月，我國鋁加工行業月度綜合PMI為42.4%，環比降0.3個百分點，同比降13.3個百分點，自9月以來已連續2個月位于行業榮枯線下。預計隨著疫情管控的逐步放開，在途貨物運輸不暢或有所改善，提振市場信心，帶動鋁加工產品產銷量回升，PMI有望回歸榮枯線上，但新增訂單情況仍需觀察。

從終端需求看，根據國家統計局數據，1—10我國房屋新開工面積為103722萬平方米，環比增加9.45%，同比下降37.8%；竣工面積為46564.58萬平方米，環比增加13.91%，同比下降18.7%，受地產利好政策集中釋放影響，建筑用鋁需求提升預期較強，但預期的順利兌現終究要觀察到地產高頻數據的改善，僅靠強預期或不能從根本上改善基本面。根據中國汽車工業協會數據，10月我國汽車產量達到259.9萬輛，同比增長11.1%，環比下降2.73%，環比數據下滑預示著旺季的提前結束。盡管新能源汽車表現依舊亮眼，但整體工業用鋁需求還是出現不可避免的下滑。截至12月5日，國內電解鋁社會庫存為50.7萬噸，比上周四累庫0.7萬噸，相較11月降庫1萬噸，同比降庫47.2萬噸。其中，南海、鞏義、杭州等地貢獻主要累庫，預計隨著在途貨物的入庫、年底及春節的來臨，鋁錠將步入季節性累庫狀態，對價格造成一定的拖累。

當前宏觀層面釋放較多利好，美聯儲加息步伐放緩之余，國內防控措施優化與地產刺激政策接連出臺，需求提振預期較強，短期內利好鋁價，但基本面仍處于供增需減的狀態，長期來看偏向于利空。（作者單位：國海良時期貨）

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?來源：期貨日報