豆油 趨勢反轉有待確認

6月以來，國內油脂板塊大幅下挫。其中，菜油、豆油、棕櫚油期貨主力合約分別跌破11700元/噸、9900元/噸、9000元/噸，盤中高點較低點最大跌幅分別達到20%、20%、27%。特別是在美聯儲加息之后，油脂板塊加速下滑。近兩周，跌幅抹去春節后4個月的漲幅，下跌速度之快罕見。

風險偏好逐漸回歸常態

6月15日，美聯儲宣布將聯邦基金利率上調75個基點，為近28年來美聯儲單次最大幅度的加息，加息幅度超市場預期。隨后，美聯儲主席表態物價是穩定經濟的基石，堅決抑制通脹的決心不會動搖，將無條件對抗通脹，承諾致力于將通脹恢復至2%的目標水平。預計會隨著時間推移進一步加息。

美聯儲持續鷹派發言和縮表預期，令市場擔憂經濟衰退，大宗商品價格紛紛高位回落。其中，原油、有色、能化、黑色、農產品板塊均出現回調，但是從上周五夜盤開始，大宗商品價格出現止跌企穩跡象。在大宗商品價格大跌之后，美國通脹壓力有所減輕，短期市場對美聯儲更激進加息的預期也隨之降溫。風險偏好回歸令商品市場情緒出現好轉，后期仍需繼續關注宏觀動向。

生物柴油成為驅動因素

美國農業部將于北京時間7月1日凌晨公布種植面積報告。分析師平均預估，2022/2023年度，美豆種植面積9044.6萬英畝，較美國農業部3月種植面積意向報告的9095.5萬英畝小幅下調。近幾周，美國農業部公布的美豆生長報告顯示，美豆優良率為65%—70%，在近兩周的干熱天氣下出現一定回落。隨著美豆即將進入對單產影響較大的生長關鍵期，后續天氣狀況將成為多空雙方爭奪的焦點，但是預計天氣升水有望支撐美豆走勢。

此外，WTI原油價格在100美元/桶附近支撐較強。6月初，美國環保署下調了美國2022年可再生燃料摻混義務，但是減量全部來自高級生物燃料的纖維素燃料，未涉及生物柴油摻混義務。同時，阿根廷計劃提高生物柴油摻混率，以解決燃料短缺問題，摻混率從5%提至12.5%，并持續60天。有市場消息稱，印尼將在7月底開始B40生物柴油路試計劃。而美國、阿根廷對生物柴油的需求未減甚至有增量，兩國主要以豆油為添加原料，印尼則以棕櫚油為添加原料。因此，生物柴油可能會是未來豆油、棕櫚油需求增量的主要驅動。

雙節旺季需求值得期待

供應端，據市場相關機構統計，國內大豆壓榨廠已完成7月進口大豆買船，8月買船進度為65%，9月買船進度較低。不過，只要壓榨利潤合適，仍有時間窗口進口大豆。同時，國內進口大豆以每周50萬噸持續拍賣，主要油廠大豆庫存從4月初開始持續增加，豆油商業庫存雖有增加，但是增幅遠不及大豆。

需求端，從6月中下旬開始，長江中上游終端企業開始為中秋、國慶雙節進行旺季備貨，其余省份旺季備貨也逐步開啟。在國內油脂價格相對高位、傳統需求淡季和全國疫情反復的影響下，春節后豆油需求萎靡，終端中小包裝油出貨下滑。然而，隨著疫情管控成效明顯，就豆油而言，餐飲業的恢復對其需求復蘇影響顯著。我們預計，華東終端中小包裝油出貨會有明顯好轉。傳統雙節旺季需求雖有待驗證，但是仍值得期待。

整體來看，短期在宏觀情緒的影響下，油脂價格整體大幅回調，但油脂價格是否就此轉勢，還需要供應端顯著改善作為支撐。此外，國內豆油庫存緩慢抬升，油廠大豆庫存小幅回落，進口大豆持續拍賣，后期在傳統需求旺季到來之際，不宜過分看空豆油。（作者單位：中信建投期貨）

?來源：期貨日報