中信建投田亞雄：玉米大跌逼近貿易成本

　　在國內春播進度良好和美玉米播種提速之后，國內玉米期貨殺升水，目前已幾近跌破北港倉單成本。

　　目前北方港口二等糧收購價2800元每噸，折算平艙價2840-2860元每噸，華南蛇口港價格2920元每噸，反推東北貿易成本2850元每噸以上。6月1日C2209合約收盤2875，日跌幅2%。

　　利空邏輯

　　1.國內春播憂慮解除

　　5月23日，農業農村部最新農情調度顯示，我國春播糧食已超過九成，玉米、大豆等旱地作物播種進入掃尾階段。東北地區已春播糧食完成意向面積的91.7%、同比快3.4個百分點，其中春玉米播種基本結束，大豆近九成半，中稻栽插七成半。

　　我的數據顯示成長進度：14個地區玉米已經出苗，出苗率整體較好，多數在80%-90%，玉米多處于2葉1芯期，部分早播地塊在4-5葉期。10個地區玉米尚未完全出苗。從市場反饋情況看，23日之前農戶擔憂缺墑天氣影響出苗，但自24日出現的降水量尚可，基本可以解除旱情擔憂。

　　2.美玉米快速補種，播種進度大幅彌補，烏克蘭產量預期超預期好轉。

　　5月31日USDA每周作物生長報告顯示美玉米種植率為86%，接近87%的五年均值水平，過去三周，美國農民完成近三分之二的玉米播種。日內美玉米跌幅近3%。

　　3.國儲稻谷每周200萬噸競價交易有效緩解8-9月夏季玉米上市之前供應憂慮。

　　后市觀點

　　玉米2205合約迎來了單月合約歷史上最大交割量，達到121萬噸，這樣類型的殺基差期現回歸邏輯似乎已經是今日行情的預演，但另一方面，在長期我國玉米缺口彌補路徑未明，漲幅低于外盤，全球玉米持續緊平衡的背景下，下方空間或已經非常有限。

　　未來的重點探討是如果北半球這個夏季都風調雨順，那么：

　　1、全球的谷物平衡表是否有望變得寬松；

　　2、在即使總量過剩下的谷物市場，局部短期的市場中玉米如何定價；

　　3、2022年國內玉米種植成本折算北港平艙2700元每噸，我們應該給予種植者多少的種植利潤；

　　4、內外價差200元每噸，在年度1800萬噸的進口量下，國內相對低估的價格如何回歸。

（文章來源：CFC大宗商品研究）

來源：東方財富