格力電器股票十年行情 (給予格力電器買入評級，目標價位46.6元)

天風證券股份有限公司孫謙近期對格力電器進行研究并發布了研究報告《渠道改革初見成效，多元布局著力景氣賽道》，本報告對格力電器給出買入評級，認為其目標價位為46.60元，當前股價為34.02元，預期上漲幅度為36.98%。

格力電器(000651)

格力股價復盤：多重利空因素造成股價持續回調

格力電器股價于2020年12月漲到63.72元（歷史最高價），隨后2021年一整年處于下跌趨勢，我們認為主要是以下三個原因造成：

1）激勵預期遲遲未能滿足。2）報表端：營收業績表現波動較大，且整體較弱。3）行業端：大家電受多重利空因素影響需求偏弱。

格力渠道改革回顧：精簡層級，需求導向，競爭力逐步修復為什么發起渠道改革？格力過往通過覆蓋度廣且深的渠道網絡，以及對渠道的較強控制權，在空調市場極具競爭力。但隨著電商渠道的高速增長，渠道逐漸扁平化，同時空調市場增速逐漸進入成熟階段，使得現有盛世興欣體系及返利經銷模式遇到瓶頸。公司端：混改后管理層與公司利益更加一致，改革動能初具；渠道端；過往的返利模式使得格力渠道商現金流承擔較大壓力，在行業增速放緩的情形下更甚；零售端：產品加價過高導致競爭力喪失，因此公司渠道變革勢在必行。

改革后，格力競爭力逐步恢復。公司通過精簡渠道層級，提升渠道效率；銷售模式由返利激勵導向部分轉為終端價差激勵；大力推動新零售模式三種方式對公司進行渠道改革，目前，從市占率和同比增速來看，格力競爭力有望逐步恢復。空調行業的未來：量價兩端仍有望提升市場空間

量的方面：盡管我國空調保有量逐漸見頂，但我們認為隨著人均GDP增長，以及換新周期的到來，空調行業銷量仍有增長空間，從新增需求與更新需求疊加的維度來看，我們預計22年空調內銷量同比+3%。

供需兩端逐步修復，空調行業有望復蘇：21年以來成本上行壓力以及地產遇冷等因素影響了空調銷售，隨著22年需求端地產政策回暖，供給端成本壓力改善，供需兩端修復有望拉動空調銷售規模。

格力發展第二曲線：深耕上游領域，著力高景氣賽道

產業鏈協同+下游橫向延伸，構造新增長曲線。除空調主業外，近年來格力亦加快轉型多元化工業集團步伐，向上游產業鏈整合的同時拓展精密制造等高景氣賽道。

收購銀隆、盾安，多元化再添新布局。格力通過外延并購的方式布局儲能及熱管理等高景氣賽道。銀隆在儲能方面技術優勢獨特，下游應用場景廣泛；而盾安作為制冷配件龍頭一方面有助于格力進一步整合產業鏈，另一方面新能源汽車熱管理受益于下游需求快速發展，盾安產品齊全，客戶開拓進展順利，未來有望轉型成熱管理大集成商。

投資建議：公司作為空調行業龍頭，21年以來由于行業需求較弱，且公司處于改革期，業績有所波動。隨著一方面公司渠道改革進展順利，品牌競爭力逐步恢復；另一方面地產、成本等抑制行業需求的因素逐漸緩解，公司營收業績有望雙增。從遠期來看，一方面空調行業量價兩端仍有提升空間，公司有望受益；另一方面公司多元化動作頻繁，有望依靠儲能、熱管理等業務打開第二增長曲線發展成多元化工業集團。我們預計22-24年公司凈利235/243/258億元，對應增速2%/3%/6%，根據DCF估值法，對應目標價為46.6元，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格上漲；空調需求受價格抑制風險；疫情反復風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司盧璐研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.26%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利246.52億，根據現價換算的預測PE為7.78。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級26家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為46.96。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，格力電器（000651）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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