甲醇 反彈空間有限

近期宏觀面釋放利好，甲醇跟隨大宗商品反彈，但基本面仍偏弱。且近期煤價有所回落，成本端支撐減弱，鄭醇2305合約反彈空間有限，預計將維持寬幅振蕩態勢。

整體供應有所增加

目前甲醇整體開工率在70%左右，冬季限氣落地后供應端暫無利好提振，整體供應反而較前期有所增加。首先，煤制甲醇開工率在76.18%，仍處于季節性高位。近期煤價偏弱運行，煤制甲醇虧損幅度收窄，局部地區前期停車的甲醇裝置重啟。其次，寧夏鯤鵬60萬噸/年新增產能已成功產出產品，寧夏寶豐三期240萬噸/年甲醇新裝置開車在即。最后，甲醇進口利潤近期下滑至平水附近，同比處于偏低位置。受寒潮影響，美國OCI和Koch共計263萬噸/年的甲醇裝置降負運行。伊朗則因限氣問題有1221萬噸/年的甲醇產能處于停車或降負狀態。疊加前期美國制裁伊朗石化經紀商影響，2023年一季度國內甲醇進口量將出現明顯下降。

傳統下游開工率偏低

截至2022年12月29日，甲醇傳統下游加權開工率僅在44.71%，同比下降3.43%。傳統下游目前仍處于消費淡季，綜合利潤再度下滑至200元/噸的低位。疊加疫情和春節偏早的影響，部分工廠已提前進入放假狀態，且局部地區環保安檢政策趨嚴，傳統下游開工難見提升。當前MTO裝置利潤依舊不佳，虧損幅度雖較前期有所收窄但仍維持在-1000元/噸的歷史低位。內地及沿海地區MTO裝置多維持降負和停車狀態，MTO裝置開工率在73.70%的偏低位置，外采甲醇制烯烴開工率在52.13%的歷史低位，終端需求偏弱。近期傳聞部分MTO裝置有采購原料、重啟運行的計劃，但具體情況待觀察。

港口仍存累庫預期

截至2022年12月28日，內地企業總庫存為51.51萬噸，同比大幅增加19.40%。內地庫存拐點初現，但下降斜率不及預期，庫存仍維持在絕對高位，上游廠家春節前仍有排庫需求。因疫情影響，國內運力趨緊打壓產區價格，且雨雪天氣增多，物流運費增加的預期導致產地跌價去庫讓利運費。港口方面，受部分時間封航及疫情等影響，港口卸貨速度緩慢，但浮倉量開始逐步增加。此外，內地甲醇價格大幅走低后產銷區套利窗口打開，內地發往銷區進行套利對港口形成較大影響。且預計2022年12月進口船貨抵港量大幅增加至100萬—120萬噸，港口仍有累庫預期。

煤價延續偏弱走勢

近期山西部分煤礦因疫情采取停產或減產措施。且臨近“雙節”，安監力度加強，主產區煤礦開工情況持續轉弱，預計短期內市場煤供應將進一步收縮。天氣預報顯示，未來10天我國大部地區氣溫較常年同期偏低，電廠日耗將居于高位。但由于今年春節較早，下游工廠將從1月中旬開始陸續進入放假狀態，工業經濟恢復進程受到一定影響，預計工業用電增速將放緩。主產區煤炭供應受限，下游非電需求延續弱勢，在未出現超預期冷冬的情況下，單靠民用煤較高的季節性需求難以支撐市場。因此，供需雙弱背景下，煤價將延續偏弱走勢。

綜上，鄭醇2305合約底部受預期偏好和進口縮量支撐，但頂部亦受限于MTO利潤不佳，可考慮逢高反套2305—2309合約。PP-3MA持續走擴的驅動不再，可考慮逢高做縮該價差，后期若港口MTO裝置重啟亦有利于此價差做縮頭寸。

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?來源：期貨日報