中證500修復動能更強

近期A股市場表現偏強。在美股連續多日下跌、三大指數均跌穿多條均線的情況下，A股保持振蕩攀升，未受到外盤深跌的明顯影響，這表明當前市場風險偏好顯著提升，但價格中樞能否再上臺階取決于當前的基本面情況。5月20日，央行調降5年期以上LPR15個基點，上周五A股三大指數集體走高。

國家統計局公布的最新數據顯示，在疫情疊加房地產周期等多重因素影響下，國內經濟下行壓力增大。但目前國內疫情形勢逐漸好轉，5月17日，上海16個區已全部實現社會面清零，全國單日新增本土確診和無癥狀感染總數也已降至千例。若全國疫情逐漸可控，短期經濟底基本出現，二季度末三季度初經濟有望逐漸轉好，為市場盈利端提供支撐。

在資金端，5月13日盤后央行公布4月貨幣供應量以及信貸數據，4月M1同比增長5.1%，高于預期（5%）和前值（4.7%）；M2同比增長10.5%，同樣高于預期（9.9%）和前值（9.7%）；而4月社融增量僅為9102億元，遠不及預期（2.15萬億元）和前值（4.65萬億元），社融增速由10.6%降至10.2%，僅有6454億元流入實體經濟，遠不及3月的3.1萬億元。社融端和貨幣端表現矛盾，一方面貨幣端顯著改善，在積極的財政政策下，銀行間的流動性仍舊比較充裕。近期銀行間7天期質押式回購利率已降至1.5%，顯著低于7天期逆回購的中標利率2.1%。另一方面信貸端的表現不佳，在疫情影響和房地產下行周期下，整體企業端和居民端的需求走弱。

5月15日，央行、銀保監會發布通知，對于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業性個人住房貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點。以支持各地從當地實際出發完善房地產政策，支持居民剛性和改善性住房需求。財政端也在加快地方政府專項債券的發行使用，2022年新增地方政府專項債券的額度是3.65萬億元，在去年12月提前下達1.46萬億元的基礎上，3月已經將剩余的用于項目建設的專項債額度全部下達地方。截至5月15日，各地已經發行1.5萬億元，比去年同期增加了1.3萬億元，剩余額度的發行工作也正在加快推進。整體來看，盡管短期4月信用端表現欠佳，但后續隨著專項債的加快發行和地產需求端的改善，信用有望得到改善。筆者認為，央行目前更加強調跨周期調節而非逆周期調節，貨幣政策整體的大方向仍是“不搞大水漫灌”，信用端難有趨勢性的改善上行。對于A股來說，社融很大程度上能夠衡量當前市場的資金情況，若社融無法出現趨勢性的改善，那么就意味著沒有足夠多的資金進入市場，A股上行缺乏持續的趨勢性的動力，更多將是以振蕩蓄力為主，難以出現類似2020年上半年的趨勢性上漲行情。

綜合而言，4月各項數據表現不佳，但市場預期很積極，主要源于國內疫情現向好可控跡象，財政加大對經濟的支持，央行下調首套房的個人貸款利率下限，后續盈利端和估值端均有望得到一定改善。

經過去年年底以來的回調，指數估值已具備一定性價比，市場整體風險偏好回升。但我們也要看到，國內面臨的疫情形勢仍舊復雜嚴峻，信用端改善空間也較為有限。在基本面真正改善的拐點出現之前，指數仍以筑底振蕩為主，趨勢性上行尚缺明顯動力，單邊存在較大風險。隨著美聯儲5月議息會議落地，鮑威爾多次表示在接下來兩次會議上加息50個基點，美聯儲“鷹王”布拉德對于加息75個基點也避而不談，短期市場對于美聯儲進一步激進加息的預期降溫，前期美債收益率的大幅走強對估值的壓制有望減弱，利好成長板塊占比較大的中證500指數，前期的超跌也會使得其更易修復。因此，短期建議關注多IC空IH的跨品種套利。（作者單位：三立期貨）

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?來源：期貨日報