節前股指整理蓄勢為主

1月至今，市場風險偏好自低位回升。上證50和滬深300指數均突破去年12月初反彈高點，市場活躍度略有提升，全市場日均成交額近8000億元，較去年12月后兩周回升約24%。邊際上，疫后修復、房地產及美聯儲變量進入預期驗證期，疊加春節長假因素，春節前股指或振蕩蓄勢為主。

目前全國疫情峰值已過，北上廣深的地鐵客運量逐步恢復。參考前期上海和香港經驗，地鐵客運量從疫情低谷恢復至常態運行區間約需3個月，考慮到春節的季節性因素，預計主要城市的地鐵客運量仍大概率在3月才能恢復至常態。邊際上，關注春節期間，因消費場景的恢復，餐飲、旅游等接觸型消費的回暖強度。

國內地產政策進入實際效果觀察期。一方面，房企融資環境改善顯著，去年12月100家房企的非銀融資年內首次破千億元，考慮到央行、銀保監會座談會已明確，將實施改善優質房企資產負債表計劃，預計后期優質房企的融資環境將進一步改善。另一方面，居民購房的約束政策進一步松綁，限購、限貸、首付比、首套貸款利率下限等政策均邊際趨向放寬。邊際上，關注1—2月居民中長期貸款的增量預期差。

美聯儲放慢加息速度的預期進入兌現期。就業和通脹是影響美聯儲加息節奏的兩大變量，最新公布的美國2022年12月新增非農數據繼續走低，僅新增22.3萬人，再次強化了美聯儲放慢加息速度的市場預期，但美國經濟衰退風險也將限制預期的改善強度。邊際上，關注美國通脹回落和衰退強度方面的預期差。

總體上，關于疫情、地產、美聯儲的市場基準預期已現轉折，利于市場信心的重構和股指運行中樞的抬升。但市場信心重構過程中，將面臨強預期和弱現實之間的博弈，基于強預期的修復行情臨近結束，后期修復行情進一步拓展有賴于政策轉折后的實際效果檢驗。春節前若未出現新的預期差，股指或振蕩蓄勢為主。（作者單位：中財期貨）

?來源：期貨日報