預期向好 股指全面反彈

? ?當前我國防疫政策進一步優化，第一波感染高峰期已經過去，各個城市都在恢復生產生活，市場的預期向好，預計二季度有望看到經濟好轉，股指短期偏多為主。

本周股指延續反彈，截至1月5日，上證50、滬深300、中證500指數、中證1000指數分別上漲2.47%、，2.50%、2.49%、3.25%。其中，計算機和傳媒行業領跌。資金方面，本周北向資金流入139.52億元，杠桿資金流入60.23億元。從技術面看，各個指數均有走強的跡象，短期預計偏多為主。

圖為上證指數日線

二季度向好

2022年12月31日國家統計局表示，2022年12月份制造業采購經理指數（PMI）為47.0%，比上月下降1.0個百分點，低于臨界點，制造業生產經營景氣水平較上月有所回落。從企業規模看，大、中、小型企業PMI分別為48.3%、46.4%和44.7%，比上月下降0.8、1.7和0.9個百分點，均低于臨界點。2022年12月份，非制造業商務活動指數為41.6%，比上月下降5.1個百分點，低于臨界點，非制造業景氣水平有所下降。分行業看，建筑業商務活動指數為54.4%，比上月下降1.0個百分點。服務業商務活動指數為39.4%，比上月下降5.7個百分點。

圖為股指期貨當月合約升貼水走勢

經濟數據走弱很大程度上是受到疫情影響，防疫政策進一步優化后短期感染高峰導致物流運輸人力不足，配送時間延長，制造業生產活動放緩，產品訂貨量下降。我們預計春節來臨之際景氣度仍將處于收縮區間，但二季度景氣度有望回升。

當地時間1月4日美聯儲公布2022年12月會議紀要，與會者表示未來經濟前景不確定性很高，通脹前景的風險仍傾向于上行，意外的負面沖擊可能使經濟陷入衰退，家庭和企業對前景的擔憂可能會抑制支出，從而降低總產出。海外需求回落將直接影響我國出口，而當投資的邊際效應逐步遞減的情況下，預計2023年我國政策的主要方向在于促銷費。

短期偏多為主

隨著我國做空工具的增多及結構性產品的豐富，自2022年下半年以來，各個股指期貨品種的貼水就逐步縮小。截至2023年1月5日，上證50股指期貨所有合約、滬深300股指期貨所有合約、中證500股指期貨月度合約以及中證1000股指期貨當月合約已經全部轉變為升水，當前只有中證500股指期貨和中證1000股指期貨遠月合約保持著相對較高的貼水率，其他合約在進行賣出套保時已經從付出成本轉換為取得收益，這非常有利于提高中性策略的回報。

2015年至2022年，我國股指期貨長期保持著較大的貼水結構，大部分投資者需要賣出股指期貨進行套保。隨著2019年滬深300股指期權推出，2022年中證1000股指期貨和股指期權的推出，上證50股指期權的推出及其他場外證券衍生產品的推出，市場上各品種間套利策略以及對沖需求的分流逐步緩解了賣出股指期貨的壓力，從而逐步降低了貼水，并最終轉換為符合理論定價的升水結構。

我們認為，未來衍生品仍將快速發展，衍生工具會繼續豐富，股指期貨品種繼續增多，上市的各個期貨合約有望逐步轉換為升水狀態。

當前我國防疫政策進一步優化，第一波感染高峰期已經過去，各個城市都在恢復生產生活，市場預期向好，預計二季度有望看到經濟好轉。春節前資金偏謹慎，政策面利好推動下A股和港股均出現明顯反彈，短期預計仍以偏多為主。（作者單位：申銀萬國期貨）

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?來源：期貨日報