需求淡季凸顯 滬鋁或弱勢振蕩

在經歷了1個多月的上漲之后，鋁價近期出現大幅回調。此前鋁價的持續上漲主要是由宏觀面利好因素推動。一方面，美國通脹出現放緩跡象，美聯儲放緩加息預期攀升。另一方面，國內一系列穩增長政策不斷釋放，使得市場對經濟向好恢復以及需求改善預期較樂觀。但持續的貨幣緊縮政策對經濟的影響逐漸凸顯，并且美聯儲今年最后一次議息會議在即，市場多頭熱情有所減退。并且，國內疫情管控放松后，疫情反彈也對下游消費產生一定影響，需求疲軟拖累鋁價。近期鋁價出現回調。

美聯儲堅定對抗通脹立場，市場情緒偏空

本周美聯儲今年最后一次議息會議落幕，本次會議美聯儲如期加息50BP，但會議聲明卻不如市場預期鴿派。12月14日公布的美國11月CPI超預期降溫，強化市場對美聯儲放緩加息的預期。并且在CPI數據公布后，CME“美聯儲觀察工具”顯示市場預期美聯儲明年三月加息至5.25%的概率大幅下跌至20%，反映出市場對美聯儲“終值利率”止于5%的期望增加。盡管隨后美聯儲如期加息50BP，但美聯儲會議聲明及鮑威爾講話，強化美聯儲抗通脹的立場，并且決策者預計利率將在2023年突破5%大關，打破了市場預期。

另外，美聯儲還在此次經濟展望中，大幅下調明年經濟增長預期，而上調明年的PCE同比和失業率。表明美聯儲對明年通脹及經濟較上一次變得悲觀。美聯儲主席鮑威爾在隨后召開的貨幣政策新聞發布會上也暗示明年的利率水平將高于投資者的預期，FOMC繼續認為通脹風險傾向于上升。隨后相繼有美聯儲官員發表鷹派言論。這不僅令市場此前對利率終值可能止步5%的預期暫時落空，打壓大宗商品價格。并且，持續的貨幣緊縮政策疊加高通脹也令經濟陷入衰退的擔憂加劇。

疫情反彈影響國內經濟恢復

國內方面，從明年宏觀政策定調來看，要求積極財政政策加力提效、穩健貨幣政策精準有力，有助于推動經濟回穩向好。12月14日中共中央、國務院印發《擴大內需戰略規劃綱要（2022—2035年）》，同時周內高層再度發聲表達了對房地產行業的支持態度，提振市場對中國經濟前景的樂觀預期。但近期來看，11月份國內疫情反彈對經濟穩定恢復造成一定影響，生產和消費受到制約，外貿進出口出現回落。隨著國內疫情管控放松，疫情反彈給經濟的恢復繼續帶來影響。

消費淡季，需求不足越發凸顯

12月份以來，國內疫情管控全面放松，但終端需求不足，拖累鋁下游加工企業開工率連續下滑。其中，原生鋁合金、鋁板帶和型材板塊開工率下滑較明顯。電網投資增速放緩，鋁線纜企業新增訂單不足，企業開工率預計將繼續下滑。11月房地產市場竣工及銷售環比回升，反映出房地產的一系列刺激措施對房地產市場修復有了積極作用，但仍低于去年同期水平，并且由于冬季來臨，北方地區多數工程停工，建筑型材企業開工率進一步降低。汽車行業來看，產銷連續2個月環比下滑，國內終端市場增長乏力，汽車市場整體承壓明顯，消費潛力釋放不及預期。另外，今年家電行業全年表現不佳。春節將近，許多下游企業表示有提前放假計劃，需求存在進一步下降預期。

另外，出口需求也在持續下滑，凸顯海外經濟下行壓力。11月份，我國出口未鍛軋鋁及鋁材45.56萬噸，環比10月份下降4.94%；同比去年11月份下降10.54%。

鋁廠減產，供應增速放緩

據SMM數據顯示，2022年11月中國電解鋁產量333.5萬噸，同比增加8.7%。11月份國內電解鋁行業增減并存，但在廣西、四川地區的電解鋁復產帶動下運行產能仍維持增長為主。12月份四川廣西等地區陸續復產，內蒙古和甘肅新增投產逐漸釋放，運行產能維持向上修復狀態。另外，因冬季和臨近假期，鋁廠增加鑄錠量，鋁錠量也呈增加趨勢。但貴州突發限電通知，電解鋁廠減負荷運行，令供應增速再度放緩。目前，省內五家電解鋁企業暫按70萬千瓦總規模調減，并于12月13日00:00啟動，每日按負荷分配的20%減負荷，通過5日負荷管理執行到位。據SMM調研了解此次限電涉及到的五家企業，目前貴州華仁及中鋁貴州已開始停槽減產，減產總規模暫不明確，此兩家減產總規模或達16萬—20萬噸，其他三家還沒有實質性減產，另貴州元豪的新增投產將延期。

鋁產減產疊加到貨量減少，電解鋁社會庫存再創新低

目前鋁錠社會庫存跌破50萬噸。12月15日，SMM統計國內電解鋁社會庫存48.2萬噸，較11月底庫存下降3.4萬噸，較去年同期庫存下降42.9萬噸，創近5年來低位。到貨量少疊加鋁水比例抬升，導致庫存持續下降。另外，LME鋁庫存雖然在8月份以來有所攀升，但11月份開始再次轉為去庫，且當前庫存僅47.765萬噸，仍處于歷史較低水平。上期所鋁庫存也僅有9.237萬噸。整體來看，當前電解鋁庫存處于歷史較低水平，且近期在去化，對鋁價下方具有較強支撐。

行情展望

宏觀利空因素釋放。美聯儲政策開始出現轉向，如期放緩加息，但美聯儲鑒定加息立場以及對經濟前景的擔憂打壓市場多頭熱情。11月份國內疫情反彈對經濟穩定恢復造成一定影響，一系列穩增長政策仍待實施。基本面方面，供應端擾動再次出現，鋁廠減產，供應增速放緩，疊加到貨量減少，電解鋁社會庫存再創新低。消費淡季，需求不足越發凸顯，令鋁價承壓，但全球較低的庫存水平預計對電解鋁下方具有較強支撐，預計近期滬鋁維持弱勢振蕩。

來源：期貨日報