甲醇 二季度難言走強

3月下旬以來，由于下游需求及運輸受到顯著影響，特別是傳統下游開工率下滑嚴重，導致甲醇價格不斷下探，雖然近期受五一節前備貨支撐出現短暫反彈，但很快又轉向下行，整體走勢較弱。展望后市，筆者認為，產業與宏觀面雙重壓制，二季度甲醇難言走強。
供給端，受疫情影響，本年度春檢預期不強，多有延遲，進入4月中旬才陸續展開，預計5月結束，其對市場的影響也顯然被疫情發酵、煤價下跌等因素對沖和稀釋，預計后市很難再產生更大規模的供給收縮效應。進口方面，從歷史規律來看，二季度歷來是進口增量抬升階段，預估4月進口船貨計劃將提高至127萬—130萬噸附近水平。整體而言，國內春檢影響弱化疊加進口增量預期較強的情況下，二季度甲醇供應較為充裕，或至少趨于穩定。
需求端，傳統下游市場較為低迷，4月下旬的補庫需求短期抬升了開工率，但目前企業復工復產的不確定性仍強，且二季度也處于傳統淡季，從而使得需求前景并不樂觀。而新型下游烯烴企業一般為大型企業，抗風險能力相對較強，開工情況良好，4月以來，開工率始終為90%以上，但進一步向上抬升的空間也因此有限。整體而言，二季度總需求難言走強，或仍是略顯疲軟。
從成本端的煤價及運費兩個維度來看，2022年2月25日，國家發改委發布關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知，設定了重點地區煤炭出礦環節中長期交易價格合理區間，自2022年5月1日起正式執行。由此判斷，用煤淡季疊加國家發改委調控措施決定了二季度煤價趨弱。運輸方面，疫情影響下，各地的甲醇運力受限明顯，運費持續上漲。但自4月中旬開始，隨著各地疫情形勢的相對緩解，加之交通運輸部等對運輸的調控（加快推廣使用全國統一互認的通行證）等，情況有所緩和，后續運費預計隨疫情進一步得到控制而回落至正常區間。整體而言，成本端對甲醇價格的支撐力度在二季度應是有所減弱。
二季度宏觀面對大宗商品市場的影響主要體現在貨幣政策、原油和疫情三個方面。其中，貨幣政策方面，美聯儲通脹問題持續嚴峻，二季度有兩次議息會議，分別在5月初和6月上旬，大宗商品市場壓力仍存。原油方面，俄烏局勢有望在二季度收尾，且美國釋放戰略儲備以及國際能源署的各種動作，決定了后市再次沖高的概率較小，相應對資本市場的邊際影響弱化。疫情方面，后期逐步緩解后，需求或有一定釋放，但報復性消費難以再現，在這個滯漲的當下時段，居民消費與企業復工都相對保守，謹慎成為常態。概括而言，宏觀面難以給大宗商品市場帶來明顯支撐。
綜上所述，疫情恢復節奏不定、春檢影響淡化的背景下，二季度供需結構或仍偏寬松，產業端驅動向下。展望后市，甲醇市場技術性及階段性的補漲不可避免，但判斷二季度行情整體或為振蕩偏弱。策略方面，建議單邊逢高做空為主，跨期考慮2209與2301合約反套操作，后期密切關注疫情進展。（作者單位：中原期貨）
?來源：期貨日報