股指 警惕連續反彈后出現回調

本周股指繼續維持上漲走勢，截至6月9日，上證50、滬深300和中證500指數分別上漲2.80%、2.11%、0.86%。板塊方面，有色金屬、煤炭、石油石化等原材料和能源板塊大幅上漲，家用電器和紡織服飾等消費領域跌幅靠前。資金方面，北向資金凈流入252億元，杠桿資金凈流入155億元。當前我國在積極推進復工復產，合理確定防疫政策，預計未來經濟將穩步向好，不過短期受制于新冠社會面仍有個別新增，局部經濟活動仍然受到影響，我們認為，經濟拐點是否已經出現仍需進一步觀察，在這之前股指上漲空間有限。

當前，我國在加快推進復工復產，刺激政策加快出臺。6月8日國務院常務會議強調，目前經濟下行壓力依然突出，要高效統籌疫情防控和經濟社會發展，各地要切實負起保一方民生福祉責任，以時不我待的緊迫感推動穩經濟政策再細化再落實，確保二季度經濟合理增長，穩住經濟大盤。

不過從現實執行情況來看，經濟活動恢復的進程仍然較為緩慢。自6月1日起，上海地區已經解封，企業開始逐步復工，不過受制于疫情防控的需要，復工過程中仍面臨諸多問題。例如部分企業并沒有安排全員現場辦公，部分區域出現新增新冠陽性后又重新加強了封控措施，解封后人員在外流動程度仍不及封控前等。企業在面臨是否會被重新加強封控的不確定時，勢必會審慎規劃未來經營行為，這一定程度上仍會影響整個社會經濟活動的恢復。

5月以來，主要指數均出現觸底反彈，其中中證500指數反彈最為強勁，上證50指數反彈最為弱勢，這主要和通脹走高、基建發力、消費疲軟有關系。從技術面看，各指數走勢偏多為主，但要警惕連續反彈后可能出現回調整理。

通常來說，持續使用看跌期權進行下跌保護的成本是比較高的，組合凈收益往往不及未作風險對沖的指數多頭收益。2022年以來，指數出現持續性地大幅下跌，在這種行情下如果每個月都用股指期權進行下跌保護，組合凈收益表現明顯好于未作對沖下指數表現。

2022年以來，滬深300指數看跌期權在1月、2月、3月都提供了較好的下跌保護，而2021年的12個月份里股指期權僅在3月和8月提供了正向效果，看跌期權發揮作用的概率明顯提升。

對于后市，隨著指數止跌企穩，我們認為，在經濟拐點確認之前行情仍以振蕩反復為主，在這樣的走勢預判下，看跌期權下跌保護效果可能會不及一季度。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0016232）

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?來源：期貨日報