山一重工股票行情 (給予三一重工增持評級)

國開證券股份有限公司崔國濤近期對三一重工進行研究并發布了研究報告《海外業務收入創新高，智能化、電動化進展順利》，本報告對三一重工給出增持評級，當前股價為16.26元。

三一重工(600031)

公司近日發布了2022年半年度報告，2022H1公司實現營業總收入400.72億元，同比下降40.63%；歸母凈利潤26.34億元，同比下降73.85%。2022Q2，公司實現營業總收入197.94億元，同比下降41.76%；歸母凈利潤10.44億元，同比下降76.97%。

毛利率下滑、期間費用率上升，公司盈利承壓。2022H1，公司綜合毛利率同比減少5.64個百分點至22.50%。分產品來看，挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械、路面機械毛利率同比分別減少6.81、6.05、5.67、6.20、2.20個百分點至25.10%、20.91%、15.67%、36.82%、27.56%。報告期內，公司期間費用率同比上升3.88個百分點至16.06%，其中，銷售費用率同比上升1.28個百分點至7.21%；管理費用率同比上升1.25個百分點至3.15%；研發費用率同比上升2.85個百分點至7.40%；財務費用率同比減少1.49個百分點至-1.70%。綜合毛利率下滑及期間費用率上升導致公司盈利能力下降，2022H1歸母凈利率同比大幅減少8.37個百分點至6.64%，為2018年以來同期最低點。

國內需求下降致收入同比下滑，核心產品市占率提升。2022H1受國內新冠疫情反復、工程有效開工率不足等因素影響，工程機械市場需求弱化導致公司營收同比大幅下滑，分產品來看，挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械、路面機械收入同比分別下降35.64%、52.80%、49.08%、53.58%、25.00%。在行業下行周期中，公司憑借較強的產品競爭力不斷提升市場份額，2022H1超大型挖掘機市占率同比上升11個百分點至近30%的水平，位列國內首位；220噸以上汽車起重機市場份額突破35%，居國內行業第一；攪拌車、泵車、車載泵等產品國內市場份額全線大幅提升。

海外業務收入創新高，國際化戰略有序推進。近年來國內工程機械企業全球市占率呈現逐步上升的趨勢，根據CCMA數據，納入統計的企業2021年挖掘機出口銷量同比增長97%至68427臺，接近海外挖掘機市場總銷量的20%，2022H1出口銷量同比增長72.2%至51970臺，延續了高增長的態勢。公司始終堅持國際化戰略，不斷加強海外營銷體系及市場渠道的建設，同時加大國際化產品研發開發力度，2022H1國際收入同比增長32.87%至165.34億元，創歷史同期新高。基于技術、渠道等方面綜合競爭優勢，未來海外業務將成為公司重要的收入增長點。

積極推動數智化轉型，電動化進展順利。2022H1，公司推進28家燈塔工廠建設，累計已實現18家建成達產，生產效率顯著提升、人工成本大幅下降。此外，公司持續發力打造領先的智能化產品及技術，在智能駕駛、智能作業、智能服務三大方面取得了一系列突破。2022年上半年，公司全面推進主機產品電動化，產品持續更新迭代，電動起重機和攪拌車市場份額均為行業第一，電動挖掘機與裝載機已實現市場化銷售，在雙碳國家戰略引領下，電動化是工程機械行業重要的發展方向，公司進行前瞻性布局有望進一步鞏固市場競爭優勢。

盈利預測與投資評級：預計公司2022-2024年EPS分別為0.72、0.88、1.02元，以9月7日15.60元/股的收盤價計算，對應的動態市盈率分別為21.7、17.7、15.3倍。短期來看，隨著各項穩增長政策的不斷落地，國內工程機械需求有望邊際改善進而帶動公司盈利能力逐步修復。從中長期來看，公司積極推進智能化、電動化、國際化戰略，綜合競爭力有望進一步提升，維持公司“推薦”的投資評級。

風險提示：市場競爭加劇導致公司業績不達預期；穩增長政策效果低于預期；全球疫情反復引致的市場風險；中美全面關系進一步惡化、地緣政治沖突加劇引致的市場風險；美歐經濟潛在衰退導致出口需求下降風險；國內經濟惡化導致工程機械需求進一步下降風險；國內外二級市場風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券劉軍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.45%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利64.98億，根據現價換算的預測PE為21.12。

最新盈利預測明細如下：

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