600000股票走勢圖 (給予浦發銀行買入評級，目標價位10.13元)

浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔近期對浦發銀行進行研究并發布了研究報告《浦發銀行2022年中報點評：不良持續雙降，業績逐步筑底》，本報告對浦發銀行給出買入評級，認為其目標價位為10.13元，當前股價為7.28元，預期上漲幅度為39.15%。

浦發銀行(600000)

投資要點

浦發銀行22H1營收增長企穩筑底，息差降幅優于同業，不良貸款持續雙降。

數據概覽

22H1營業收入同比增長1.3%，增速環比提升0.3pc；歸母凈利潤同比增長1.1%，增速環比放緩2.6pc；ROE（經年化）為10.3%，同比下降0.4pc；ROA（經年化）為0.76%，同比持平。22Q2末不良余額760億元，環比減少5億元；不良率為1.56%，環比下降2bp；不良貸款的準備金覆蓋率158%，環比提升10pc。

營收增長企穩筑底

22H1營收同比+1.3%，增速環比+0.3pc；歸母凈利潤同比+1.1%，增速環比-2.6pc。營收增速企穩，得益于其他非息快速增長，略受息差和手續費收入拖累，歸母凈利潤增速環比下行主要受減值影響。

具體來看：（1）規模增長保持穩定。22H1生息資產（期初期末口徑）同比+3.4%，與Q1持平。（2）息差降幅優于同業。22Q2單季凈息差1.79%，環比-4bp，同比-5bp，下行幅度優于股份制同業。（3）手續費收入承壓。22H1手續費增速環比-2.4pc至0.1%。主要受資本市場調整影響，基金等高收益產品銷量下滑，符合市場大勢。（4）其他非息快速增長。22H1其他非息收入同比+1.7%，增速環比+8.8%。歸因于市場利率下行，交易性金融資產價值上升。（5）減值損失有所上升。Q2受上海疫情影響，資產質量承壓，減值損失增速環比提高4.3pc至0.8%，拖累利潤增長。展望下半年，隨著上海地區疫情好轉、需求恢復，預計規模、息差可保持穩健發展態勢，營收、利潤有望企穩筑底。

息差降幅優于同業

22H1凈息差1.84%，較年初+1bp，Q2單季凈息差（期初期末口徑）環比-4bp，降幅優于股份制同業。Q2單季生息資產收益率環比-9bp，符合市場大勢；計息負債成本率-4bp，顯著優于同業，主要得益于存款占比上升、同業負債成本下行。22Q2存款環比+3.4%，較計息負債快2.7pc；同業負債環比+7.9%。同時，Q2市場有效需求不足，同業負債利率下行，進一步推動計息負債成本走低。

不良貸款持續雙降

22Q2末，不良余額760億元，環比-5億元；不良率1.56%，環比-5bp；連續第10個季度保持雙降。不良貸款的準備金覆蓋率環比+10pc至158%，重新回到150%以上。從行業來看，資產質量主要壓力點為房地產和個人貸款，房地產不良率較年初+112bp至3.83%，個人貸款不良率較年初+14bp至1.42%，符合行業趨勢。展望下半年，隨著地產紓困政策出臺和經濟修復居民消費改善，房地產和個人貸款風險有望緩解，資產質量有望繼續保持向好態勢。

盈利預測與估值

浦發銀行逐漸完成業績筑底，預計2022-2024年歸母凈利潤同比增長1.7%/4.4%/4.7%，對應BPS20.25/21.57/22.95元/股。現價對應PB估值0.36/0.33/0.31倍。考慮疫情和經濟不確定性，下調目標價至10.13元/股，對應2022年PB0.5倍，現價空間40%。

不良貸款持續雙降風險提示：經濟失速，不良爆發。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券梁鳳潔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.07%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利539.24億，根據現價換算的預測PE為4.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為9.21。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，浦發銀行（600000）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。該股好公司指標3星，好價格指標4.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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