支撐猶存 銅價偏強運行

12月以來，倫銅價格成交重心持續上移，滬銅也表現出堅挺走勢，成交重心為66000元/噸。我們認為，在美元指數持續走弱，國內利好政策不斷釋放，以及國內庫存持續走低的驅動下，銅價將保持堅挺狀態。

美元走弱，國內利好釋放

美聯儲加息步伐放緩，美元指數有可能趨勢回落。進入11月以來，美國通脹數據逐步回落，市場預期美聯儲將放緩加息步伐，美元指數開啟了下滑的走勢。在12月議息會議上，美聯儲宣布加息50個基點，印證了市場的預期，美元再次下滑，最低點接近103點。近期美聯儲公布的11月CPI和PCE等數據回落，顯示美國通脹壓力正在放緩，美聯儲繼續放緩加息的預期再次強化。同時，市場預期如果美國出現衰退的跡象，不排除美聯儲重啟降息的操作。此外，歐洲央行鷹派成員表示緊縮周期進入下半場，將繼續快速加息，這使得歐元回升，亦加重美元指數的回落。

與此同時，國內利好政策不斷釋放。國常會部署深入抓好穩經濟一攬子政策措施落地見效，推動經濟鞏固回穩基礎、保持運行在合理區間。房地產政策支持力度增強，央行表示支持剛性和改善性住房需求，改善頭部房企資產負債狀況，維護年末流動性合理充裕；證監會允許符合條件房企借殼已上市房企。市場預計，在房地產市場穩定發展的前提下，未來房地產政策繼續寬松，將支撐消費預期。

供需雙弱，庫存處于低位

全球銅庫存持續處于低位水平，將對銅價形成較強的支撐。從國內供需的角度看，國內消費走弱，加工企業開工率下降，但是受粗銅供應緊張以及冶煉廠出貨速度放緩影響，精銅供應遠不及預期，使得社會庫存低位去化。

微觀需求方面，終端消費走弱，加上陽性病例增加，加工企業開工率下降。精銅桿訂單減少，開工率大幅回落。國內天氣轉冷，傳統基建房地產等室外開工項目逐漸停工，且國網、南網年內訂單接近結束，電線電纜消費進入淡季。銅桿企業訂單減少，加上陽性病例不斷增加，企業開工率回落。銅管新增訂單走弱，影響銅管企業生產，企業開工率下降。銅板帶終端消費走弱，加上銅板帶企業陽性病例增加，部分企業提前放假。

供應方面，銅產量上升受限，且出貨放緩。銅精礦加工費連續回落，主要受供應端干擾事故沖擊。秘魯社區成員再次封鎖重要的采礦運輸公路，MMG旗下LasBambas銅礦原料脹庫；印尼政府也正要求銅礦商加快建設冶煉廠，可能代表印尼明年禁止銅精礦出口。冶煉端，銅精礦冶煉依然存在利潤，但是受粗銅供應緊張影響，12月銅產量上升受限。同時，國內陽性病例不斷增加，冶煉廠出貨速度放緩，導致社會庫存減少。

整體來看，銅依然存在支撐，銅價保持堅挺狀態。美元指數持續回落，中國政策利好不斷釋放。基本面上，銅供需雙弱，但庫存低位去化，為價格提供較強的向上彈性。在具體的交易上，建議投資者謹慎追多，但可以逢低買入。（作者單位：國泰君安期貨）

?來源：期貨日報