甲醇 后市不宜追高

? ?一方面，甲醇基本面和價格結構均不及前期強勢，邊際壓力逐漸增加；另一方面，春檢縮量的利多效力削弱，市場缺乏強驅動力。短期來看，甲醇市場供需矛盾仍不突出，但邊際壓力漸增，后市上方高度將受限。

3月底至4月上旬，甲醇移倉換月完畢。主力合約2209初期受原油偏強整理和內地價格企穩回暖支撐，4月上旬止跌于2823元/噸，并在需求回補的一致性預期下，反彈至3000元/噸左右。目前來看，雖然甲醇市場供需矛盾并不突出，但邊際壓力正逐步增加，后市上方高度或受限。
春檢縮量不及預期
4—5月一般為春檢高峰期，但受疫情影響，檢修人員或設備無法到位，個別裝置檢修計劃推遲。目前來看，今年春檢的損失量分布相對分散、戰線拉長。截至4月中旬，全國開工率仍在70%以上，西北開工率僅小幅走弱。按個人統計口徑，非一體化裝置周產量水平仍在90萬噸左右，而往年同期檢修縮量已很明顯，產量會低至周均85萬噸左右。近期，新奧能源、內蒙古易高、山西晉煤華昱等裝置已陸續開始檢修，5月將有陜西、內蒙古、山東裝置的計劃檢修補充進來，剩余則零散安排在6月之后。
港口隱性壓力仍存
港口庫存表現不溫不火，自3月起維持在80萬噸附近，但抵港壓力趨增，預計3—4月進口將從90萬噸左右向百萬噸回歸。然而由于物流受限、卸率偏低等因素影響，港口庫存至今沒有出現明顯累庫的情況。另外，疫情影響下，華東港口提貨效率將受到不同程度的影響。考慮到非伊裝置檢修安排貫穿整個二季度，預計進口量將先小增后小減。在此背景下，港口庫存會反復波動、脫離往年的季節性規律，而浮倉則成為一種隱性壓力，壓制港口基差。
價格結構轉弱
月間結構上，由于市場情緒趨緩，主力資金從2205合約轉移2209合約期間，2205與2209合約月差由正轉負，修正了油價強勢期間帶來的back結構，轉向contango結構。3月31日，2205與2209合約價差最低錄得-87元/噸。隨著移倉換月加速，2205合約與2209合約價差小幅反彈企穩。2209合約是淡季合約，而2301合約是傳統強合約，未來2209合約與2301合約價差上也將呈現出偏contango的季節性規律。再結合內地與港口的價格結構，在隨期價于3月下旬沖高之后，內地價格見頂回落，直至4月上旬止跌企穩。在期現貨轉跌期間，主力合約2209仍在價格結構中墊底，故下行空間受限。但內地和港口的差距有所收窄，即2209合約上方空間也被壓縮。
綜上所述，一方面，甲醇基本面和價格結構均不及前期強勢，邊際壓力逐漸增加；另一方面，春檢縮量的利多效力削弱，市場缺乏強驅動力。另外，港口庫存隱性壓力漸增，港口基差難有突出表現。短期來看，單邊向下和價格結構繼續轉弱的空間都不夠的情況下，甲醇難以深跌，但上方高度也將受限。雖然近期國內物流運輸有所改善，但五一節前的排庫需求或制約內地甲醇漲幅，節后烯烴檢修計劃或導致行情出現反復。因此，甲醇反彈空間和持續性皆不足，后市不宜追高。（作者單位：恒力期貨）