尚太科技股吧？尚太科技上市？

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一：尚太科技股票

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二：尚太科技股票代碼

（報告出品方/分析師：浙商證券 鄧偉 黃華棟）

1. 負極材料種類豐富，性能衡量指標多樣

負極材料是鋰離子電池的重要組成部分。

鋰電池主要由正極、負極、電解液和隔膜組成，負極材料主要影響鋰電池的容量、首次效率、循環性能等。鋰離子電池作為一種快充電池主要依靠鋰離子在正極和負極之間快速移動來工作，在充放電過程中，鋰離子在兩個電極之間往返嵌入和脫嵌。

負極材料由負極活性物質、粘合劑和添加劑混合制成糊狀均勻涂抹在銅箔兩側，經干燥、滾壓形成。負極材料在動力電池成本的占比約為 5%~15%。在 NCM811 電芯中，負極材料占電芯成本約為 7.85%；在鐵鋰電芯中，負極材料占電芯成本約為 6.07%。

負極材料主要分為碳材料和非碳材料兩大類。

伴隨技術的進步，目前鋰離子電池負極材料已經從單一的人造石墨發展到了多種負極材料共存的局面。負極材料主要可以分為碳材料和非碳材料兩大類，碳材料主要包括石墨類、石墨烯類和無定型類；非碳材料主要包括錫基材料、鈦基材料、氮活材料和硅基材料。

負極材料性能衡量指標多樣。

相對于鋰電其他材料，負極材料的性能評價維度更加多元，反映負極材料性能的指標主要有比容量、首次效率、循環壽命、倍率性能、壓實密度、振實密度、真密度、比表面積等。

比容量是指單位質量的活性物質所能夠釋放出的電量；首次效率是指首次放電效率，通過第一次充放電循環放電容量除以充電容量計算得出；倍率性能是衡量電池充放電能力的一項指標；比表面是指單位質量物體具有的表面積，是倍率性能的重要影響因素；壓實密度是指負極活性物質和粘結劑等制成極片后，經過輥壓后的密度，是影響比容量的重要因素；振實密度是依靠震動使得粉體呈現較為緊密的堆積形式下的密度；循環壽命循環則與膨脹是具有正相關關系，負極膨脹后，會導致循環性能變差。

各類負極材料各具優勢，不同性能指標難以兼顧。

從具體的性能指標來看，目前硅碳復合材料理論比容量最大，可超過 1000mAh/g，碳材料中的硬碳比容量也相對較高；

首次效率方面，非碳材料鈦酸鋰可到達 99%，接近理論極限，天然石墨和人造石墨均可到達 90%以上，而硅碳復合材料首次效率則相對較低；循環壽命方面，碳材料基本都在 1000 次以上，非碳材料中，鈦酸鋰循環性能最強可到達 30000 次，而硅碳復合材料僅在 300-500 次之間。

安全性方面，碳材料基本處于居中水平，非碳材料中鈦酸鋰安全性最好，硅基負極材料較差；快充方面，鈦酸鋰仍然表現較好。

整體上，不同材料各具優勢，不同性能指標難以全部兼顧，碳材料中的人造石墨和天然石墨綜合性能優異；非碳材料的鈦酸鋰比容量較差其他性能優勢明顯；而硅基復合材料的理論比容量具備絕對優勢，其他性能仍有待改良。

石墨類材料綜合性價比較高，硅基材料極具應用潛力。

目前，碳材料中的人造石墨和天然石墨是市場的主流負極材料。相比于其他類型鋰電池，石墨類電池的技術及配套工藝更成熟，且原料

在這種背景下，克容量遠高于其他材料的硅基負極材料應運而生，硅基材料也因為更為優異的比容量被視為未來極具應用潛力的負極材料。

但在鋰電池充放電過程中，硅發生的體積變化很大，導致材料粉化、內阻增加，失去電接觸，容量衰減較快，并且新型負極材料與其他鋰電材料存在一定的匹配問題，其規模化應用仍然存在一定障礙。

2. 電動化帶動需求擴張，中國龍頭加速全球供應

2.1. 持續深耕實現國產化，中國龍頭優勢顯現

日本率先實現鋰電商業化，是負極早期全球龍頭。

日本是率先實現鋰電商業化的國家，在 2000 年以前，日本企業在負極市場的全球占有率達到 90%以上，是負極早期的全球龍頭。但我國自 20 世紀 90 年代起，負極行業開始起步，并經歷了跨越式的發展，實現了負極材料的進口替代。

我國負極材料起步于中間相炭微球，逐步實現進口替代。

在技術研發方面，1997 年，鞍山熱能研究院首先研發出中間相炭微球，實現小規模試產；1999 年，杉杉股份與鞍山熱能研究院成立合資公司，從事負極材料的研發、生產和銷售，在國內實現負極材料的商用推廣；2001 年，杉杉股份實現中間相炭微球的規模化生產，開始國產化替代，取代日本成為國內中間相炭微球主要供應商。

鋰電行業跨越式發展的十年，中國企業嶄露頭角。

2001-2010 年，是我國鋰電負極行業跨越式發展階段。期間，3C 數碼領域開始大規模采用鋰電池供能，中間相炭微球受限于比容量較低、價格較高，逐步退出主流應用場景，取而代之的是比容量及成本占優的石墨材料。

2003 年，貝特瑞成功以天然鱗片石墨為原料開發出球形石墨并實現產業化，完成了天然石墨的改性工作。通過不斷創新和工藝改進，貝特瑞天然石墨材料比容量達到 360mAh/g，性能水平國際領先。

2005 年，杉杉股份成功研制出新型人造石墨材料，成為中國人造石墨領域的龍頭企業。

至 2010 年，貝特瑞負極材料出貨量全球第一，成為全球天然石墨領域的龍頭企業。

消費鋰電市場步入成熟期，新能源汽車為動力鋰電帶來新機遇。

2011 年之后，傳統的 3C 數碼市場逐漸步入成熟期，數碼鋰電需求增速放緩，但新能源汽車的迅猛發展為鋰電產業帶來了新的發展機遇。

在這一階段，江西紫宸成為行業新星，其依靠 FSN-1、G1 系列產品在高端人造石墨實現突破，獲得迅速發展。負極材料由于技術成熟度和綜合性能優勢，在鋰電市場上得到廣泛應用。

中國企業加速全球供應，競爭優勢明顯。

從當前全球競爭格局來看，中國企業市場份額較高，海外主要負極公司僅有韓國浦項、日立化成、三菱化學，而國內則有貝特瑞、寧波杉杉、江西紫宸、東莞凱金等多家公司。

據 GGII 統計,2020 年負極材料全球產量 53 萬噸，中國產量為 36.5 萬噸，占比達到 69%；據鑫欏資訊統計，2021 年負極材料全球產量 88.27 萬噸，中國產量為 81.59 萬噸，占比達到 92%。

考慮到負極材料生產能耗高和技術密集的特點，海外擴產節奏顯著慢于國內，預計未來國內企業市占率會繼續攀升，中國企業優勢明顯。

2.2. 下游需求持續擴張，總量增長確定性強

鋰電池下游的主要應用領域有動力電池、3C 數碼電池和儲能電池。其中，動力電池是未來鋰電需求的重要增長極，受益于新能源汽車帶動，動力電池正步入加速發展階段，在各國政策的支持下，動力鋰電池需求增長確定性相對較強，未來成長空間廣闊；

傳統 3C 數碼市場已步入成熟階段，市場趨于飽和，數碼電池未來需求主要來自智能家庭設備和可穿戴設備，5G 換機潮也將對數碼電池需求形成一定支撐；儲能則是鋰電池的藍海領 域，有望為鋰電需求帶來巨量市場。

隨著下游需求快速增長，負極材料市場規模不斷擴大。

2015-2020 年，我國負極材料出貨量由 7.28 萬噸增長至 36.5 萬噸，5 年復合增長率為 38.05%；我國負極材料市場規模由 30 億元增長至 148 億元，5 年年復合增長率為 37.6%。2021 年，受益于下游鋰電池市場快速增長，我國負極材料出貨量為 72 萬噸，同比增長 97%。

傳統 3C 數碼市場增速放緩，5G 應用增加消費類電池用量。

消費類鋰電池是鋰電池下游的重要應用領域，得益于于通訊工具的普及和智能產品的迅猛發展，消費類鋰電池市場規模持續增長。但傳統 3C 數碼市場已進入成熟期，產品增速趨緩。

根據 Gartner 數據，2013 年以來，全球智能手機銷量增速放緩，2020 年銷量下滑 12.5%，持續負增長；全球 PC 出貨量下滑趨勢逆轉，受益于居家辦公和學習人數增加，2020 年 PC 銷量同比增長 5.42%。國內智能手機市場需求飽和慢于全球市場，但從 2016 年起，智能手機出貨量同比下滑。

未來 5G 換機潮有望對智能手機市場形成一定支撐，根據 IDC 數據，預計 2030 年 5G 手機銷售量將達到 4.16 億部，占比達到 28.1%。

可穿戴設備和智能家庭設備帶來增量需求。

2018-2020 年，全球可穿戴設備出貨量分別為 1.86 億臺、3.37 億臺和 4.45 億臺，2 年 CAGR 為 54.62%。2020 年，全球可穿戴設備終端用戶支出 690 億美元，其中智能耳機、智能手表和智能手環占據了主要市場份額，占比分別為 59.14%、23.08%和 17.08%。

根據 IDC 預測，2021 年全球可穿戴設備支出將 達 815 億美元，同比增長 18.1%，市場發展空間廣闊。

數碼電池市場仍有增長空間。

2018 年，全球數碼電池市場需求為 68.3GWh，其中，中國數碼電池市場需求為 31.8GWh。

根據 GGII 預測，2023 年，全球數碼電池市場規模將達到 89GWh；中國數碼電池市場規模將達到 43GWh，高端智能手機、可穿戴設備和無人機等將成為主要增長點。

機械類儲能應用廣泛，電化學儲能優勢明顯。

2020 年中國儲能累計裝機規模為 35.6GW，全球占比 18.60%，新增裝機規模 3.2GW；2021 年中國儲能累計裝機規模達到 45.74GW，同比增長 28.48%。

機械類儲能是我國目前最廣泛的應用方式，但由于受地形限制嚴重，建設周期長等因素，抽水儲能無法滿足電網調峰調頻、戶用儲能等應用場景。

而電化學儲能技術具有響應時間短、能量密度大、靈活方便、維護成本低等優點，幾乎不受自然條件影響，可高效靈活地應用于各種儲能場景。

截止 2020 年，抽水儲能市場份額是為 89.3%，較 2019 年的 93.7%有所下降；電化學儲能占比 9.2%，比去年同期增長 4.3 個百分點。

電化學儲能市場具備巨大的發展潛力。

電化學儲能的三大應用場景主要是電網側、用戶側和發電側。近年來，電化學儲能裝機量快速上漲，2020 年，我國的電化學儲能累計裝機規模達到 3.27GW，同比增長 91.23%。

電化學儲能行業具備巨大的發展潛力，一方面，未來的能源互聯網需要大量的電力儲存設備；另一方面，伴隨 5G 技術逐步推廣，5G 基站建設步伐加速，儲能電池需求提升。

鋰離子為電化學儲能主要方式。

電化學儲能中，鋰離子電池為主要方式，占比達到 88.8%，其次為鉛蓄電池，占比為 10.2%。相比于傳統鉛蓄電池，鋰離子電池具有低污染，長循環壽命等性能優勢。伴隨鋰離子電池價格不斷下探，商業模式逐步成熟，鋰離子有望進一步替代鉛蓄電池。

根據 BNEF 統計，2010-2020 年全球鋰電池組平均價格由 1100 美元/KWh 下降至 137 美元/KWh。2020 年中國儲能鋰離子電池出貨量達 16.2GWh，同比 增長 76%。

5G 基站建設步伐加速，驅動儲能鋰離子電池需求提升。

通信基站儲能不僅可以作為備用電源，也可以用于高低電網負荷之間的調峰調頻，減輕電網波動，保障通信基站的平穩運行。隨著 5G 時代到來，三大運營商 5G 相關投入持續提高，2021 年，中國移動投資 1100 億元、中國電信 397 億元、中國聯通 350 億元。三大運營商累計建設 115 萬個 5G 基站，覆蓋范圍達到全國所有地級市（含）以上城市。

汽車電動化為全球共識，產業實現蓬勃發展。

隨著全球能源危機和環境污染問題日益突出，新能源汽車行業的發展受到高度重視，發展新能源汽車以及在全球范圍內形成共識。2015-2021 年，全球新能源汽車銷量由 44 萬輛增長至 635 萬輛，6 年 CAGR 為 56%。

國內市場方面，我國作為全球最大的新能源汽車市場，近年來在國家政策的支持下取得快速的發展。

2016-2017 年新能源汽車的規范政策和補貼政策陸續出臺，市場進入持續快速發展階段。

2018年新能源汽車市場延續著2017年強勁的增長態勢，銷量同比增長62%，達 126 萬輛；2019 年銷量為 120.6 萬輛，同比有所回落；2020 年銷量為 137 萬輛，同比增長 13%，景氣度回升；2021 年銷量為 352 萬輛，同比增長 158%，市場恢復快速增長。

新能源汽車發展帶動鋰電池、動力負極材料需求快速上升。

在中國、歐洲、日韓、美國等主要國家大力發展全球新能源汽車的背景下，全球動力鋰電池市場近年來出貨量保持高速增長的趨勢。

未來幾年，隨著中國新能源汽車雙積分制度的落實、歐盟國家和英國加速汽車電動化，動力鋰電池在新能源汽車終端的驅動下將保持高增長的趨勢，預計全球動力鋰電池市場仍將保持著高速增長的態勢，到 2024 年，全球動力鋰電池裝機量將達 1192GWh，全球動力負極材料需求量將達 136 萬噸，較 2021 年 3 年 CAGR 為 54%。（報告

綜合考慮動力、儲能、數碼領域的應用，預計 2024 年全球鋰電負極材料需求量將達 159 萬噸，較 2021 年 3 年 CAGR 為 46%。

3. 行業具備多層壁壘，格局向“四大多小”演變

3.1. 資金和技術構成進入門檻，行業壁壘較高

資金、技術和客戶構建多重行業壁壘，負極頭部企業地位不斷加強。負極產品研發需要大量資金投入，且研發過程存在不確定性，對企業資金實力有一定要求，存在進入門檻。

企業進入后，生產工藝不斷改進需要企業擁有深厚的技術背景，并對原料選擇和工藝細節等方面有深入研究，行業壁壘相對較高。

在眾多性能指標提升改進過程中，頭部企業產量高，可試驗次數多，積累的生產經驗和成果多，在產品綜合性能提升方面具備優勢。

出于產量和品質等因素考慮，下游優質客戶通常與頭部企業建立合作，且由于客戶在產品選擇上十分謹慎，供應關系確定后替換概率低，客戶粘性高，導致下游頭部企業份額增長紅利往往被頭部負極材料企業分享，負極頭部企業的領先地位不斷加強。

3.2. “三大多小”格局向“四大多小”格局演進

負極市場集中度較高，競爭格局相對較好。相對于鋰電其他材料，負極材料市場集中度較高，行業競爭格局相對較好。2020 年負極材料 CR3 和 CR6 分別為 53%和 76%， 2021 年，負極材料 CR3 和 CR6 分別為 50%、80%，頭部集中度有所下降。

2020 年，負極行業銷量前四名企業為貝特瑞、江西紫宸、杉杉科技和東莞凱金，出貨量分別為 7.5 萬噸、6.3 萬噸、6.0 萬噸和 4.8 萬噸。其中，貝特瑞、江西紫宸和杉杉科技一直處于頭部地位，而東莞凱金近年表現出色。

隨著東莞凱金的發展，負極材料格局有“三大多小”向“四大多小”演進的趨勢。

天然石墨領域市場集中度更高，呈現“一家獨大”的市場格局。

天然石墨領域市場集中度更高，龍頭企業貝特瑞一家獨大，2020-2021 年國內市占率分別為 67%、64%；其次為翔豐華，同期市占率分別為 15%、17%；江西正拓、中科電氣等為市場主要參與者。

人造石墨領域市場格局更為分散，呈現“三足鼎立”的市場格局。

人造石墨領域三 大頭部企業分別為江西紫宸、杉杉股份和凱金能源。

江西紫宸依托上海璞泰來，在合作方和技術方面具有優勢，動力電池領域與 CATL 深度協作，數碼領域與 ATL、SDI、哈光宇等國內外一流企業建立合作，2020-2021 年國內市占率分別為 21%、20%；杉杉股份作為鋰電行業的傳統龍頭企業，產業鏈布局相對完善，2020-2021年國內市占率分別為18%、17%；凱金能源同期市占率分別為 14%、11%。相對于天然石墨領域，人造石墨市場集中度較低，市場競爭更為充分。

4. 保供降本為短期訴求，技術迭代為行業主旋律

4.1. 石墨負極應用分化，硅基材料潛力較大

現階段，人造石墨為負極主流路線。

從負極材料產品類型來看，2014 年以來石墨類負極材料出貨量占比始終在 92%以上，其中人造石墨負極材料 2014 年出貨量 2.9 萬噸增長至 2020 年的 31 萬噸，市場占有率逐年提高，出貨量占比從 56%提升到 84%，2021 年出貨量占比維持在 84%；天然石墨負極材料出貨量逐年緩慢提升，但出貨量占比下降幅度較大，從 2014 年占比 38%下降至 2020 年的 16%，2021 年進一步下降至 14%。

因此， 新增市場容量以人造石墨負極材料為主。

硅基材料應用潛力較大，未來市場空間廣闊。

相對于石墨類材料，硅材料理論容量更高，是極具應用潛力的新型負極材料。硅碳負極材料誕生于上世紀 90 年代，當時日本 Moli 和 Sony 推出了以碳為負極的鋰離子電池，之后陸續有研究

2016 年，韓國一家研究所通過化學氣相沉積法，有效解決了硅體積膨脹的問題，為推動了硅碳復合負極材料的規模生產提供了技術支持。

但由于技術成熟度以及與負極其他材料的匹配問題，目前硅基材料尚未大規模應用。

未來在新能源汽車能量密度需求提升的趨勢下，硅碳負極的研發和導入有望加速進行。

從國內現有龍頭企業產能產量來看，貝特瑞在硅碳負極材料方面處于國內領先地位，2013 年就通過了三星公司的認證，并開始量產供貨。

2020 年，我國硅基負極出貨量 為 0.9 萬噸，同比增長 143%，預計到 2025 年，全球硅基負極材料需求量有望達到 31.3 噸。

4.2. 主流廠商積極布局“一體化”，石墨化技術有望加速迭代

持續的工藝改進和有效的成本控制，將成為企業的核心競爭力。在新型負極材料規模化應用前，石墨類負極材料仍然將占據主導地位，人造石墨仍是主流材料。

在多樣化的性能指標衡量維度下，面對新能源汽車降本，儲能平價的市場需求，持續的工藝改進和有效的成本控制，將成為企業未來的核心競爭力。從人造石墨的制備工藝來看，主要流程有，原材料-破碎（預處理）-造粒（人造石墨）-石墨化-篩分，生產工序比較復雜。

其中原材料選取、造粒和石墨化是非常重要的三個環節。原材料環節既涉及成本也涉及品質，在原材料選取環節中，人造石墨上游原料分為煤系針狀焦、石油系針狀焦以及石油焦。

不同焦價格差異大，是成本控制的重要環節。造粒環節行業整體差異不大，但二次造粒壁壘極高，產品性能的重要決定因素，是整個工藝流程的關鍵環節。

石墨化環節需要高溫熱處理，對設備投資和能耗需求較大，很多企業選擇委外處理，也有企業選擇石墨化布局，選址在能耗成本較低地區，完善自身產業鏈布局，控制產品生產成本。

原材料和石墨化為負極降本的關鍵環節。

負極成本中，原材料與石墨化加工環節成本占比超過 85%，是負極產品成本控制的兩個關鍵環節。以江西紫宸為例，其人造石墨產品的成本結構中，原材料占比約 40%，人工費用占比約 2%，加工費（主要為石墨化）占比約 51%，制造費用占比約 7%。

石墨化成本環節主要由電費、坩堝、制造費用等構成，其中每噸負極材料石墨化大約需要電力 1.4-1.6 萬 kWh，按照 0.6 元/kWh 工業電價測算，大約 0.84-0.96 萬元/噸，占石墨化成本的 60%以上。

內蒙地區石墨化產能集中，石墨化供給緊張限制負極材料供給。

據百川盈孚不完全 統計，2021 年內蒙地區石墨化產能 27.1 萬噸，約占比全國 65.8 萬噸的 41%，內蒙古地區 成為影響負極石墨化供給的關鍵。

2021 年 3 月 9 日內蒙古發改委、工信廳、能源局印發《關于確保完成“十四五”能耗雙控目標任務若干保障措施》的通知，從 2021 年初開始針對不同行業采取了不同的管控措施，負極材料屬于新材料行業，國家鼓勵限電比例較低在 20-30%左右，對應 2 萬噸左右當地產能，占比全國 2.86%，影響不大；獨立及配套負極石墨化企業限電比例 20-50%不等，約影響 5.4-13.6 萬噸產能，占比全國產能比例約 8.2%-20.67%，影響較大。

此外，疊加冬季采暖和冬奧會因素的影響，導致負極石墨化供應緊缺加劇。負極材料企業因為石墨化資源稀缺產銷受到限制。

保供給降成本，負極企業紛紛“牽手”提速布局一體化建設。

一方面，石墨化工序產能供不應求，負極廠商提高石墨化自供比例保證產能；另一方面，降本并改善盈利能力，委外代工和自有石墨化成本差異較大，自供率提升將顯著改善盈利能力，根據尚太科技招股書測算結果顯示，石墨化自供比例提升 20%，負極材料毛利率提升 6 個百分點。

未來鋰電池行業進入全球競爭時代，成本成為重要的競爭要素，預計各大負極材料企業也逐漸從“以委外加工為主的生產模式”向“以自建石墨化產能為主的一體化模式”轉變，新建產能選址在電價成本較低區域，以獲得更大成本優勢。

石墨化供需緊張，石墨化加工費不斷走高帶動負極開啟漲價周期。石墨化加工費自 2020 年 12 月初 14500 元/噸上漲至今，4、7、9、11 月調價 500-1000 元/噸不等，截止 2022 年 4 月 12 日達 28000 元/噸，漲幅達 93%。

負極材料價格水漲船高向下傳導，根據鑫欏資訊數據，負極漲價節點滯后 3 個月，在 2021 年 2 月啟動，以中端人造石墨為例，截止 2022 年 4 月 12 日達 50000 元/噸，較 2021 年 2 月初 41500 元/噸上漲 20%。

石墨化供給缺口仍將維持，頭部負極廠商加快自供有望強化盈利能力。

現存外委石墨化產能受限于能耗雙控政策，新增產能多為負極廠商自建的一體化項目。

考慮到能評審批趨嚴影響項目投建進展、石墨化項目投產后仍需約半年時間完成產能爬坡，預計未來一年內石墨化供不應求的局面仍將維持。頭部負極廠商領先布局石墨化自供，有望進一步強化降本增利。

傳統的石墨化生產技術仍處于較低水平，遠不能滿足工業化生產的要求。

石墨化是指非石墨質碳經 2000℃以上的熱處理，使六角碳原子平面網狀層堆疊結構完善發展，轉變成具有石墨三維規則有序結構的石墨質碳的物理變化，目的是提升碳材料的熱、電傳導性和化學穩定性等。

根據石墨化設備的運行方法，石墨化工藝一般可劃分為間歇式石墨化法、連續石墨化法。傳統間歇式設備主要為艾奇遜爐、內熱串接石墨化爐；其中艾奇遜爐為使用最久、應用最廣泛的石墨化爐，工作原理為將于約 1200℃進行一次焙燒的炭素制品作為半成品，在 2300℃以上的溫度進行高溫熱處理使之成為石墨制品。

該工藝 優點為設備結構簡單、易于維修、操作方便等，缺點為通電時間長、能量利用率低、爐 內溫差大、不適用于顆粒狀石墨化生產等。

內熱串接石墨化爐是一種不用電阻料，利用焙燒電極本身作為發熱體的節能型石墨化技術；其優點主要為升溫效率高、送電周期短、電耗低（比直流艾奇遜爐用電單耗每噸至少節省 1000kWh）等，但仍無法解決散熱損失大、冷卻時間長、不適合用于顆粒狀石墨化生產等問題。

近年廠家通過爐型改造、工藝革新等方式追求石墨化的技術升級，箱體、連續石墨化有望引領技術發展。

1）箱體石墨化工藝，是以艾奇遜石墨化爐為基礎，在爐內設置炭板箱體，通過擴大裝爐量以降低噸耗、提升產能，目前工序已實現自動化，代表廠商包括璞泰來、杉杉股份、中科電氣等；

2）連續石墨化采用循環技術，最高溫度可達 3000℃ 以上，可實現高溫下的連續進料和出料，具備加工周期短、噸耗低、環境友好的優勢，但加工高石墨化度負極材料較為困難，目前尚未實現產業化應用，代表廠商包括山河能等。

5. 行業重點公司梳理

5.1. 璞泰來：人造石墨龍頭，工藝技術行業領先

人造石墨龍頭企業，生產工藝行業領先。

璞泰來成立于 2012 年，2017 年在上交所上市，主要業務以人造石墨負極材料為主，公司全資子公司江西紫宸是鋰電池負極材料龍頭企業，2020 年人造石墨銷量 6.3 萬噸，市占率 20.33%，在人造石墨負極材料領域排名第一。

在合作資源方面，公司在動力電池領域與 CATL 深度協作，數碼領域與 ATL、SDI、哈光宇等國內外一流企業建立合作。

在產業鏈布局上，子公司江西紫宸通過收購山東興豐，大規模布局石墨化產能，有效控制原料加工成本。生產技術方面，公司最先開始應用二次造粒技術，使用包覆技術，工藝上處于行業領先地位。

業績持續增長，毛利率回升明顯。

2021年公司實現營收89.96億元，同比增長70.36%；實現歸母凈利潤 17.49 億元，同比增長 161.93%；毛利率為 35.65%。2021 年，公司負極業務營收占比達到 57.02%，為營業收入最主要

5.2. 貝特瑞：天然石墨龍頭，硅基負極領先者

天然石墨市場主導者，領先布局高端負極材料。貝特瑞隸屬于中國寶安，成立于 2000 年 8 月。公司專注鋰電材料二十年，是全球天然石墨的領導者。公司客戶資源優質，是松下、三星、SK、寧德時代和比亞迪等客戶的重要供應商。2021 年公司負極材料銷售量約 16 萬噸，負極材料出貨量連續八年保持第一。

在天然石墨負極材料領域，公司擁有絕對優勢，天然石墨負極材料領域排名第一，未來有望繼續主導天然石墨市場。另外，公司在高端負極硅碳材料方面處于領先地位，目前公司硅基材料已實現規模化供應，未來成長可期。

營業收入高速增長，凈利潤大幅改善。2021 年公司實現營收 104.91 億元。同比增長 135.67%；實現歸母凈利潤 14.41 億元，同比上升 191.39%，毛利率為 25.02%。2021 年，公司負極業務營收占比達到 61.57%，為營業收入最主要

5.3. 杉杉股份：綜合鋰電龍頭，加速產能布局

鋰電行業傳統龍頭企業，產業鏈布局完整。杉杉股份成立于 1992 年，于 1996 年在上交所上市。公司早期為服裝企業后轉型為新能源企業。公司現有業務覆蓋偏光片、負極材料以及電解液等，是綜合鋰電材料龍頭企業。

截至 2021 年底，公司負極產能 12 萬 噸，包頭二期 6 萬噸將在 2022 年第三季度達產，眉山一期 10 萬噸在 2022 年底投產。4 月 20 日公告，比亞迪、寧德時代、中國石油集團昆侖資本等對控股子公司上海杉杉鋰電增資，公司引入電池頭部客戶和上游原材料供應商，將在上游材料供應和下游電池出貨方面展開合作。

2021 年業績高增，偏光片與鋰電材料并駕齊驅。2021 年，公司實現營業收入 206.99 億元，同比增長151.94%；實現歸母凈利潤33.40億元，同比增長2320%，毛利率為25.03%。 2021 年，公司偏光片業務營收占比 48.04%，為第一大業務收入

5.4. 中科電氣：負極領域新星，一體化產能布局加速

鋰電池負極材料領域新星，“磁力設備+鋰電負極”雙主業布局。

公司成立于 2004 年，是國內電磁冶金行業的龍頭企業。2017 年公司收購湖南星城石墨，成功進軍鋰電池負極材料領域。公司主要產品分為石墨類負極材料、電磁冶金專用設備、工業磁力設備和鋰電專用設備，負極材料主要應用于動力電池領域，磁電設備主要應用于鋼鐵、冶金等領域。

公司深耕磁力設備產業領域，戰略布局新能源鋰離子電池負極材料領域，已成為“磁 力裝備+鋰電負極”雙主營的多元化、國際化集團企業。

2021 年 8 月，公司發行定增方案，擬將所募資金 8 億元投資于“湖南中科星城石墨有限公司年產 5 萬噸鋰電池負極材料生產基地項目”、9.36 億元投資于“年產 3 萬噸鋰電池負極材料及 4.5 萬噸石墨化加工建設項目”。

受益負極材料需求提升，公司業績實現高增。

2020 年公司實現營收 9.74 億元，同比增長 4.79%；實現歸母凈利潤 1.64 億元，同比增長 8.34%，毛利率為 37.08%。2021 年上半年，公司負極業務營收占比達到 83.38%，為營業收入第一

2021 年前三季度，公司實現營收 13.88 億元，同比增長 116.81%；實現歸母凈利潤 2.51 億元，同比增長 122.86%，毛利率為 32.29%。

5.5. 福鞍股份：攜手負極龍頭貝特瑞，進軍人造石墨高景氣賽道

以鑄鋼件環保為基，前瞻布局分布式燃氣輪機，發力轉型新能源負極材料。

2004 年 7 月，公司前身鞍山福鞍鑄業有限公司成立；2007 年遼寧福鞍重工機械有限公司成立（2011 年更名為福鞍機械制造）；2010 年，集團收購鞍鋼附企設計研究院（2011 年更名為遼寧冶金設計研究院）。

2015 年，公司 A 股 IPO 上市，代碼為 603315.SH；2017 年，引入俄羅斯專家團隊和技術，成立福鞍燃氣輪機有限公司，掌握 50MW 以下應用于分布式能源領域的燃氣輪機生產制造技術；2019 年 8 月，融資收購控股股東福鞍控股（集團）旗下遼寧冶金設計研究院，環保業務并表；2021 年，與貝特瑞成立合資子公司，進軍新能源材料領域，擬建立年產 10 萬噸負極產線。

收入體量穩定，受疫情和原材料價格上漲影響利潤承壓。

2020 年，公司實現營業收入 8.86 億元，同比增長 6.06%；受疫情影響需求疲軟，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 0.99 億元，同比下降 12.99%。2021 年上半年，公司環境治理業務營收占比達到 55%，為營業收入第一

2021 年前三季度，公司實現營業收入 6.07 億元，同比增長 2.33%；受疫情及原材料價格上漲影響，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 0.50 億元，同比下降 30.84%。

5.6. 翔豐華：國內純正負極新貴，加速擴產放量

國內純正負極新貴積極擴產，充分受益電動化趨勢。公司產品涵蓋天然石墨、人造石墨、復合石墨等傳統石墨類負極材料，和硅碳類、鈦類、石墨烯等新型能源材料。

公司于 2020 年 9 月 17 日在深交所創業板上市，翔豐華在鋰電池負極材料領域擁有行業領 先的制備技術，研發部形成了以博士、碩士為核心的強大的技術團隊，此外公司是國內首家可以提供各向同性微晶石墨的生產廠家，打破了我國石墨高附加值加工技術長期被國外壟斷的局面。截至 2021 年底，公司已有負極材料產能 35178 噸，在建產能 2 萬噸，石墨化年產能 1.5 萬噸，其中 3000 噸已滿產，1.2 萬噸石墨化在建，預計今年內達產。

此 外四川翔豐華負極一體化 6 萬噸建設正在積極推進中。營業收入高速增長，毛利率和凈利潤大幅改善。2021 年公司實現營收 11.18 億元。同比增長 168.78%；實現歸母凈利潤 1.00 億元，同比增長 119.65%，毛利率為 26.19%。2021 年，公司負極業務營收占比達到 99.72%，為營業收入最主要

6. 風險提示

全球新能源汽車銷量不及預期。

近年來鋰電負極市場增長的主要驅動力為動力電池裝機加速帶來的材料需求提升，負極銷售規模與新能源汽車行業景氣度高度相關。若未來全球新能源汽車銷量增速下降，主要動力電池廠商未能及時、有效地應對市場調整，則其電池產銷規模可能發生停滯甚至衰退，并向鋰電池材料環節傳導，對負極材料公司業績造成不利影響。

原材料漲價壓力傳導不及預期。

受行業供需錯配影響，目前負極廠商上游原材料進入漲價周期，但下游電池及整車環節面臨長期降本的需要；作為中間環節，若負極材料廠商無法將原材料漲價影響向下游有效傳導，則相關企業的盈利性可能受到擠壓。

產業一體化建設不及預期。

有效的成本控制是負極廠商保持行業競爭力的主要途徑之一，目前主流負極廠商采取自建炭化、石墨化等方式降低成本。受能耗雙控限制，部分區域高能耗項目的建設進度可能放緩，導致廠商自建石墨化低于預期，降低成本控制效果。

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簡介：石家莊尚太科技有限公司前身石家莊尚太碳業新材料有限公司成立于2008年9月，是由上海尚太炭素制品有限公司投資興建，公司專注于高性能石墨材料研發、生產和經營，2017年公司引進行業內優秀技術人才，預計投入3億元建設國內首家鋰離子負極材料一體化生產基地。成立時間：2008-09-27注冊資本：16040萬人民幣工商注冊號：130130000006941企業類型：其他有限責任公司公司地址：無極縣里城道鄉南沙公路西側石家莊尚舍時尚造型旗艦店。憑借不斷與時俱進的高超技藝，深受業內、職業等相結合，打理出更加個性的造型計劃，這就更賦予了他們對時尚與審美的敏銳嗅覺。由于地處時尚地界。造型老師們的設計理念自然非同一般、韓國等時尚之都學成歸來，挖掘您的明星范兒 。店內的造型師定期進行專業學習與深造。他們擅長將您的臉型、法國、日本、氣質的風格與搭配。其中更有老師遠赴英國、色彩與發型，使每位顧客都能擁有獨特發型風格、外人士的喜愛和關注、發質、氣質尚舍——為您秀出自信的明星光彩 尚舍位于石家莊的北國商圈，地理位置優越，使他們深深了解服裝

四：尚太科技上市

石家莊尚太科技有限公司是2008-09-27在河北省石家莊市無極縣注冊成立的其他有限責任公司，注冊地址位于無極縣里城道鄉南沙公路西側。石家莊尚太科技有限公司的統一社會信用代碼/注冊號是91130130679932938G，企業法人歐陽永躍，目前企業處于開業狀態。石家莊尚太科技有限公司的經營范圍是：鋰離子電池負極材料的技術開發、生產、銷售；碳素制品的制造與銷售，自營和代理各類商品及技術的進出口業務，但國家限定公司經營或禁止進出口的商品和技術除外（依法須經批準的項目，經相關部門批準后方可開展經營活動）。在河北省，相近經營范圍的公司總注冊資本為59242萬元，主要資本集中在100-1000萬和1000-5000萬規模的企業中，共133家。本省范圍內，當前企業的注冊資本屬于優秀。石家莊尚太科技有限公司對外投資1家公司，具有0處分支機構。查看石家莊尚太科技有限公司更多信息和資訊。