鎳：現貨升水上漲 內外庫存去化 關注21萬附近表現

【現貨】1 月 10 日，SMM1#電解均價 215950 元/噸，環比-6350 元/噸。進口鎳均價報 212600 元/噸，環比-6700 元/噸;基差 7100 元/噸，環比+200 元/噸。

【供應】進口延續虧損，但滬倫比值上升，上周少量俄鎳清關，關注進口窗口能否打開。12 月國內產量超過月初排產，青山電積鎳順利產出緩解市場對純鎳供應緊張壓力，部分持貨商出貨意愿增強。據 SMM，12 月全國電解鎳產量 1.67 萬噸，環比增長 11.52%，同比增長 10.91%。

【需求】鎳價下跌后，現貨成交明顯好轉。部分下游年前存在備貨需求。終端來看，廠基本不采用純鎳;合金訂單減少;新能源汽車產業景氣，但消費邊際有所走弱。

【庫存】內外均去庫。1 月 6 日，LME 鎳庫存 54822 噸，周環比減少 654 噸。SMM 國內六地社會庫存 4084 噸，周環比減少 955 噸。SHFE 鎳庫存 2930 噸，周環比增加 434 噸。保稅區鎳庫存 8400 噸，周環比增加 600 噸。全球顯性庫存 67306 噸，周環比減少 1009 噸。

【邏輯】12 月國內精煉鎳產量 1.67 萬噸，超過月初排產。滬倫比值回升，關注進口窗口。鎳價下跌后現貨成交轉好，部分下游存在節前補庫需求。現貨升貼水上調，內外庫存去化。青山委托代產的電積鎳暫時不可用于交倉，短期對交割品的擠出作用有限，交割品問題并未根本性解決。但供需面轉弱，且估值偏高，擠倉情緒有所消退。前期空單建議保持謹慎，主力關注 21w 附近表現。中長線純鎳壘庫預期較為一致，交割品問題或逐步化解，可在鎳價沖高時分批布局空單。

【操作建議】空單謹慎持有，主力關注 21w 附近表現

【短期觀點】謹慎偏空

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來源：曲合期貨