300879大葉股份股票股吧分析？大葉園林股票300879？

消費日報網財經訊 8月13日，寧波大葉園林設備股份有限公司（以下簡稱大葉股份）在創業板上市申請已被深交所通過，并披露了其招股意向書。

此番上市，大葉股份擬公開發行新股股數4000萬股，并于8月21日發行。預計募集資金5.85億元加碼主營業務，用于新增90萬臺園林機械產品生產。

入局多年，大葉股份的割草機仍然無名無分，主要以ODM的方式從事開發割草機的設計、生產制造。2017年至2019年（以下簡稱報告期內），ODM模式的銷售收入占總營收比例超88%。

割草機在國內市場的需求并不算大，貼牌生產的大葉股份以外銷為主，歐洲和美國是其主戰場，報告期內外銷收入占營業收入比重達到89%以上。

就業績表現來看，大葉股份沒讓人失望。2020年上半年，該公司營業收入為6.81億元，同比增加26.64%；歸屬于母公司股東的凈利潤為5882.46萬元，同比增長12.21%，增長穩健。

大業股份對其業績算得上信心十足，招股書中亦有表現。公司在招股書中披露2020年前三季度的業績預告，預計營收為7.5億元至8.2億元，同比增長18.97%至30.08%；預計歸屬于母公司股東的凈利潤為5500萬元至6300萬元，同比增長9.91%至25.9%。

業績增長雖然不錯，但外銷為主、盈利能力不強、負債率過高等問題亦不容忽視。

歐美地處供需中心 大葉長于出海

美國、歐洲長期處于園林機械產品市場需求和供給的中心，背后的原因很多。比如城鎮化水平高（歐洲約80%）、花園及別墅的普及率較高，以德國和英國為例，分別有超過43%和87%的家庭擁有私家花園。

2018年美國、歐洲園林機械需求占全球總需求比重分別為48.88%、32.03%、供給占全球總供給比重分別為49.22%、27.48%，美國園林機械的供給和需求均位居第一位，歐洲位列第二。盡管中國園林機械市場需求持續增加，但需求量仍相對較小，生產的園林機械產業主要用于出口。

（2018年全球園林機械需求及供給地區）

受上述供求關系影響，中國園林機械產品凈出口額長期以來位居全球首位，歐洲為園林機械產品最大的進口地區。

另外，作為大葉股份拳頭產品的割草機，具體包括汽油類割草機、交流電類割草機和鋰電類割草機。在園林機械產品中，割草機應用普及度較高，市場需求占園林機械產品總需求的比重較大，約為34%。

順利上市，大葉股份自然有其過人之處，分到國外市場的蛋糕算是一方面。

根據 Freedonia 研究報告，2018年中國園林機械出口金額24.2億美元，大葉股份出口金額1.08億美元，占比約為 4.46%。根據中國林業機械協會統計，2017年、2018年和2019年，公司割草機產出口金額在國內園林機械企業中排名位居第一位。

占得海外市場先機，自然吃喝不愁。報告期內，公司境外銷售收入分別為6.69億元、7.42億元、9.46億元，占當期主營業務收入比重分別為89.69%、94.89%、95.86%，占比頗高。

值得關注的是，報告期內大葉股份存在客戶與供應商重疊情況。報告大葉股份向外銷前五大客戶包括富世華集團、安達屋集團、牧田、翠豐集團、百力通、沃爾瑪及HECHT。

其中，客戶與供應商為同一控制人的公司具體為百力通、富世華集團和牧田。

（圖片來源：公司招股書）

對本就依賴前五大客戶的大葉股份來說，加深捆綁不免讓人擔憂其經營穩定性。報告期內，公司對前五名客戶的銷售收入分別為 5.18億元、4.99億元和 6.06億元，占營業收入比例分別為69.35%、63.70%和61.36%，客戶集中度較高。

貼牌盈利能力不足 利潤靠退稅？

大葉股份產品主要通過ODM模式，根據客戶訂單組織生產和銷售，大葉股份相當于貼牌工廠。雖大葉股份在逐步實施 “MOWOX” 等自主品牌的推廣，但收效甚微。報告期內，公司通過OBM模式實現的銷售收入，占主營業務收入的比例分別為1.67%、2.86%和2.16%，微不足道。

ODM 模式下，不僅受主要客戶需求影響較大，進而影響公司的經營業績。而且，ODM的銷售方式決定了大葉股份的毛利率較低。

代工生產的商業模式特點是對委托商缺乏定價權，進入門檻低，盈利能力較差。大葉股份的原始設計制造商提供設計方案、核心技術和品牌，因此在產業鏈是強勢的一方，而大葉股份卻只負責采購、組裝、測試。些環節創造出的附加值少，因此大葉股份所獲的毛利也少。報告期內，大葉股份的毛利率分別為23.11%、20.67%、22.49%，整體處于低位。

就現金流來說，大葉股份經營活動產生的現金流凈額連續3年處于負數。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為2992.70萬元、-3985.19萬元和-4343.48萬元。

此外，大葉股份的凈利潤含金量并不高。2017年、2018年和 2019年，大葉股份經營活動產生的現金流量凈額占凈利潤的比例分別為0.55、-0.64 和-0.53，報告期各期，公司經營活動產生的現金流量凈額占凈利潤的比例小于 1。與同行業相比，大葉股份現金流量凈額占凈利潤的比例更是捉襟見肘。

（圖片來源：公司招股書）

大葉股份表示，主要原因系隨著2019年第四季度公司開始對新增大客戶沃爾瑪大規模銷售汽油割草機，使2019 年第四季度銷售收入金額占全年主營業務收入的比例由上年的28.06%提高至 36.19%，而公司對主要客戶的信用期一般為30-120天，使2019年未回款結算的銷售收入占全年營業收入的比例提高所致。

但這并不能令人信服，大葉股份凈利潤問題并不僅出現在2019年，在報告期間一直存在。

此外，大葉股份產品銷售以出口為主，并按相關規定享受一定的出口退稅優惠。出口退稅率會在一定程度影響公司產品銷售的利潤率。目前公司的出口退稅率為13%，2017年、2018年出口退稅額分別4771.42萬元、7534.42萬元，2017年出口退稅分別占利潤總額的74.85%、78.69%，而2018年出口退稅更是超過利潤總額806.76萬元。

根據《關于深化增值稅改革有關政策的公告》（公告2019 年第39號）的規定，自 2019年 4月1日起，隨著增值稅征稅率的調整，原適用16%稅率且出口退稅率為16%的出口貨物勞務，出口退稅率調整為13%；原適用10%稅率且出口退稅率為10%的出口貨物、跨境應稅行為，出口退稅率調整為9%。

如果未來出口退稅政策達幅度降低相關產品的出口退稅率，大葉股份的利潤也將大幅下降。

大葉股份的償債能力遠低于行業均值，不由令人擔憂。報告期內，大葉股份的流動比例分別為1.33、1.17、1.11，逐年降低；低于同期同行業上市公司均值2.38、2.31、2.15。資產負債率幾乎是同行業均值的2倍。

（圖片來源：公司招股書）

值得關注的是，大葉股份存在發明專利糾紛。蘇州寶時得電動工具有限公司認為大葉股份申報出口的“割草機”產品涉嫌侵權，并提起訴訟。截至本招股意向書簽署日，尚未大葉股份收到二審法院的開庭通知。

此時上市，大葉股份可以講一個好聽的資本故事，但后續如何，尚未可知。