弗里德曼：貨幣數量論的重新表述貨幣需求的決定

弗里德曼：貨幣數量論的重新表述貨幣需求的決定

一、弗里德曼的貨幣需求理論

1956年，弗里德曼發表了一篇題為“貨幣數量論——A Reformulation”的論文(11)，標志著貨幣數量論的復興。弗里德曼認為，現代貨幣數量論不像傳統貨幣數量論那樣，假設充分就業，把貨幣流通速度看成一個固定常數貨幣需求理論有哪些，進而研究貨幣數量與價格的關系。相反，人們認為物價水平或名義收入（貨幣收入）是貨幣需求和貨幣供應共同作用的結果。貨幣供給由貨幣體系即貨幣當局的法律和政策決定，而貨幣需求則由貨幣數量論決定。要研究的問題。這樣，弗里德曼認為，貨幣數量論不是關于產出、貨幣收入或物價水平的理論貨幣需求理論有哪些，而是貨幣需求理論，即什么因素決定貨幣需求的理論。因此，弗里德曼對貨幣數量論的重新闡述是從貨幣需求出發的。

弗里德曼將貨幣視為一種資產（財富），也就是說，貨幣與債券、股票、耐用消費品、房屋等一樣，都是一種資產。因此，人們在考慮如何保住自己的財富時，必須選擇是否以貨幣形式或其他形式持有資產。這樣，就可以用消費者需求與選擇理論來分析人們對貨幣的需求。

消費選擇理論認為，消費者在選擇消費品時，必須考慮三類因素，即收入，構成預算約束；商品價格以及替代品和互補品的價格；消費者偏好。同樣，影響人們貨幣需求的第一類因素是預算約束，即個人所能持有的貨幣量受其總財富的限制。由于在實證研究中很難獲得對總財富的估計，弗里德曼使用收入來代表財富。但是，可以代表財富狀況的當期收入經常變化，因此不適合代表總財富。這樣，弗里德曼就采用了相對穩定的“永久收入”作為總財富的代表。所謂的“永久收入” 指過去收入、現在收入和未來收入的平均值，即長期收入的平均值。總財富包括人類財富和非人類財富。人力財富是指個人獲得收入的能力，非人力財富是指物質財富。由于人類財富不能在市場上隨時買賣轉化為收入或其他非人類財富等資產，例如，在勞動力需求較小的情況下，人類財富很難轉化為收入，即就是，出現失業。因此，人們需要經常持有一定數量的貨幣進行維護。如果人類財富占總財富的比重大，人們就會持有更多的貨幣，以備社會對人類財富需求不足時的情況；否則，他們只需要更少的錢。

第二類影響貨幣需求的因素是貨幣和其他各種資產的預期收益率，這有點類似于消費理論中商品及其替代品和互補品的價格關系。一種貨幣能否產生收益，取決于貨幣的種類。名義貨幣回報率可以為零（現金）、正數（定期存款利息）或負數（活期存款收費）。債券和股票的名義收益率由兩部分組成，一是當期支付的收益，如利息和股息，二是這些資產的名義價格變動引起的資本收益或資本損失。實物資產的名義收益率是價格水平的變化率，因為物價水平的變化會引起實物資產名義收益率的變化。這些資產（貨幣除外）的名義收益率是持有貨幣的機會成本，因此它們自然會影響人們對貨幣的需求。

影響貨幣需求的第三類因素是財富持有者的偏好。此類因素是指收入以外的影響貨幣效用的因素或變量。

根據以上分析，可以得到最終財富持有者的個人貨幣需求函數。由于各種資產的實際收益取決于物價水平，貨幣需求函數可分為名義貨幣需求函數和實際貨幣需求函數。實際貨幣需求函數（12）為：

式中，M——個人財富持有者持有的貨幣量；P——物價總水平；

——貨幣的真實需求，即持有的貨幣所能支配的物理量；

w——非人類財富占總財富的比值；

rm——貨幣預期名義收益率；rb——債券預期名義收益率；re——股票預期名義收益率；

— 預期價格變動率，以及實物資產的預期名義回報率；

u——代表影響貨幣服務效用的主觀偏好和其他非收入變量。

以上是指個人財富持有者的貨幣需求函數。至于企業對貨幣的需求，弗里德曼認為只需要排除w（將財富區分為人力財富和非人力財富對企業來說是沒有意義的，因為企業必須通過市場購買這兩種財富，因此w有對企業的貨幣需求沒有影響），則上述函數也適用于企業。弗里德曼還認為，如果忽略 y 和 w 對分配的影響，將 M、y 和 w 視為人均貨幣持有量、人均實際收入和人均財產收入，那么上述函數也可以應用于整個社會。

從弗里德曼提出的貨幣需求函數來看，弗里德曼的貨幣需求理論一方面是在傳統貨幣數量論的基礎上發展起來的，另一方面又吸收了凱恩斯的流動性偏好理論進行發展。因為，弗里德曼的貨幣需求函數雖然復雜，但如果簡化，則類似于MV=PT或M=KPy，只不過弗里德曼不把K或V看成是固定常數，而是看成是某些變量的穩定函數（如各類金融資產的收益率、預期價格變動率等）。另外，y不是當前收入，而是永久收入，是財富的代表。同時，弗里德曼的貨幣需求函數在凱恩斯的貨幣需求函數Md=L(Y, r)的基礎上進一步發展，

盡管如此，弗里德曼的貨幣需求函數還是有其鮮明的特點，其主要特點是強調永久性收入對貨幣需求的主導作用。弗里德曼認為，一個人的消費支出并不取決于他現在的收入水平，而是取決于他中年或更長時期的平均收入水平。貨幣需求與消費需求一樣，主要由永久性收入決定。由于永久收入具有高度穩定性，以永久收入為主導的貨幣需求也穩定，貨幣流通速度的變化也較小。既然如此，就有必要在穩定的貨幣需求函數的基礎上，從貨幣供給量的變化來研究貨幣對產出和價格的影響。