春節后市場修復預期 國內鋅價或偏強運行

資訊：

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1. 國際鉛研究小組(ILZSG)公布的數據顯示，11月全球鉛市場供應過剩量減少至1.07萬噸，10月為過剩3.46萬噸。此前， ILZSG報告10月全球鉛市供應短缺0.42萬噸。ILZSG數據顯示，2022年前11個月，全球鉛市場供應過剩0.9萬噸，2021年同期為過剩7.6萬噸。

2. 海關數據顯示，2022年12月進口鉛精礦8.02萬實物噸，環比下滑36.97%，同比2021年12月增長0.76%。2022年1-12月累計進口鉛精礦達103.03萬實物噸，2022年累計同比下滑14.61%。

3. SMM調研數據顯示，1月13日-1月20日當周，SMM原生鉛冶煉廠周度三省開工率較前一周下滑5.25個百分點至52.99%;再生鉛周度開工率下滑6.47個百分點至35.42%;鉛蓄電池開工率下滑22.4個百分點至50.47%。

【鋅】

1. SMM調研顯示，截至1月20日，SMM七地庫存總量10.3萬噸，較1月13日增加2.39萬噸，較1月16日增加1.37萬噸，國內庫 存錄增。

2. SMM調研數據顯示，1月13日-1月20日當周，氧化鋅開工率較前一周下滑29.3個百分點至15.4%；鍍鋅開工率較前一周下 滑26.74個百分點至2.84%，壓鑄鋅合金開工率較前一周下滑6.90個百分點至2.52%。

3. 美國勞工部公布的數據顯示，美國截至1月21日當周初請失業金人數再次意外下降至18.6萬，為2022年4月23日當周以來新 低，較上周修正后的19.2萬下降了6,000，預期為20.5萬。另外，截至1月14日當周，續請失業金人數為167.5萬，預期為165.9 萬，前值為166.5萬(經修正)。初請失業金人數四周均值降至19.75萬。?

投資策略：

【鉛】

年前最后一天SMM1#鉛錠平均價格下跌0.49%，滬合約收跌0.62%。

基本面方面，根據年前產業鏈上下游企業放假安排來看，春節期間原生鉛冶煉廠多數正常生產，再生鉛方面，安徽地區大 型冶煉廠多輪班生產；下游方面，鉛蓄電池僅個別企業春節期間正常生產，其余企業均放假5-25天不等。

整體來看，春節期間下游放假時間多于上游冶煉廠企業，供需錯配下，預期節后鉛錠將會有累庫可能，鉛價上行承壓，需 關注下游企業節后復產情況。

【鋅】

年前最后一天SMM1#鋅錠平均價格上漲1.54%，滬合約收漲1.75%。上海地區鋅錠升水較前日下跌5元/噸至-65元/ 噸；天津地區鋅錠升水較前日下跌5元/噸至-95元/噸；廣東地區鋅錠升水較前日上漲5元/噸至-125元/噸。?

國內春節期間，倫鋅延續沖高，盤面重心上移，歐洲冶煉廠暫無新增復產計劃，LME庫存持續低位。從國內基本面來看， 預計2月冶煉廠減產規模同比縮減，當月精煉鋅產量環比降幅有限，礦端原料供應景氣，加工費持續高位，高利潤驅動下冶煉廠生產積極性較高；下游需求來看，歐美加息步伐放緩，國內疫情防控進入新階段，市場信心增強支撐鋅價。

整體來看，海外冶煉廠開工有限，國內冶煉廠原料充足，利潤高企，預期國內產量將會持續增加，疊加春節后市場修復， 政策引導下游消費，預期鋅錠累庫節奏或將放緩，疊加海外擠倉預期，國內鋅價將偏強運行。

來源：曲合期貨