錳硅 上方壓力漸增

去年12月以來，錳硅期價波動較大，但盤面中樞較去年11月明顯上移。現貨市場方面，價格表現偏強，江蘇市場價格中樞由7500元/噸一線逐漸上移至7650元/噸一線。下游市場方面，節前冬儲意愿增加，鋼廠采購較為積極，市場成交情況較好。受前期感染影響下，砸鐵工人減少、市場上合格塊資源有限，加之盤面價格表現偏強、廠家低價出貨意愿不高，使得近期錳硅期現貨市場均呈現強勁走勢。

成本支撐或有松動

去年12月以來，錳硅價格走強，廠家產量抬升，對錳礦的采購較為積極，港口庫存壓力有所減輕。今年1月外礦山報價止跌上揚、2月報價更是明顯抬升，港口礦商挺價情緒轉強，加上發運延遲也進一步增強了市場各方的信心。然而，當前港口庫存壓力雖較前期有所減輕，但整體上仍處于中高位水平，錳礦供應較為充足。以當前的即期成本測算，各礦種均存有一定的進口利潤。去年12月外盤報價較去年11月進一步下滑，今年1月錳礦到港成本將繼續下探，進口利潤趨于擴大。后市在貨源充足、利潤尚可的環境下，港口錳礦讓價空間仍存。

近期，焦炭價格落地兩輪提降。鋼廠利潤不佳，產量低位延續，焦炭上方壓力明顯。隨著國內疫情防控政策的優化，焦煤供應偏緊格局有所改善，加之澳煤進口的放開，焦煤估值或存回落空間。在下游需求偏弱、行業利潤改善的情況下，焦炭價格仍存下降空間，對錳硅價格的支撐或進一步弱化。

鋼廠利潤難有擴張

年底產業鏈終端需求疲態延續，鋼廠利潤情況不佳，產量降至年內低位以匹配疲弱的下游需求。去年12月上旬，粗鋼日均產量較去年11月下旬降幅高達10%，去年12月中旬日均產量進一步下降至年內最低水平。春節臨近，下游用鋼需求將進一步走弱，鋼廠利潤出現明顯擴張的概率較低，粗鋼產量仍將維持低位，對錳硅的需求難有大幅增量。近期，鋼廠節前積極備貨，對原料的采購需求集中釋放，去年12月鋼廠錳硅庫存可用天數為20.79天，較去年11月的17.68天明顯增加。后市隨著補庫需求進入尾聲，下游需求進入空窗期，錳硅價格支撐將逐漸走弱。

出口方面，去年四季度海外需求延續疲態，對供應壓力的緩解作用較為有限。后市海外經濟進入衰退區間的風險進一步增加，海外粗鋼產量仍將維持低位，錳硅出口較難出現超預期的增量。

庫存逐漸累積

年底北方廠家利潤修復，開工積極性尚可。但南方廠家仍未走出倒掛格局，開工維持低位。整體來看，去年12月錳硅日產水平維持在相對高位，供應水平環比小幅抬升。春節臨近，廠家檢修或有增加，但考慮到當前北方利潤情況較好，后市若成本下移，廠家或仍可維持一定利潤，開工積極性難有大幅下降。當前的日產水平較年內高位仍有一定的差距，后市產量仍存抬升空間。

近期，下游節前補庫需求集中釋放，因此雖然錳硅產量水平穩步抬升，市場庫存仍得到了一定消耗。然而，去年11—12月隨著錳硅產量水平的抬升，以及鋼材產量和出口數量的下滑，市場供需關系逐漸轉向過剩，當前庫存的消耗僅來自于廠庫向終端以及社庫的轉移。當前鋼廠端錳硅庫存較為充足，隨著節前備貨接近尾聲，市場供應壓力將逐漸顯現。春節臨近，市場成交轉淡，廠家庫存將有所累積，錳硅價格上方壓力將逐漸增加。（作者單位：申銀萬國期貨）

?來源：期貨日報