硅鐵 上方壓力仍存

? ?中長期來看，在終端需求暫未出現明顯好轉的情況下，硅鐵期現價格上方仍然承壓。

7月以來，天津硅鐵市場價格自8700元/噸不斷下行至8000元/噸附近后，小幅上調至8100元/噸。硅鐵現貨市場止跌反彈，究其原因在于廠家停產檢修范圍擴大、市場供應壓力有所緩解，同時下游鋼廠即期利潤由負轉正，市場對后市鋼材產量存在回升預期。隨著市場悲觀情緒釋放完畢，供應壓力減輕、需求存恢復預期下，盤面止跌反彈，這也在一定程度上對現貨價格形成支撐。

企業復產心態漸起

近期煤炭價格表現偏弱，蘭炭價格也隨之出現回落。內蒙古地區硅鐵生產成本下滑至7700元/噸附近，寧夏地區下滑至7300元/噸附近，對應盤面估值在8000元/噸和7700元/噸左右，參考當前的市場價格，行業利潤有所恢復。后市預計煤炭價格將延續高位回落態勢，蘭炭價格存進一步下行可能，成本端對硅鐵價格的支撐逐漸弱化。7月行業利潤大幅收縮，主產區停減產范圍逐漸擴大，月底日均產量較月初下降26.6%。不過，后市在企業利潤空間再度打開的驅動下，硅鐵產量將逐步回升，前期供給端支撐將逐步轉弱。

鋼廠需求或不及預期

近期鋼廠即時利潤由負轉正，市場預期鋼材產量水平將逐漸抬升。但考慮到終端需求仍處于底部區間，鋼價企穩更多地來自于鋼廠減產帶來的支撐。若鋼廠大幅增產，那么爐料價格上漲以及鋼材去庫進程放緩將制約鋼價的回升空間。因此，在終端需求暫未出現明顯好轉的情況下，鋼廠利潤空間擴張有限，鋼材產量回升恐不及市場預期。

同時，從壓減粗鋼產量政策的角度考量，今年1—6月粗鋼累計產量同比減少3645萬噸，按照7月粗鋼產量下降8.4%，根據中鋼協的數據推演測算，7月粗鋼產量大致在8699萬噸。若按此產量維持到年底，產量同比不增的壓減目標將不能完成。因此，從限產政策的角度考慮，后市粗鋼產量向上空間也較為有限，對硅鐵需求難有大幅增量。

前期支撐因素弱化

出口方面，4月海外粗鋼產量開始下滑，硅鐵出口市場隨之逐漸降溫。6月硅鐵出口較5月歷史高位已下降1.96萬噸。后市外圍市場在美聯儲加息縮表的大背景下，終端需求難有超預期的表現，海外粗鋼產量仍將延續低位，硅鐵出口存在進一步回落的可能。金屬鎂方面，上半年金屬鎂產量同比增幅明顯，但由于終端需求表現疲弱，今年鎂錠價格不斷下跌。在市場行情走弱的情況下，廠家開工積極性較為一般，5月鎂錠日均產量開始不斷回落。7—8月為終端需求淡季，鎂產量通常處于年內低位，在終端需求表現不佳的背景下，后市鎂錠產量存有進一步下滑的可能。廠家復產抑制去庫節奏，上半年硅鐵廠家開工持續上行，雖然非鋼需求表現尚可，但隨著粗鋼產量的持續下滑，廠家庫存持續累積。同時，在期價貼水的結構下，盤面點價成交情況較多，進一步加重了廠家端的出貨壓力。據統計，7月29日廠家庫存為6.6萬噸，考慮到當前交割庫庫存在4萬噸以上，當前市場整體庫存或超10萬噸。

綜上所述，后市由于鋼廠大規模復產驅動力不足，同時非鋼需求對價格的支撐將進一步弱化，硅鐵需求端恢復程度有待觀察。當前行業利潤有所恢復，若硅鐵廠家復產節奏加快，將制約庫存的去化速度，進一步削弱硅鐵價格的反彈力度。中長期來看，在終端需求暫未出現明顯好轉的情況下，硅鐵期現價格上方仍然承壓。（作者單位：申銀萬國期貨）

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?來源：期貨日報