宏觀轉暖 鄭棉重心上移

12月以來，國內棉花價格出現反彈，鄭棉主力合約從13000元/噸反彈至14000元/噸附近。國內棉花供需矛盾依然難改，但隨著疫情防控措施優化，以及美聯儲貨幣政策拐點或現，棉花需求有望好轉，這將在中長線提振棉花需求，鄭棉價格獲得一定支撐。

中國防控措施優化

12月初，中國開始優化疫情防控措施，這意味著需求疲弱預期將得到改觀，尤其是中長線看，對于遠月合約的提振效果是非常明顯的，所以我們看到2305合約出現了一波反彈。此外，美聯儲貨幣政策面臨轉向。12月13日晚公布的美國核心CPI同比增幅僅有6%，出現了穩定的下降。這使得市場對于12月美聯儲加息50個BP并且在明年放緩加息有了期待，商品整體出現了反彈，帶動棉花價格亦走強。

物流逐漸恢復

隨著疫情防控措施的優化，棉花公檢及運輸進程加速。據中國棉花公證檢驗網數據，截至12月13日，全國累計檢驗8208198包，共185.26萬噸，較前一日增加7.26萬噸，同比下降51.1%，其中新疆檢驗量8066082包，共182.09萬噸，較前一日增加7.22萬噸。新棉運輸亦出現提速，目前，疆內企業物流運輸費用略降，這意味著內地棉花庫存將持續攀升，對于棉花期現價格構成一定壓力。

下游開工率回升

宏觀環境改善帶來下游需求有所回暖。紡織企業開機率回升，產成品去庫加速。數據顯示，12月13日，坯布織造庫存為38天左右，訂單下達數量增加，廠家走貨氣氛好轉，庫存略有下降。開機率方面，12月13日盛澤織機開機率上升至59.1%。防寒服面料訂單增加，廠家生產積極性回升。

圖為新疆棉花現貨價格

坯布、面料交易也有所回升。據對350家被采價單位反饋的數據監測分析，12月13日商務部中國·盛澤絲綢化纖指數小幅上調，其中化纖面料價格指數收盤于98.54點，與上一交易日相比上調了0.17點。

從技術面上看，棉花主力合約已經切換成2305合約，總體走勢依然維持弱勢，短期13500元/噸附近存在一定支撐，上方14000—14300元/噸存在一定壓力。從期權波動率角度來看，短期鄭棉主力合約波動率從10月后快速回落，目前已經從30%以上回落至19%附近。波動率雖然回落，但預計短期行情仍將呈現寬幅波動的格局，預計春節前棉花隱含波動率仍有進一步下降的空間，投資者可以賣出寬跨式期權套利策略做空波動率或者賣出認購期權收取權利金。（作者單位：方正中期期貨）

?來源：期貨日報