消費轉弱 豆油反彈高度有限

春節假期期間， 因基本面利空消息較多，美豆油和馬棕櫚油期貨弱勢振蕩。春節后，國內油脂將迎來季節性需求淡季，加之油廠開工恢復，油脂供應趨增，大連豆油期貨反彈高度將較為有限。

美豆難以持續走高

2022年12月底以來，因阿根廷大豆產區干旱，美豆主力合約一度刷新半年來高點，帶動國內豆油期貨走強。但隨著阿根廷大豆產區降雨增多，天氣條件改善，干旱炒作可能破產，豆類難以走出持續性上漲行情。天氣預報顯示，近期阿根廷大豆產區降雨明顯增多，土地墑情明顯好轉，大豆生長優良率顯著回升，后期機構有恢復性調高阿根廷大豆產量的可能。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所在一份報告中稱，截至1月25日當周，阿根廷2022/2023年度第一輪大豆種植率為98.6%，大豆作物生長優良率提高至7%，高于之前一周的3%。

另外，巴西大豆收購陸續展開，大量出口在望，將擠占美豆市場份額，扼殺美豆轉好的出口形勢。由于降雨偏多，土地過于潮濕，巴西大豆收獲進度偏慢，但收獲數量較為可觀。

國際油脂利多匱乏

近期，國際油脂市場利多消息極為匱乏，美豆油期貨成為豆類中表現最弱的一個品種。由于加拿大油菜籽恢復性增產，澳大利亞、歐盟等國家和地區油菜籽豐產，全球2022/2023年度油菜籽產量比上年度增加1000萬噸以上，這導致加拿大洲際交易所旗下的溫尼伯交易所油菜籽期貨走勢明顯偏弱。

雖然目前是棕櫚油減產周期，但由于進口國進口意愿不強，棕櫚油主產國馬來西亞棕櫚油出口狀況較差，棕櫚油庫存存在反季節增加的可能。據馬來西亞船運機構ITS監測，馬來西亞1月1—25日棕櫚油產品出口量為82.43萬噸，環比下降34.7%。另外，世界棕櫚油進口第一大國印度棕櫚油庫存高企，據預計2023年一季度該國棕櫚油進口量季環比將大幅下降29%，至220萬噸。這將進一步惡化馬來西亞棕櫚油的出口形勢。

另外，由于美國以及西方主要經濟體為遏制通脹，加息力度較大，經濟衰退擔憂增加，原油需求不振，原油價格有望振蕩下落，將利空有生物柴油概念的植物油脂板塊。

國內豆油供需轉松

春節期間，國內油廠大多放假停工，飼料廠豆粕提貨基本停滯。經過假期的消耗，養殖和飼料企業豆粕庫存消化殆盡，節后補庫勢在必行。目前大豆庫存偏高，油廠為滿足豆粕需求提高開工率將是大概率事件，豆油產出量將相應增加。但由于春節前城鄉居民均采購了一定量的小包裝豆油，春節后一段時間豆油需求將迎來傳統淡季。豆油供應趨增，需求轉淡，加之豆粕走貨較好，以及豆粕價格相對堅挺，豆油極有可能成為油脂油料板塊中的“垃圾股”。

綜上所述，美豆天氣炒作破產，豆類難以走出去年那樣流暢上漲行情；原油走弱以及油脂板塊利空重重，也不利于豆油上行；加之國內將迎來需求淡季，都將使豆油期貨維持偏弱走勢。（作者單位：金期投資）

?來源：期貨日報