鋁：庫存大增 需求偏弱 19500以下偏弱震蕩

【主要觀點】

利多：

貴州受限電降負荷影響減產，預計影響產能逾90萬噸。云南地區限電減產20%以上，影響產能130萬噸。貴州地區受限電影響產能20萬噸左右。

成本上，原料供應緊張，采暖季開工受限，氧化企業利潤微薄，為電解鋁價格形成一定支撐。11月美國CPI同比上漲7.1%，核心CPI同比增長6.0%，通脹低于市場預期，加息節奏或放緩，但當前價格或已反應。

利空：

內蒙、廣西等地出現小幅復產。

旺季需求不及預期，淡季或更淡，部分地區訂單走弱。

LME不禁止俄羅斯金屬交割及存量設置門檻，供應量正常釋放。

電解鋁到貨增加，庫存大幅增長。

邏輯：美聯儲議息會議，加息50個基點，符合市場預期。美國11月通脹低于市場預期，加息節奏或放緩，但當前價格或已反應。產業上，減產與復產并進，同時下游進入淡季。成本上，部分氧化鋁企業出現利潤倒掛支撐鋁價。當下下游處于淡季，部分下游提前春節放假，需求仍偏弱，訂單走弱，預期轉向現實，鋁價偏弱震蕩。

【本周策略】

偏弱震蕩。

【上周策略】

偏弱震蕩。

【宏觀及終端需求】

海外宏觀

國內宏觀

國內宏觀

11月汽車產銷環比下滑

房地產拖累消費，關注邊際變化

小結

美債長短端收益率倒掛，經濟仍處于衰退周期。

11月美國通脹形勢繼續好轉但仍處于高位，CPI同比上漲7.1%，核心CPI同比上漲6.0%，低于市場預期。美聯儲加息預期放緩，但當前或價格已有反應。

歐美通脹仍處于高位，居民購買力下降。

國內汽車產銷旺季不旺，地產偏弱，12月制造業環比下滑至榮枯線以下。

【產業供需基本面】

行業新聞

12月28日，貴州電網有限責任公司發布《關于對電解鋁企業進一步實施負荷管理有關要求的通知》。貴州地區于12月中旬發布限電通知，要求省內各電解鋁企業暫按70萬千瓦總規模調減，電解鋁壓負荷比例高達30%。12月28日，貴州限電再度升級，需再按30萬千瓦總規模退槽，預計影響20萬噸左右的產能。

1月5日，貴州電網再發通知，表示由于氣溫大幅降低，取暖負荷激增，全省用電負荷持續高位運行，再對省內電解鋁企業實施兩輪壓減負荷管理后，仍無法覆蓋電力缺口，水電蓄能仍然呈現快速下滑趨勢。為嚴格落實國家發展改革委迎峰度冬電力保供會議精神以及省政府領導批示意見，經省能源局同意，決定對省內電解鋁企業實施第三輪停槽減負荷。預計三次限電降負荷共影響產能逾90萬噸。

鋁現貨價格

鋁土礦供應緊張，價格堅挺

鋁土礦價格

受采暖季、成本、運輸效率影響，氧化鋁復產意愿低

電解鋁減產、復投產并存

西南地區進入枯水期，電解鋁供應受限

11月鋁錠進口量環比上升

下游開工率

國內鋁錠大幅累庫

出口環比下滑

小結

利多：

貴州受限電降負荷影響減產，預計影響產能逾90萬噸。云南地區限電減產20%以上，影響產能130萬噸。貴州地區受限電影響產能20萬噸左右。

成本上，原料供應緊張，采暖季開工受限，氧化鋁企業利潤微薄，為電解鋁價格形成一定支撐。

11月美國CPI同比上漲7.1%，核心CPI同比增長6.0%，通脹低于市場預期，加息節奏或放緩，但當前價格或已反應。

利空：

內蒙、廣西等地出現小幅復產。

旺季需求不及預期，淡季或更淡，部分地區訂單走弱。

LME不禁止俄羅斯金屬交割及存量設置門檻，供應量正常釋放。

電解鋁到貨增加，庫存大幅增長。

邏輯：美聯儲議息會議，加息50個基點，符合市場預期。美國11月通脹低于市場預期，加息節奏或放緩，但當前價格或已反應。產業上，減產與復產并進，同時下游進入淡季。成本上，部分氧化鋁企業出現利潤倒掛支撐鋁價。當下下游處于淡季，部分下游提前春節放假，需求仍偏弱，訂單走弱，預期轉向現實，鋁價偏弱震蕩。

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