基本面支撐力量有限 短期預計油脂波動加劇

一、 基本面分析

1、

棕櫚油在本周普遍因宏觀情緒下跌行情下顯得相對抗跌，周線跌幅2.13%，收于8160 元/噸，因目前產地減產季庫存逐漸去化。

高頻數據顯示：馬來產量：MPOA：馬來西亞 12 月 1-31 日棕櫚油產量預估減 4.42%，其中馬來半島減5.46%，馬來東部減少 2.86%，沙巴減 3.97%，沙撈越增 0.72%；

UOB：馬來西亞2022 年12 月產量調查顯示，沙巴產量從-1%到-5%；沙撈越產量從-2%到+2%；馬來半島產量從-2%到-6%，馬來西亞產量從-1%至-5%；

SPPOMA：馬來西亞 2022 年12 月1-31 日產量減1.68%，單產減 1.69%，出油率增 0.01%。

馬來出口：ITS：馬來西亞12 月1-31 日棕櫚油出口量為 1552637 噸，較 11 月同期的 1580106 噸減少 2%；

AmSpec：馬來西亞12月1-31日棕櫚油出口量為 1456986 噸，較 11 月同期的 1498862 噸減少2.8%；

SGS：預計馬來西亞 12 月 1—31 日棕櫚油出口量為 1512468 噸，較11 月同期出口的1519560噸減少 0.47%。

從數據上可以看出馬來的產量環比小幅下滑，出口持平或略增，我們預估馬來西亞 12 月產量約 160 萬噸，出口 150-155 萬噸，12 月馬來西亞期末庫存降至210-220萬噸左右。等待下周二中午 MPOB 報告數據指引。

據外媒報道，交易商表示，印度 12 月棕櫚油進口量同比增加94%至110萬噸，創下當月最高紀錄，因棕櫚油較其他植物油的折扣較高，導致煉油商在季節性疲軟的冬季增加采購量。截至 11 月底印度棕櫚油港口庫存已累積至55 萬噸高位，油脂總渠道庫存更是高達 208 萬噸歷史高位，再經過 12 月的大量進口，印度植物油庫存過高，預計未來 2 個月印度植物油進口量將明顯放緩，不過由于印度維持了毛棕櫚油及精煉棕櫚油低關稅且進口免稅配額 200 萬噸已用完，未來印度的植物油進口依舊會偏向棕櫚油。

截至 12 月 30 日，國內棕櫚油庫存 97.79 萬噸，環比下降7.17 萬噸。由于1月的進口到港量預估會略減，因 12 月船期買船數量不多，預計棕櫚油庫存在春節前會略有下降，但是 1-2 月買船量依舊較多，且春節過后進入消費淡季疊加全國或再次迎來一輪疫情爆發，所以預計棕櫚油高庫存將維持到2-3 月，國內現貨價格將受到較大的壓力。本周華北地區基差由 01 平水變更為 05-100；華東地區基差由01+20變更為 05-130；華南地區基差維持 05-200。

2、豆油

大豆短期的聚焦點依舊是阿根廷，由于上周末及本周初的降雨，阿根廷墑情有所緩解，壓制了美豆的走勢，且未來的降雨預報也在改善，預報顯示12 號之前阿根廷大豆種植區依舊高溫缺水，之后將有較大程度緩解，留給阿根廷炒作的空間和時間在收縮。

布宜諾斯艾利斯谷物交易所：截至 1 月 5 日，阿根廷大豆播種率為81.8%，上周為 72.2%，落后于去年同期的 93.5%及 5 年均值92.8%；落葉率58.5 為81.8%，落后于去年同期的 75%及 5 年均值 78.3%；開花率為 14.8%，落后于去年同期的21.7%及 5 年均值 29.5%。阿根廷大豆作物狀況評級較差為38%（上周為28%，去年13%）；一般為 54%（上周 62%，去年 37%）；優良為 8%（上周10%，去年50%）；土壤水分43%處于短缺到極度短缺（上周 44%，去年 41%）；57%處于有益到適宜（上周56%，去年 59%）。

下周五凌晨 USDA 將公布 1 月的全球作物供需平衡表，關注重點在于阿根廷大豆產量的調整，由于 12 月 USDA 并未對阿根廷大豆產量做出調整維持4950 萬噸的高位，而 12 月墑情更加惡劣，預計本月 USDA 對阿根廷產量或下調至4500 萬噸附近（USDA通常單次調整幅度不會太大）而市場對于阿根廷大豆的產量預估區間為3800-4400萬噸。其次關注美豆壓榨量及期末庫存，因美豆油在生物燃料的需求可能從116億磅進一步下調，美豆的壓榨量或小幅調減，美豆庫存或從2.2 億蒲上調至2.3億蒲上方。

截至 12 月 30 日，國內豆油庫存 78.83 萬噸，環比上升2.37 萬噸。本周豆油現貨基差下跌幅度有所放緩，華北地區一級豆油基差維持05+580；華東地區一級豆油基差由 05+800 下跌至 05+750；華南地區一級豆油基差由05+750 下跌至05+680。市場成交有所好轉，不過集中在 2-5 月提貨期，理由是2-4 月可能缺豆+消費差+豆油消費有望反彈，壓榨亦在高位，我們對短期豆油庫存的預估是維穩，基差下跌幅度也將放緩，截至 12 月 30 日當周大豆壓榨量 199.8 萬噸，預計1 月前2周將維持 200 萬噸左右的壓榨水平。

二、市場價格

1、櫚油現貨市場價格

2、豆油現貨市場價格

三、綜合分析和交易策略

從短期看（一周），油脂油料自身基本面相對較好一些，產地天氣在巴西大豆上市之前仍有炒作空間，下周 USDA 和 MPOB 兩份月報將公布，預計將大幅調低阿根廷大豆產量，馬來庫存也預計小幅下滑，國內備貨期最后一周，對油脂價格都有一定支撐，不過宏觀情緒若繼續走差情況下，基本面力量有限，短期預計油脂波動加劇。價差套利可在 550 左右關注豆棕油價差擴大。

來源：曲合期貨