滬鉛 區間振蕩為主基調

上半年，滬鉛維持振蕩橫盤走勢，與其自身供需雙弱的基本面相吻合。下半年，筆者預計，滬鉛依然維持區間振蕩走勢，向上或向下突破均存在較大壓力。

原生鉛供給增量有限

鉛精礦緊缺一直是限制原生鉛放量的主要因素。上半年，滬銅和倫銅比價長期處于低位，使得鉛精礦進口數量偏低。從6月中旬到7月，隨著內外盤比價抬升，鉛精礦進口窗口打開，預計7月鉛精礦進口量環比將出現改善。近期，內外盤比價再度出現下滑，進口利潤已回歸至窗口附近。

盡管6月中旬礦端的進口窗口打開，但國內鉛精礦進口量依舊維持偏低水平。據國際鉛鋅研究小組（ILZSG）統計，5月，全球鉛礦產量為39.1萬噸，同比下降1.7%，環比增長2%。1—5月，全球鉛礦產量累計為177.74萬噸，同比下降4%，產量不及預期。海外礦端產量下滑限制國內鉛精礦的進口增量，預計原生鉛供給增量有限。

再生鉛產能逐步釋放

國內再生鉛市場仍處于擴張周期中。據不完全統計，今年可能投放產能139萬噸，若這部分產能完全釋放，將使得國內鉛市場過剩態勢愈發明顯。再生鉛生產從5月開始一直處于虧損狀態，限制這部分新增產能的釋放，但在淡季行情下，市場供需矛盾并不突出。

再生鉛生產出現虧損的原因，一方面，受財稅40號文的影響，規定符合條件從事廢電池回收的增值稅，一般納稅人可選擇簡易計稅方法，依照3%繳納增值稅；廢舊電池拆解及加工企業退稅比例從前期30%提高到50%，這使得再生冶煉成本重心普遍上移。另一方面，受國內疫情的影響，人們出行需求下降，特別是換電需求較為集中的江浙滬地區，受疫情影響較為嚴重，門店難以回收或回收數量較少，導致廢電瓶供應偏緊，價格易漲難跌。然而，隨著近期疫情緩解，疊加炎熱高溫天氣，換電需求增加，廢電瓶到貨量較之前出現好轉，再生煉廠原料庫存上移的同時產量也有所提升。隨著旺季臨近，廢電瓶回收將繼續增加，部分緩解原料端的矛盾，新增產能將逐步釋放。

鉛蓄消費向旺季過渡

近兩周，下游鉛蓄消費有了較為明顯的抬升，電動自行車銷售明顯提升，電動自行車及汽車配套需求好轉，加之多地出現高溫天氣，廢電瓶更換需求增加。整體來看，下游鉛蓄電池消費出現明顯回暖，但仍未達到旺季水平。

進入8月，傳統旺季即將到來，預計下游消費將繼續回暖，但也不能忽視鋰電池對鉛蓄電池的迭代作用。今年，新能源汽車銷量同比出現大幅提高，如果拋開新能源汽車，疫情后的汽車銷量也僅是恢復到了正常偏低水平，3—4月由疫情導致的滯后消費基本被新能源汽車所吸收。總體來看，下半年，鉛蓄消費環比有望出現改善，但同比增長較為有限，鉛蓄電池將被加速替代。

綜合以上分析，下半年，鉛市場供需都將有所增加，再生鉛市場處于擴張周期，廢電瓶回收量將是限制產能釋放的重要原因之一。而鉛蓄市場消費也將步入旺季，但鋰電池對鉛蓄電池的替代在加快，需求端的增速將低于供應端。（作者單位：東吳期貨）

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?來源：期貨日報